Monetary Policy Switching in the Euro Area and Multiple Equilibria : An Empirical Investigation.

Résumé Ce document fournit des preuves que la Banque centrale européenne (BCE) a ajusté son taux d'intérêt depuis 1999 de manière non linéaire en fonction de l'environnement macroéconomique et financier de la zone euro. Sa fonction de politique est décrite par une règle de Taylor avec des changements de régime, ce qui implique que l'orientation de la réaction à l'écart d'inflation et à l'écart de production a varié en fonction du risque de crédit sur les marchés obligataires privés et souverains, de la base monétaire et des niveaux antérieurs d'inflation, de production et des chocs affectant les économies européennes. Nous fournissons des preuves de l'existence de régimes correspondant à des niveaux d'inflation faibles à élevés avec la possibilité d'une situation proche d'une limite inférieure zéro (ZLB) pour le taux d'intérêt. Nous étudions les implications d'une telle règle pour l'économie dans un cadre néo-keynésien simple et montrons qu'elle est cohérente avec plusieurs équilibres stables à long terme, dont un qui est cohérent avec la situation récente d'une trappe à liquidité proche dans la zone euro. Nous constatons également qu'autour de cet état d'équilibre de trappe à liquidité, l'équilibre est localement déterminé pour la plupart des valeurs plausibles des paramètres. Nous discutons la question du passage d'une situation de taux d'intérêt nominal bas à une politique qui a été plus typiquement mise en œuvre dans le passé en nous appuyant sur une analyse de l'impact des chocs (offre et demande) sur l'économie.