Compensation centrale et demande de garanties.

Résumé Nous utilisons un vaste ensemble de données sur les expositions bilatérales sur les swaps de défaut de crédit (CDS) pour estimer l'impact sur la demande de garanties des nouvelles pratiques et réglementations en matière de marge et de compensation. Nous décomposons la demande de garanties, tant pour les clients que pour les négociants, en plusieurs composantes clés, y compris le " frein à la vélocité " associé aux mouvements de la marge de variation. Nous démontrons l'impact sur la demande de garanties d'un renforcement des exigences de marge initiale, d'une augmentation de la novation des CDS aux parties centrales de compensation (CCP), d'une augmentation du nombre de membres compensateurs, de la prolifération des CCP de types spécialisés et non spécialisés, et de la compensation par les clients. Entre autres résultats, nous montrons que la demande de garanties à l'échelle du système est considérablement accrue par l'application d'exigences de marge initiale pour les courtiers, que les CDS soient compensés ou non. Toutefois, compte tenu de ces exigences de marge initiale entre courtiers, il est démontré que la compensation centrale obligatoire réduit, et non augmente, la demande de garanties à l'échelle du système, à condition qu'il n'y ait pas de prolifération significative des contreparties centrales. La compensation centrale a toutefois des conséquences importantes sur la répartition des besoins en garanties entre les différents types de participants au marché.