Impacts sur le marché et cycle de vie des ordres des investisseurs.

Résumé Dans ce papier, nous utilisons une base de données d'environ 400 000 métaordres émis par des investisseurs et négociés électroniquement sur les marchés européens en 2010 afin d'étudier l'impact du marché à différentes échelles. A l'échelle intraday, nous confirmons un impact temporaire de racine carrée dans la participation quotidienne, et nous mettons en lumière un facteur de durée dans $1/T^{\gamma}$ avec $\gamma \simeq 0.25$. L'inclusion de ce facteur dans les ajustements renforce la forme de racine carrée de l'impact. Nous observons une loi de puissance pour l'impact transitoire avec un exposant compris entre 0,5$ (pour les métaordres longs) et 0,8$ (pour les plus courts). De plus, nous montrons que le marché n'anticipe pas la taille des méta-ordres. La décroissance intra-journalière semble présenter deux régimes (bien que difficile à identifier précisément) : un régime "lent" juste après l'exécution du méta-ordre suivi d'un régime plus rapide. À l'échelle quotidienne, nous montrons que les mouvements de prix après un méta-ordre peuvent être répartis entre les réalisations des rendements attendus qui ont déclenché la décision d'investissement et un impact idiosynchrone qui décroît lentement jusqu'à zéro. De plus, nous proposons une classe de modèles jouets basés sur les processus de Hawkes (les modèles d'impact de Hawkes, HIM) pour illustrer notre raisonnement. Nous montrons comment le modèle Impulsif-HIM, malgré sa simplicité, intègre des caractéristiques attrayantes telles que le caractère transitoire et la décroissance de l'impact. Ce dernier est paramétré par un paramètre $C$ ayant une interprétation macroscopique : le rapport entre la réaction contrariante (c'est-à-dire la décroissance de l'impact) et la réaction "grégaire" (c'est-à-dire l'amplification de l'impact).