Propagation des chocs à travers la structure des termes des contrats à terme : Evidence from Crude Oil Prices.

Résumé Dans quelle mesure les prix à terme sont-ils interconnectés à travers la courbe des échéances ? Où dans la structure des taux d'intérêt les chocs de prix prennent-ils naissance, et quelles échéances atteignent-ils ? Nous proposons une nouvelle approche, basée sur la théorie de l'information, pour étudier ces liens entre les échéances et la mesure dans laquelle la connectivité est influencée par les événements du marché. Nous introduisons les concepts de flux d'information en amont et en aval, et proposons un nouveau type de graphe dirigé, afin d'étudier la propagation des chocs de prix à travers la structure des taux du WTI. À l'aide de données quotidiennes, nous montrons que les informations mutuelles partagées par des contrats de différentes échéances augmentent considérablement à partir de 2004, diminuent fortement entre 2011 et 2014 et se rétablissent par la suite. Nos résultats indiquent une re-segmentation surprenante du marché WTI par échéance en 2012-2014. Nous montrons qu'en moyenne, les contrats à terme à courte échéance émettent plus d'informations que les contrats antidatés. Cependant, nous montrons également que d'importantes quantités d'informations circulent vers l'arrière le long de la courbe des échéances - presque toujours à partir des échéances intermédiaires, mais parfois même à partir des contrats à échéance lointaine. Ces flux en sens inverse sont particulièrement forts et étendus dans le contexte de l'envolée et de la chute des prix du pétrole en 2007-2008.