Frais de prise en charge optimaux pour la réglementation de la tenue de marché.

Résumé Nous abordons le problème de la conception du mécanisme d'une bourse qui fixe des frais de prise en charge appropriés pour attirer la liquidité sur sa plateforme. En utilisant une approche principal-agent, nous fournissons le schéma de compensation optimal d'un teneur de marché sous une forme quasi-explicite. Ce contrat dépend essentiellement de la trajectoire de l'inventaire du teneur de marché et de la volatilité de l'actif. Nous fournissons également les cotations optimales qui devraient être affichées par le teneur de marché. La simplicité de nos formules nous permet d'analyser en détail les effets d'un contrat optimal avec une bourse, par rapport à une situation sans contrat. Nous montrons en particulier qu'il améliore la liquidité et réduit les coûts de transaction pour les investisseurs. Nous étendons notre étude à un oligopole de bourses symétriques et nous étudions l'impact d'une telle politique d'agence commune sur le système.