Comprendre la dynamique de la volatilité sur le marché de l'EU-ETS.

Résumé Nous étudions le comportement du prix à court terme des quotas d'émission de l'UE de la phase 2. Nous modélisons la dynamique des rendements et de la volatilité, et nous démontrons qu'un cadre standard ARMAX-GARCH est inadéquat pour cette modélisation et que l'hypothèse de gaussianité est rejetée en raison d'un certain nombre de valeurs aberrantes. Pour améliorer l'adéquation du modèle, nous combinons le processus de prix sous-jacent avec un processus de saut stochastique additif. Nous améliorons les performances du modèle en introduisant une probabilité de saut variable dans le temps qui s'explique par deux variables : la variation relative quotidienne du volume des transactions et les annonces de la Commission européenne concernant l'offre de permis. Nous montrons que (i) de fortes augmentations du volume ont conduit à une augmentation de la volatilité durant la période avril 2005-décembre 2007 mais pas pour la période débutant en janvier 2008, et (ii) les annonces induisent des sauts dans le processus qui tendent à augmenter la volatilité sur les deux périodes. Ainsi, les autorités sont confrontées à un arbitrage entre la diffusion efficace de l'information et la promotion de la stabilité du marché. (c) 2015 Elsevier Ltd. Tous droits réservés.