Expansion Cornish-Fisher pour la valeur à risque des biens immobiliers commerciaux.

Résumé Le calcul de la valeur à risque a toujours été une question difficile dans le domaine de l'immobilier commercial. Les difficultés proviennent principalement du manque de données appropriées, de la non-normalité des rendements et de l'inapplicabilité de nombreuses méthodologies traditionnelles. Par conséquent, le calcul de cette mesure de risque a rarement été effectué dans le domaine de l'immobilier. Cependant, suite à une série de nouvelles réglementations telles que Bâle II, Bâle III, NAIC et Solvabilité II, les institutions financières ont été de plus en plus tenues d'estimer et de contrôler leur exposition au risque de marché. En conséquence, les institutions financières utilisent désormais couramment des modèles "internes" de Value at Risk (VaR) afin d'évaluer leur exposition au risque de marché. L'objectif de cet article est d'estimer les fonctions de distribution de la VaR immobilière en tenant compte de la non-normalité de la distribution des rendements. Ceci est accompli par la combinaison de l'expansion de Cornish-Fisher avec une certaine procédure de réarrangement. Nous démontrons que cette combinaison permet une estimation supérieure, et donc une meilleure estimation de la VaR, que ce qui a été obtenu auparavant. Nous montrons également comment l'utilisation d'une procédure de réarrangement résout des problèmes bien connus découlant de l'hypothèse de monotonicité requise pour que l'expansion de Cornish-Fisher soit applicable, une difficulté qui a précédemment limité l'utilité de cette technique d'expansion. Ainsi, les praticiens peuvent trouver ici une méthodologie pour évaluer rapidement la Value at Risk sans souffrir d'une perte de pertinence due à une quelconque non-normalité dans la distribution de leurs rendements réels. L'originalité de cet article réside dans notre combinaison particulière des expansions de Cornish-Fisher et de la procédure de réarrangement.