Rendements non gaussiens et allocation d'actifs des fonds de pension.

Résumé Objectif Nous démontrerons l'importance de la prise en compte de la réversion moyenne dans les prix des actifs et montrerons que ce type de modélisation conduit à une part élevée d'actions dans les allocations d'actifs des fonds de pension. Conception/méthodologie/approche Dans un premier temps, nous étudierons les caractéristiques statistiques à long terme de certains actifs financiers sur la période 1895-2011. Une telle analyse corrobore le fait que, pour de longues périodes de détention, les actions présentent un risque plus faible que les autres classes d'actifs. De plus, nous fournirons des preuves empiriques que les rendements des marchés boursiers sont négativement asymétriques à court terme, et montrerons que cette asymétrie négative disparaît sur des horizons de temps plus longs. Ces deux caractéristiques favorisent l'utilisation d'une méthodologie semi-paramétrique. Résultats Notre étude empirique nous a conduit à deux résultats majeurs. Premièrement, nous avons remarqué que la distribution des rendements boursiers est négativement asymétrique sur des horizons de temps courts. Deuxièmement, nous avons observé que la forme en queue de poisson de la distribution des rendements disparaît pour les périodes de temps supérieures à cinq ans. Enfin, nous avons démontré que les rendements boursiers présentent une \mean-reversion\. Par conséquent, le programme d'optimisation doit non seulement prendre en compte la nature non gaussienne des rendements à court terme, mais aussi intégrer la vitesse à laquelle la volatilité \mean revient à sa moyenne à long terme. Originalité/valeur Pour simuler l'allocation de portefeuille, nous avons utilisé un critère de VaR CF qui a l'avantage de fournir une allocation indépendante des paramètres de préférences de l'épargnant. Une analyse de backtesting incluant un calcul des taux de remplacement montre une nette dominance de la stratégie "non-gaussienne", puisque les résultats de la retraite dans le cadre d'une telle stratégie seraient positivement affectés.