Évaluation des actifs réels en situation de concurrence imparfaite : Peut-on oublier les fondamentaux du marché ?

Résumé Les actifs réels sont généralement évalués en calculant le flux de bénéfices qu'ils peuvent apporter à une entreprise qui fixe les prix sur un marché liquide. Cette méthode ignore les fondamentaux du marché en supposant que toutes les informations pertinentes sont incluses dans le prix au comptant. Notre article analyse le biais résultant d'une telle approche lorsque le marché est imparfaitement concurrentiel. Nous proposons un modèle stylisé à deux périodes du marché du gaz naturel sans incertitude, en nous concentrant sur les interactions stratégiques entre deux types d'acteurs oligopolistiques - les purs négociants et les fournisseurs avec des clients en aval - qui ont accès au stockage. Nous montrons que la valeur réelle de la capacité de stockage n'est pas la même pour les négociants et pour les fournisseurs. La comparaison de cette dernière valeur avec l'évaluation traditionnelle par les prix révèle un biais systématique qui tend à induire un sous-investissement.