Traiter avec les investisseurs en capital-risque : shopping around ou négociation exclusive.

Résumé Nous étudions la stratégie de négociation optimale d'un entrepreneur qui fait face à deux investisseurs ayant des informations privées sur la rentabilité de son projet. L'entrepreneur tire un avantage privé du contrôle, de sorte qu'il se préoccupe non seulement des profits monétaires attendus, mais aussi de la probabilité d'obtenir un financement. S'il contacte les deux investisseurs en capital-risque simultanément, l'entrepreneur obtient des bénéfices monétaires attendus élevés. S'il s'engage dans une période de négociation exclusive avec un seul capital-risqueur, il peut augmenter la probabilité d'obtenir un financement pour des projets plus risqués, mais les conditions de l'opération se détériorent. La stratégie de négociation optimale résulte de ce compromis. Nous résolvons également les contrats financiers d'équilibre et obtenons des implications pour les portefeuilles des capital-risqueurs et les transactions des entrepreneurs. Le modèle prédit notamment que les investisseurs en capital-risque sont plus susceptibles de financer des projets avec des créances de type actions lorsque les projets sont plus risqués et que les investisseurs en capital-risque sont plus expérimentés. De même, les entrepreneurs dont le bénéfice privé est élevé sont plus susceptibles de recevoir une offre unique et d'être financés par des capital-risqueurs moins expérimentés.