La politique monétaire non conventionnelle dans la zone euro : Taux fantôme et effets de lumière.

Résumé Nous évaluons les mécanismes de transmission et l'impact macroéconomique de la politique monétaire non conventionnelle (PMC) dans la zone euro. Nous estimons un modèle FAVAR et utilisons un taux fantôme pour mesurer l'orientation de la politique monétaire. Les mesures UMP de la BCE adoptées à la limite inférieure zéro (ZLB) ont soutenu l'économie réelle. Par exemple, en 2016, sans UMP, l'investissement aurait été plus faible de 9 %, la consommation plus faible de 2 % et le taux de chômage plus élevé de 0,9 %. Cependant, l'impact des chocs monétaires non conventionnels est plus faible et moins persistant que ceux émanant de la politique monétaire conventionnelle. En outre, la différence de transmission des politiques monétaires entre les pays de la zone euro a été plus prononcée au cours de la période 2009-2016. Cela suggère que la ZLB a diminué l'efficacité de la politique monétaire et accentué l'hétérogénéité de la zone euro.