TENA Vincent

En présence d'une friction d'agence, les contrats d'incitation sont conçus pour aligner les objectifs du gestionnaire avec ceux du propriétaire de l'entreprise. Toutefois, l'environnement contractuel est soumis à des chocs indépendants de la volonté du gestionnaire et qui impactent la rentabilité future de l'entreprise. Ces chocs peuvent être dus, par exemple, à un renforcement de la réglementation, à des changements au niveau du marché ou à l'émergence d'une nouvelle alternative au gestionnaire. La question se pose donc de savoir comment les contrats sont conçus lorsque de tels chocs sont anticipés à la date de signature du contrat. Afin de comprendre cet effet, nous menons trois études. Dans le premier article, nous explorons comment un contrat d'incitation évolue lors de l'émergence de technologies d'automatisation qui peuvent remplacer le gestionnaire dans le contexte de la gestion d'actifs. Nous étudions un problème principal-agent en temps continu où la performance d'un actif est déterminée par l'effort non observé du gestionnaire, et où la technologie d'automatisation émerge dans un futur incertain. Notre modèle suggère que les licenciements observés empiriquement et qui accompagnent l'émergence de la technologie d'automatisation peuvent avoir un fondement contractuel. Dans la deuxième étude, nous explorons comment les changements dans la capacité de l'agent à détourner les flux de trésorerie ont un impact sur la conception d’un contrat optimal. Nous construisons un modèle principal-agent en temps continu où l'agent peut détourner les flux de trésorerie hors de la vue du propriétaire. S'il est évident que l'atténuation de la friction d’agence est valorisée pour le propriétaire de l'entreprise, son effet sur la provision d'incitations tout au long de la relation contractuelle n'est pas clair. Premièrement, notre résultat suggère que la compression des bonus au moment du choc : la réduction (respectivement, l'augmentation) des bonus espérées par les bons (respectivement, des mauvais) gestionnaires. Deuxièmement, notre analyse prédit également que ce type de réglementation entraîne la rétention des mauvais gestionnaire, définie comme le maintien en place d'un gestionnaire alors que sa mauvaise performance aurait induit son licenciement en l'absence du choc sur le bénéfice du détournement des flux de trésorerie. Dans la troisième étude, nous poursuivons l'étude précédente par une approche empirique. Nous analysons la Compensation Discussion and Analysis (CD&A) introduites aux USA à partir de l'année 2007. Nous nous concentrons sur l'impact de cette réforme sur la décision de licenciement dans les entreprises non-financières du S&P 500. Nous constatons que l'introduction de la loi CD&A a réduit de manière significative la probabilité de licenciement des PDG dans les entreprises non financières. Alors que la littérature a montré que les chocs exogènes au niveau de l'industrie ont un impact sur la décision de licenciement, nous documentons que les changements dans l'environnement réglementaire ont également une importance.