LING Julien

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Cette thèse vise à étudier le risque systémique sur les marchés à terme de matières premières. Tout un pan de la littérature est consacré à la " financiarisation des marchés de matières premières ", mais aussi à l'influence de l'existence des marchés à terme sur le prix au comptant de leur actif sous-jacent. En effet, ces marchés à terme de matières premières ayant été largement utilisés par les gestionnaires d'actifs comme actifs de diversification, leur financiarisation a suscité des inquiétudes, notamment au vu de l'évolution de leur prix, qui semble similaire à celui des actifs financiers. Mon intérêt ici est donc de quantifier ce risque systémique, de fournir une boîte à outils pour évaluer les conséquences de différents scénarios (stress tests), mais aussi d'évaluer quels marchés doivent être surveillés de plus près (car ils pourraient menacer l'économie réelle ou l'ensemble du système).

Cette thèse vise à analyser le risque systémique sur les marchés futures de matières premières. En effet, plusieurs travaux de recherche mettent en évidence l'importance de ces futures dans la détermination du prix physique des matières premières. Leur incorporation dans la finance traditionnelle en tant qu'actif diversifiant a entraîné une évolution de leurs prix similaire à celles de différents actifs financiers depuis environ 2004. La question ayant motivé cette thèse a donc été de quantifier ce risque systémique (puisqu'affectant les matières premières, directement impliquées dans l'économie réelle), d'en voir précisément les moyens de transmission (quels marchés affectent quels autres marchés) et enfin de permettre d'en évaluer les conséquences, par exemple à partir de scénarii (stress tests). Elle permet donc de développer des outils de surveillance des marchés et pourrait donc contribuer à la régulation de ces marchés.

Nous examinons l'impact de deux crises financières sur les marchés dérivés de matières premières : la crise des subprimes et la faillite de Lehman Brothers. Ces crises sont "externes" aux marchés des matières premières car elles se sont produites dans la sphère financière. Néanmoins, les marchés des matières premières étant désormais fortement intégrés entre eux et avec les autres marchés financiers, ces événements ont pu avoir un impact. Afin de bien comprendre cet impact éventuel, nous nous appuyons sur des outils inspirés de la théorie des graphes qui permettent l'étude de grandes bases de données. Nous examinons les fluctuations quotidiennes des prix enregistrées sur 14 marchés dérivés de 2000 à 2009 dans trois dimensions : le temps d'observation, la dimension spatiale - le même actif sous-jacent peut être négocié simultanément en deux endroits différents - et la maturité des transactions. Nous réalisons une étude d'événement dans laquelle nous nous concentrons d'abord sur l'efficacité de la transmission du choc de prix aux marchés des matières premières pendant les crises. Ensuite, nous nous concentrons sur la modification des chemins de transmission des chocs. Enfin, en nous appuyant sur la mesure proposée par Bonacich (1987) pour les réseaux sociaux, nous cherchons à savoir si la centralité du système de prix change.

Nous examinons l'impact, sur les marchés dérivés de matières premières, de deux crises financières : la crise des subprimes et la faillite de Lehman Brothers. Ces crises sont "externes" aux marchés des matières premières : elles sont apparues dans la sphère financière. Néanmoins, comme les marchés de matières premières sont aujourd'hui fortement intégrés, entre eux et avec les autres marchés financiers, ces événements ont pu avoir un impact. Afin de bien comprendre cet impact éventuel, nous examinons les fluctuations des prix dans trois dimensions : le temps d'observation, la dimension spatiale - le même actif sous-jacent peut être négocié simultanément en deux endroits différents - et la maturité des transactions. Nous nous concentrons d'abord sur l'efficacité de la propagation des chocs : s'améliore-t-elle pendant les crises ? Ensuite, nous nous concentrons sur les chemins de propagation des chocs : sont-ils modifiés ? Comment ? Enfin, nous nous concentrons sur la centralité du système de prix : change-t-elle ? Augmente-t-elle ?

Nous examinons l'impact, sur les marchés dérivés de matières premières, de deux crises financières : la crise des subprimes et la faillite de Lehman Brothers. Ces crises sont "externes" aux marchés des matières premières : elles sont apparues dans la sphère financière. Néanmoins, comme les marchés de matières premières sont aujourd'hui fortement intégrés, entre eux et avec les autres marchés financiers, ces événements ont pu avoir un impact. Afin de bien comprendre cet impact éventuel, nous examinons les fluctuations des prix dans trois dimensions : le temps d'observation, la dimension spatiale - le même actif sous-jacent peut être négocié simultanément en deux endroits différents - et la maturité des transactions. Nous nous concentrons d'abord sur l'efficacité de la propagation des chocs : s'améliore-t-elle pendant les crises ? Ensuite, nous nous concentrons sur les chemins de propagation des chocs : sont-ils modifiés ? Comment ? Enfin, nous nous concentrons sur la centralité du système de prix : change-t-elle ? Augmente-t-elle ?