BERG Florian

Cette thèse a pour ambition d’analyser si la performance environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) est intégrée par les marchés de la dette d'entreprise et souveraine. Le premier chapitre se concentre sur les informations ESG publiés à contenu négatif et leur impact négatif sur le coût de la dette. Plus exactement, dans les secteurs industriels et utilitaires les événements négatifs sociaux et de gouvernance font augmenter le coût de la dette. Également, un bon niveau général de performance ESG agit comme un mécanisme d'assurance contre ces événements négatifs. Dans un deuxième chapitre seront présentés les résultats d’une simulation de portefeuille intégrant la performance ESG d'entreprise. Un gérant de portefeuille peut améliorer le niveau agrégé de la performance ESG du portefeuille de 1,5 écart-type sans faire baisser la performance financière. Ainsi, le gérant peut combiner cette intégration avec des stratégies d'allocation d'actif financiers ou des stratégies de rendement absolu. Dans un troisième chapitre les résultats sur la réduction du coût de la dette dû à une bonne performance environnementale et sociale de souverains émergents seront analysés. Enfin dans le quatrième chapitre je décris comment la performance de gouvernance des souverains influence la différence entre le yield émis en devise étrangère et celui émis en devise locale. Dans les pays développés cette différence augmente avec le risque politique, i.e. le yield étranger augmente plus rapidement que le yield domestique. Dans les pays émergents, c'est l’effet inverse qui est observé. Cette différence entre les deux yields varie plus fortement avec un taux croissant de la dette domestique détenue par des investisseurs étrangers.

Nous mesurons l'impact des nouvelles négatives en matière d'environnement, de société et de gouvernance sur les prix des obligations d'entreprises et les primes des swaps sur défaillance de crédit pour le marché de la zone euro. Chaque entreprise est affectée par au moins une nouvelle liée à ses pratiques environnementales, sociales et de gouvernance. Chaque nouvelle est alors marquée d'un indicateur d'importance. Les rendements anormaux des obligations sont calculés en soustrayant le rendement d'un portefeuille correspondant au rendement de l'obligation observée. Le rendement anormal des swaps de défaut de crédit est calculé par une régression du rendement observé des obligations sur un indice équi-pondéré construit pour transposer notre univers obligataire sur le marché des swaps de défaut de crédit. Plusieurs tests paramétriques et non paramétriques ne montrent pas d'impact significatif de ces événements négatifs dans leur ensemble sur les prix des obligations d'entreprises, même s'il existe des preuves d'un certain impact de deux sous-catégories d'événements sociaux. En considérant tous les événements, nous trouvons une diminution légère mais contre-intuitive de la prime des swaps de défaut de crédit dans les 5 jours qui suivent l'événement. REMARQUE : Nous avons terminé la base de données et avons maintenant plus de 2000 événements associés à 212 entreprises. Malheureusement, le calcul des portefeuilles d'appariement prend plus de temps que prévu en raison des diverses contraintes. Cependant, nous avons joint les premiers résultats pour le marché des swaps de défaut de crédit (tableau 7). Cela ne change pas les résultats que nous avons trouvés avec notre sous-échantillon de 85 firmes.

Nous mesurons l'impact des nouvelles négatives en matière d'environnement, de société et de gouvernance sur les prix des obligations d'entreprises et les primes des swaps sur défaillance de crédit pour le marché de la zone euro. Chaque entreprise est affectée par au moins une nouvelle liée à ses pratiques environnementales, sociales et de gouvernance. Chaque nouvelle est alors marquée d'un indicateur d'importance. Les rendements anormaux des obligations sont calculés en soustrayant le rendement d'un portefeuille correspondant au rendement de l'obligation observée. Le rendement anormal des swaps de défaut de crédit est calculé par une régression du rendement observé des obligations sur un indice équi-pondéré construit pour transposer notre univers obligataire sur le marché des swaps de défaut de crédit. Plusieurs tests paramétriques et non paramétriques ne montrent pas d'impact significatif de ces événements négatifs dans leur ensemble sur les prix des obligations d'entreprises, même s'il existe des preuves d'un certain impact de deux sous-catégories d'événements sociaux. En considérant tous les événements, nous trouvons une diminution légère mais contre-intuitive de la prime des swaps de défaut de crédit dans les 5 jours qui suivent l'événement. REMARQUE : Nous avons terminé la base de données et avons maintenant plus de 2000 événements associés à 212 entreprises. Malheureusement, le calcul des portefeuilles d'appariement prend plus de temps que prévu en raison des diverses contraintes. Cependant, nous avons joint les premiers résultats pour le marché des swaps de défaut de crédit (tableau 7). Cela ne change pas les résultats que nous avons trouvés avec notre sous-échantillon de 85 firmes.