Trois essais d'économie financière.

Résumé Les trois chapitres de cette thèse s’intéressent aux répercussions des contraintes financières, et ce dans différents contextes. Ainsi, le premier chapitre analyse l’impact de nouvelles contraintes réglementaires sur le portefeuille de dérivés de taux des banques commerciales américaines. En particulier, nous étudions l’effet de l’obligation de compensation centrale des dérivés de taux, qui peut représenter un coût important pour les utilisateurs finaux. Nos résultats montrent qu’un nombre significatif de banques ont rééquilibré leur portefeuille de dérivés après la mise en place de la réforme, précisément en vue de limiter l’utilisation de la compensation centrale. Ce type de comportement indique que le nouveau paysage réglementaire ne crée pas d’incitation financière systématique à l’utilisation de la compensation centrale pour l’ensemble des utilisateurs finaux soumis à la réforme. Le deuxième chapitre étudie l’impact de conditions de crédit bancaire inadéquates sur l’investissement intangible des entreprises européennes. Nous utilisons pour cette analyse des nouvelles données d’enquête fournissant des informations sur l’investissement des entreprises dans plusieurs catégories distinctes d’actifs intangibles. De plus, l’enquête mesure la satisfaction des entreprises avec quatre dimensions du contrat de prêt, nous permettant ainsi de couvrir un large spectre de possibles contraintes financières. Nos résultats montrent que la satisfaction avec le montant du prêt est le principal déterminant de la probabilité d’investir dans les actifs intangibles. Les insatisfactions à l’égard du taux d’intérêt, de la maturité et/ou des exigences de garantie ont, quant à elles, un effet négatif sur la capacité des entreprises à investir simultanément dans plusieurs actifs intangibles, empêchant ainsi les entreprises de bénéficier de la complémentarité de ces actifs. Le dernier chapitre étudie d’un point de vue théorique l’impact des contraintes de collatéral sur la stabilité des prix des actifs financiers dans un marché où les investisseurs ont différents niveaux d’aversion à l’ambiguïté. Contraintes de collatéral et aversion à l’ambiguïté sont deux caractéristiques des marchés qui ont été particulièrement analysées pendant la crise financière de 2007-2009 étant donné leurs possibles rôles dans l’amplification du choc initial. Un aspect important de notre modèle est que les anticipations de croissance des agents présentant de l’aversion à l’ambiguïté sont endogènes et, par conséquent, peuvent être impactées par les contraintes réglementaires de collatéral mises en place par les décideurs publics. Les simulations montrent que des contraintes actives peuvent réduire la volatilité des prix dans ce contexte, suggérant ainsi un possible rôle stabilisateur d’un durcissement des contraintes réglementaires quand une partie des investisseurs est sensible à l’ambiguïté.