Stock Market Liquidity and the Trading Costs of Asset Pricing Anomalies.

Résumé En utilisant une large base de données des transactions des investisseurs institutionnels américains, ce papier revisite la question des coûts de transaction des portefeuilles basés sur les anomalies. Les coûts réels payés par les grands investisseurs pour mettre en œuvre les anomalies bien identifiées de taille, de valeur et de momentum sont inférieurs à ce qui a été documenté dans les études précédentes. Nous constatons que l'investisseur moyen paie un coût de transaction annuel de 17 pb pour la taille, 24 pb pour la valeur et 274 pb pour le momentum. Les trois stratégies génèrent des rendements statistiquement significatifs de respectivement 5,21%, 2,79% et 2,77% après prise en compte des coûts de transaction. Lorsque l'impact du marché est pris en compte, les coûts de transaction réduisent considérablement la rentabilité des anomalies bien connues pour les grands portefeuilles, cependant, ces anomalies restent rentables pour les portefeuilles de taille moyenne. Les seuils de rentabilité en termes de taille de fonds sont de 206 milliards de dollars pour la taille, 16,1 milliards de dollars pour la valeur et 310 millions de dollars pour le momentum.