Démêler le lien entre les obligations et les CDS : Un modèle de simulation de crise du marché des CDS.

Résumé Nous présentons un modèle de stress test pour le marché des CDS, en mettant l'accent sur l'interaction entre les obligations et les CDS détenus par les banques. Le modèle nous permet d'analyser les mécanismes de transfert du risque de crédit, les caractéristiques du risque de marché et de liquidité, et les caractéristiques de la propagation contagieuse des défaillances des contreparties. À titre d'illustration, nous calibrons le modèle en utilisant les données relatives aux obligations souveraines et aux CDS détenus par 65 grandes banques européennes. La simulation du modèle montre qu'en cas d'incident de crédit souverain, les pertes des banques dues aux expositions directes et corrélées aux obligations sont nettement plus importantes que les pertes dues aux expositions aux CDS. Le principal risque pour les vendeurs de CDS est l'augmentation soudaine des exigences de collatéral sur les expositions multiples de CDS corrélés. La compensation avec déchéance du terme réduit considérablement l'ampleur de la contagion.