Rendements non gaussiens et allocation d'actifs des fonds de pension.

Résumé Résumé Objectif - Les auteurs visent à démontrer l'importance de la prise en compte de la "réversion moyenne" dans le prix des actifs et montrent que ce type de modélisation conduit à une part élevée d'actions dans l'allocation d'actifs des fonds de pension. Conception/méthodologie/approche - Dans un premier temps, les auteurs étudient les caractéristiques statistiques à long terme de certains actifs financiers sur la période 1895-2011. Une telle analyse corrobore le fait que, pour de longues périodes de détention, les actions présentent un risque plus faible que les autres classes d'actifs. De plus, ils fourniront des preuves empiriques que les rendements des marchés boursiers sont négativement asymétriques à court terme et montreront que cette asymétrie négative disparaît sur des horizons plus longs. Ces deux caractéristiques favorisent l'utilisation d'une méthodologie semi-paramétrique. Résultats - Cette étude empirique a conduit à deux résultats majeurs. Premièrement, les auteurs ont remarqué que la distribution des rendements boursiers est négativement asymétrique sur des horizons de temps courts. Deuxièmement, ils ont observé que la forme en queue de poisson de la distribution des rendements disparaît pour les périodes de temps supérieures à cinq ans. Enfin, ils ont démontré que les rendements boursiers présentent une "réversion de la moyenne". Par conséquent, le programme d'optimisation devrait non seulement tenir compte de la nature non gaussienne des rendements à court terme, mais aussi intégrer la vitesse à laquelle la volatilité " revient à sa moyenne à long terme ". Originalité/valeur - Pour simuler l'allocation de portefeuille, les auteurs ont utilisé un critère de Value-at-Risk de Cornish-Fisher qui a l'avantage de fournir une allocation indépendante des paramètres de préférences de l'épargnant. Une analyse de backtesting incluant un calcul des taux de remplacement montre une nette dominance de la stratégie "non-gaussienne" car les résultats de la retraite sous une telle stratégie seraient positivement affectés.