Liquidité du marché : Theory, Evidence and Policy.

Résumé La façon dont les titres sont négociés est très différente de l'image idéalisée d'un marché sans friction et auto-équilibrant proposée par le manuel de finance typique. Market Liquidity offre un point de vue plus précis et faisant autorité sur la liquidité et la découverte des prix. Les auteurs partent de l'hypothèse que tout le monde n'est pas présent à tout moment et simultanément sur le marché, et que même le nombre limité de participants qui le sont possèdent des informations très diverses sur les fondamentaux du titre. Par conséquent, le flux d'ordres est un mélange complexe d'informations et de bruit, et un prix consensuel n'émerge que progressivement au fil du temps, à mesure que le processus de négociation évolue et que les participants interprètent les actions des autres opérateurs. Ainsi, le prix de transaction réel d'un titre peut s'écarter de sa valeur fondamentale, telle qu'elle serait évaluée par un ensemble d'investisseurs parfaitement informés. Ce livre prend ces écarts au sérieux et explique pourquoi et comment ils apparaissent dans le processus de négociation et sont finalement éliminés. Les auteurs s'appuient sur un vaste corpus d'idées théoriques et de résultats empiriques sur la formation des prix des titres qui se sont accumulés au cours des trente dernières années et qui ont fini par former un domaine bien défini de l'économie financière connu sous le nom de "microstructure du marché". En se concentrant sur la liquidité et la découverte des prix, ils analysent la tension entre les deux, en soulignant que lorsque les informations relatives aux prix atteignent le marché par la pression des transactions plutôt que par une annonce publique, la liquidité en souffre. L'ouvrage aborde également de nombreux phénomènes déroutants sur les marchés des valeurs mobilières et utilise les outils analytiques et les méthodes empiriques de la microstructure des marchés pour les comprendre. Il s'agit notamment de savoir pourquoi la liquidité change au fil du temps, pourquoi les transactions importantes font monter ou descendre les prix et pourquoi ces changements de prix s'inversent par la suite, pourquoi nous assistons à une concentration des opérations sur titres, pourquoi certains opérateurs divulguent volontiers leurs intentions de transactions alors que d'autres les cachent, et pourquoi nous observons des écarts temporaires par rapport aux prix d'arbitrage.