Compétition entre places financières : les bourses de Milan et de Gênes à l' époque giolittienne, 1894-1913.

Résumé La littérature théorique sur les marchés financiers souligne que, face à l'augmentation des pressions concurrentielles déterminée par l'évolution des systèmes financiers, les bourses se voient obligées à des mutations majeures pour défendre, voir augmenter leurs parts de marché. Ce phénomène semble particulièrement marqué dans le cadre de l'Union Européenne. Par ailleurs, la recherche théorique s'interroge sur la configuration boursière qui pourra ressortir de cette compétition. En conséquence, les questions auxquelles nous répondrons sont : quel est le rôle de la concurrence dans l'évolution des modèles de marché boursiers ? Quels sont leurs facteurs de succès ? Quels facteurs peuvent expliquer une forte centralisation de l'activité financière ou bien la coexistence de bourses relativement développées ? Nous envisageons cette problématique dans une perspective historique à partir de l'étude des Bourses de Gênes et de Milan à l'époque giolittienne. Le cas italien est particulièrement intéressant car il offre un exemple de changement radical dans la hiérarchie et dans la configuration du système boursier. Nous démontrons, d'abord, que les modèles de marché sont bien moins déterminés par la concurrence entre bourses, que par la compétition entre catégories d'opérateurs au sein de chaque place. Ensuite, nous soulignons le rôle de l'hétérogénéité des modèles de marché pour expliquer les phénomènes de centralisation et de fragmentation de l'activité financière. Finalement, les charges réglementaires imposées aux participants et le processus de découverte de prix jouent un rôle capital dans la différenciation des marchés et dans l'explication de la hiérarchie entre bourses.