Réseaux à dérivation endogène.

Résumé Cet article propose un modèle de formation de réseau d'un marché de produits dérivés de gré à gré où les prix et les quantités sont négociés bilatéralement. La principale caractéristique du cadre est d'endogénéiser le réseau d'expositions, les montants notionnels bruts et nets négociés et la garantie fournie par les marges initiales et de variation, en fonction du risque de contrepartie idiosyncratique et des exigences réglementaires en matière de garantie et de compensation. En utilisant ce cadre, nous étudions numériquement la taille du réseau de produits dérivés, la demande de collatéral agrégé et la tarification des contrats sous les schémas suivants : (i) différents niveaux de collatéral pour les transactions non compensées, (ii) réhypothécation du collatéral reçu et (iii) compensation par une partie centrale de compensation (CCP). Les résultats globaux suggèrent que les effets dynamiques dus à l'endogénéité du réseau de produits dérivés aux exigences de collatéralisation et de compensation ont des conséquences importantes sur les volumes et les prix des contrats. Les transactions intermédiaires et la liquidité du marché sont réduites par des exigences de collatéralisation plus élevées et améliorées par la réhypothécation, tandis que le potentiel de contagion est réduit. Ne pas tenir compte des effets dynamiques dans les conditions actuelles du marché peut conduire à surestimer la demande de garanties induite par la compensation centrale obligatoire jusqu'à 22%.