Une analyse empirique du compromis risque-rendement à la baisse à une fréquence quotidienne.

Résumé Cet article considère l'aversion au risque des investisseurs comme une explication du compromis risque-rendement. Nous testons empiriquement cette hypothèse à l'aide de données intrajournalières et de la récente mesure de l'aversion au risque, appelée sémivariance réalisée, développée par Barndorff-Nielsen et al. (2010). L'analyse empirique sur la période 1996-2008 met en évidence une relation significative entre la semivariance et les rendements excédentaires à la fréquence quotidienne. Pour mieux comprendre la relation entre les rendements et le risque de baisse, nous étudions la relation statistique entre une nouvelle mesure de l'asymétrie conditionnelle, à savoir le ratio de la semivariance réalisée à la baisse sur la variance, et nous obtenons un modèle révélateur en utilisant un cadre de fenêtre glissante capable de relier l'asymétrie de la distribution aux rendements futurs. En particulier, la mesure de l'asymétrie devient significative lorsque la variance réalisée dans le passé n'est plus significative, fournissant ainsi des indications sur un changement possible du comportement des investisseurs.