On the Range of Admissible Term-Structures.

Résumé Dans cet article, nous analysons la diversité des fonctions de structure des taux (par exemple, courbes de rendement, courbes de swap, courbes de crédit) construites selon un processus qui respecte certaines propriétés admissibles : absence d'arbitrage, capacité à s'adapter aux cotations du marché et un certain degré de régularité. Lorsque les valeurs actuelles des instruments de construction sont exprimées comme des combinaisons linéaires de certaines quantités primaires telles que les obligations à coupon zéro, le facteur d'actualisation ou les probabilités de survie, des limites sans arbitrage peuvent être dérivées pour ces quantités aux échéances les plus liquides. À titre d'exemple, nous présentons une procédure itérative qui permet de calculer des limites sans modèle pour les taux d'actualisation implicites des OIS et les probabilités de défaut implicites des CDS. Nous montrons ensuite comment les modèles de structure à terme à retour à la moyenne peuvent être utilisés comme générateurs de courbes admissibles. Ce cadre est basé sur une spécification particulière du niveau de retour à la moyenne qui permet de reproduire parfaitement les cotations de marché des titres vanille standard de taux d'intérêt et de risque de défaut tout en préservant un certain degré de lissage. Les résultats numériques suggèrent que, tant pour les courbes d'actualisation OIS que pour les courbes de crédit CDS, la tâche opérationnelle de construction de la structure des termes peut être associée à un degré significatif d'incertitude.