Le risque de liquidité dans l'univers des fonds ouverts.

Résumé Cette thèse étudie le comportement des investisseurs dans les fonds communs de placement ouverts et ses implications sur le risque de liquidité. Nous cherchons à aider les gestionnaires de fonds à éviter les scénarios de "fund run" où ils perdent leurs clients de manière soudaine. Nous commençons notre recherche en collectant un ensemble de données unique qui enregistre les micro-transactions des investisseurs de fonds. Cela nous permet de suivre le comportement des investisseurs au niveau individuel et de réaliser trois articles de recherche autour de ce sujet. Dans le premier article, nous développons un processus de comptage auto-excitant pour modéliser les faits stylisés des flux de fonds. A partir de là, nous mettons en évidence un nouveau risque lié au passif du fonds qui est différent du risque lié à l'actif documenté par la littérature précédente. Nous identifions également une contagion de la liquidité entre différents investisseurs dans un même fonds. Dans le chapitre suivant, nous étudions la dispersion des horizons d'investissement des clients des fonds individuels. Ces horizons sont fortement déterminés par les caractéristiques des investisseurs et les conditions économiques. Nous montrons que les gestionnaires de fonds souffrent d'un risque de rachat prématuré, c'est-à-dire que les clients raccourcissent leurs horizons d'investissement et rachètent prématurément. En particulier, nous observons une hétérogénéité entre les investisseurs : les investisseurs à long terme présentent un risque de rachat prématuré plus élevé. Dans le dernier chapitre, nous nous intéressons au comportement de rééquilibrage. Nous constatons que de nombreux investisseurs détiennent un portefeuille multi-fonds et le rééquilibrent pour conserver l'allocation d'actifs cible.