Ajustement de la valeur de la compensation centrale.

Résumé Cet article développe une analyse XVA (coûts) des transactions compensées centralement, parallèle à celle qui a été développée ces dernières années pour les transactions bilatérales. Nous introduisons un cadre dynamique qui incorpore la séquence des flux de trésorerie impliqués dans la cascade de ressources d'une chambre de compensation. Le coût total du cadre de compensation pour un membre, appelé CCVA (Central Clearing Valuation Adjustment), est décomposé en une CVA correspondant au coût de ses pertes sur le fonds de défaut en cas de défaut d'un autre membre, une MVA correspondant au coût de financement de ses marges et une KVA correspondant au coût du capital réglementaire ainsi que du capital à risque que le membre fournit implicitement à la CCP par sa contribution au fonds de défaut. Au final, la structure des équations XVA pour les portefeuilles bilatéraux et compensés est similaire, mais les données d'entrée de ces équations ne sont pas les mêmes, reflétant des structures de réseaux financiers différentes. Les chiffres de XVA qui en résultent diffèrent, mais, fait intéressant, ils deviennent comparables après avoir été mis à l'échelle par un ratio de compensation approprié.