Composition du marché et information sur les prix dans un grand marché avec des types de commande endogènes.

Résumé Nous analysons la détermination conjointe de l'informativité des prix et de la composition du marché par type d'ordre dans un grand marché d'actifs à information dispersée. La microstructure du marché est celle dans laquelle les traders informés peuvent placer des ordres de marché ou des programmes de demande complète et où les teneurs de marché fixent le prix. Les opérateurs qui passent des ordres au marché négocient de manière moins agressive sur la base de leur information et réduisent ainsi l'informativité du prix. Dans un marché à ordres complets, l'informativité du prix est limitée, quelle que soit la qualité de l'information des opérateurs sur le dividende des actifs. Lorsque les opérateurs peuvent choisir leur type d'ordre et que les programmes de demande sont (même marginalement) plus coûteux que les ordres au marché, les opérateurs aux ordres au marché écrasent le marché lorsque la précision des signaux privés atteint l'infini. Cela s'explique par le fait que les calendriers de demande sont des substituts : à des niveaux de précision élevés, une fraction résiduelle de négociateurs de calendriers de demande suffit à rapprocher le prix de négociation des signaux des négociateurs, tandis que ces derniers sont eux-mêmes bien alignés sur le dividende. Par conséquent, le gain lié à la négociation conditionnelle du prix (comme le font les négociants avec un calendrier de demande) en plus de son propre signal (comme le font tous les négociants informés) disparaît.