Déséquilibres mondiaux et capitalisme financier.

Résumé Le chapitre évalue le processus d'intégration européenne à partir du blocage précoce du SME. Les désalignements de taux de change intra-européens sont estimés avec l'approche FEER étant donné que ces désalignements ont été une question clé à l'époque du SME et au sein de l'union monétaire. Les principaux inconvénients de la politique économique européenne sont soulignés depuis le programme du marché unique dans les années 1980 jusqu'au lancement de la monnaie unique. La mise en place d'une union monétaire entre des pays hétérogènes sans mécanisme d'ajustement (pas de fédéralisme budgétaire, pas d'accord politique permettant à la BCE de garantir les dettes publiques nationales), hormis une déflation salariale compétitive, ne pouvait que conduire à des évolutions divergentes. Le piège de la monnaie unique après 2008 est analysé. Des réformes ont été adoptées en urgence pour éviter un éclatement (Mécanisme européen de stabilité, OMT, QE) mais restent inachevées (Union bancaire) ou mal ajustées (Traité fiscal). Le mode d'ajustement des déséquilibres internes reste asymétrique. Les pays déficitaires sont obligés de s'ajuster alors que les pays excédentaires ne le sont pas. La déflation salariale et les politiques restrictives ont remplacé les dévaluations compétitives. Avec l'incohérence du régime de la zone euro, la question de sa durabilité est posée.