Skin in the Game et risque moral.

Résumé Qu'est-ce qui détermine les niveaux de titrisation d'équilibre, et doivent-ils être réglementés ? Pour répondre à ces questions, nous développons un modèle dans lequel les initiateurs peuvent déployer des efforts inobservables pour améliorer la qualité des actifs, puis disposer d'informations privées concernant la qualité lorsqu'ils vendent des ABS à des investisseurs rationnels. À l'équilibre, tous les initiateurs ont des rétentions faibles ou nulles s'ils sont soumis à des contraintes financières et/ou si les prix sont suffisamment informatifs. L'information asymétrique réduit les incitations à l'effort dans tous les équilibres. L'effort est encouragé par des rétentions faibles, la sophistication des investisseurs et des prix informatifs. La réglementation optimale favorise l'effort tout en tenant compte des externalités au niveau des investisseurs. Elle implique soit un menu de rétentions juniors, soit une seule rétention junior avec une augmentation de la taille de l'information sur les prix. L'opacité obligatoire du marché n'est optimale que parmi les réglementations qui n'incitent pas les initiateurs à faire des efforts.