Comment la liquidité latente se révèle-t-elle dans le carnet d'ordres à cours limité ?

Résumé Les modèles de carnet d'ordres latents ont permis des progrès significatifs dans notre compréhension de la formation des prix sur les marchés financiers. Ils sont notamment capables de reproduire un certain nombre de faits stylisés, tels que la loi d'impact de la racine carrée. Une question importante qui se pose - si l'on veut rapprocher ces modèles des données réelles du marché - est celle de la connexion entre le carnet d'ordres latent (inobservable) et le carnet d'ordres réel (observable). Nous proposons ici un mécanisme simple et cohérent pour la révélation de la liquidité latente qui permet une estimation quantitative du carnet d'ordres latent à partir des données réelles du marché. Nous confrontons avec succès nos résultats aux données du carnet d'ordres réel pour plus d'une centaine d'actifs et discutons de la stabilité du marché. Un de nos principaux résultats théoriques est l'existence d'un seuil d'instabilité du marché, où la conversion des ordres latents devient trop lente, induisant des crises de liquidité. Enfin, nous calculons l'impact sur le prix d'un méta-ordre dans différents régimes de paramètres.