Étalonnage optimal pour les gestionnaires de portefeuille actifs.

Résumé Dans un cadre théorique d'agence adapté à la question de la délégation de portefeuille, nous montrons comment construire des benchmarks optimaux. Conformément à la réglementation américaine, le schéma de rémunération ajusté au benchmark est considéré comme symétrique. Le contrôle de l'investisseur consiste à forcer le gestionnaire à adopter le benchmark approprié afin d'atteindre son optimum de premier ordre. En résolvant simultanément les programmes d'optimisation dynamique du manager et de l'investisseur dans un cadre assez général, nous caractérisons le benchmark optimal. Nous fournissons ensuite des solutions complètement explicites lorsque les fonctions d'utilité de l'investisseur et du gestionnaire présentent des paramètres CRRA différents. Nous constatons que, même dans le cas d'un benchmark optimal, il n'est jamais optimal pour le gestionnaire, et donc pour l'investisseur, de suivre exactement le benchmark, sauf dans un cas très restrictif. Enfin, nous évaluons par simulation l'importance pratique, en particulier en termes de bien-être de l'investisseur, de la sélection d'un benchmark sous-optimal.