Risque systématique des technologies de production d'électricité.

Résumé Nous proposons une méthode pour estimer les coûts différenciés des capitaux propres pour les technologies de production d'électricité. Nous fournissons la preuve qu'il existe une différence substantielle dans le coût des capitaux propres. Cette méthode est basée sur une régression entre les informations disponibles sur le rendement des capitaux propres des compagnies d'électricité et leur portefeuille d'actifs de production d'électricité. Notre premier résultat principal est qu'il existe une prime de risque statistiquement significative pour la technologie nucléaire. Ce point est conforme aux études les plus récentes qui utilisent un taux d'actualisation plus élevé pour la technologie nucléaire que pour les centrales au charbon. Mais, contrairement à ces études, nous constatons que la valeur de la prime de risque est de l'ordre de 1 % au-dessus du risque systématique d'une centrale au charbon, ce qui est considérablement inférieur à la valeur recommandée de 3 %. La robustesse de ce résultat est testée pour les ruptures structurelles qui ont pu être induites par la crise financière d'août 2008 et l'accident de Daishi-Fukushima de mars 2011. Notre deuxième résultat concerne les énergies renouvelables. Malgré l'existence de subventions par le biais de tarifs de rachat qui les feraient passer pour des investissements sûrs, elles présentent un niveau élevé de risque systématique. Une explication possible de cet important excès de rendement est le fait qu'elles dépendent des subventions pour leur développement et qu'elles présentent donc une exposition systématique plus importante que celle que l'on peut observer sur les séries chronologiques à court terme.