Flux d'information dans la structure des termes des prix des produits de base.

Résumé En s'appuyant sur l'entropie conditionnelle et sur la notion de transfert d'information, nous étudions les relations de prix sur le plus important marché à terme de matières premières : le marché américain du pétrole brut. Nous montrons d'abord que l'information partagée par les contrats à terme ayant des dates de livraison différentes augmente au cours de la période étudiée (c'est-à-dire 2000-2011). Ceci est particulièrement vrai pour les échéances intermédiaires. En se focalisant sur le transfert d'information, en moyenne sur l'ensemble de la période, il apparaît que les échéances à court terme émettent plus d'information que les échéances à long terme. Ceci est cohérent avec le fonctionnement normal d'un marché à terme. Une analyse dynamique révèle cependant que l'importance relative des flux d'information émergeant à l'extrémité de la courbe (pour les maturités à long terme) apparaît à mesure que l'intégration progresse sur le marché du pétrole brut. La transmission des chocs du marché papier aux marchés physiques est ainsi facilitée. Enfin, et surtout, le sens des mouvements de prix devient moins stable au fil du temps. D'un point de vue théorique, ces résultats soulèvent des questions sur la théorie de la segmentation et l'effet Samuelson.