DUFRENOT Gilles

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Nous étudions l'effet de l'évolution des régimes ENSO sur les prix mondiaux des produits de base, y compris les sous-ensembles de prix réels de l'énergie, des métaux/minéraux et de l'agriculture, tout en contrôlant la production économique mondiale et le taux d'intérêt via un modèle de projections locales de facteurs mondiaux (GFALP). Nous étudions les réponses aux chocs climatiques à l'aide d'un modèle multivarié non linéaire afin d'évaluer les effets différentiels selon les régimes climatiques ENSO. Nous constatons que l'inflation des matières premières est réactive aux événements El Niño et La Niña, mais que cette sensibilité peut se produire à court ou à long terme selon la matière première étudiée. Pour les produits de base agricoles, nous découvrons une influence asymétrique des chocs El Niño et La Niña. De plus en plus de banques centrales se demandent si le changement climatique fait partie de leur mission de stabilisation des prix. Nos résultats indiquent l'existence d'un lien direct entre les anomalies météorologiques et l'inflation des matières premières, un lien qui devrait être intégré dans le cadre de ciblage de l'inflation des banques centrales.

Cet article étudie la dépendance du spread ajusté aux options (OAS) de plusieurs indices ICE BofA Emerging Markets Corporate Plus aux épidémies de pandémies virales Covid-19 entre le 1er mars 2020 et le 30 avril 2021. Nous cherchons à savoir si le nombre de nouveaux cas, le taux de reproduction, le taux de mortalité et les politiques de rigueur ont entraîné une augmentation/diminution des spreads. Nous étudions les distributions bivariées des indicateurs épidémiologiques et de la propagation afin d'examiner leur concordance à l'aide d'une analyse de copule dynamique et d'estimer le coefficient de corrélation de rang de Kendall. Nous étudions également l'effet des variables épidémiologiques sur les valeurs extrêmes des spreads en ajustant un indice de queue dérivé d'une distribution de type I de Pareto. Nous mettons en évidence l'existence de corrélations, robustes au type de copules utilisées (Clayton ou Gumbel). De plus, nous montrons que les variables épidémiologiques expliquent bien les valeurs extrêmes des spreads.

L'ouvrage est divisé en deux parties : La première partie applique l'économétrie au domaine de la macroéconomie, en abordant la décomposition tendance/cycle, l'analyse de la croissance, la politique monétaire et le commerce international. La deuxième partie applique l'économétrie à un large éventail de sujets d'économie financière, notamment la dynamique des prix sur les marchés des actions, des matières premières et des changes, ainsi que l'analyse de portefeuille. Ce livre est une lecture essentielle pour les chercheurs, les étudiants et les praticiens des institutions gouvernementales et financières intéressés par l'application de méthodes économétriques récentes de séries chronologiques aux données financières et économiques.

Dans cet article, nous analysons comment l'inégalité croissante des revenus et de la richesse et l'inégalité de la distribution fonctionnelle des revenus ont contribué à la faible croissance potentielle observée dans les économies industrialisées au cours des deux dernières décennies, une période qui inclut la Grande Récession (GR). L'inégalité croissante peut constituer un obstacle à la reprise de ces économies, notamment après la Grande Pandémie (GP). Dans ce but, nous modifions le modèle semi-structurel initialement proposé par Holston, Laubach et William, en considérant les effets de plusieurs types d'inégalités. Nous estimons conjointement la croissance potentielle et les taux d'intérêt naturels. Nous montrons que ces derniers peuvent modifier substantiellement la trajectoire temporelle du taux d'intérêt réel qui prévaut lorsque les économies sont à plein régime et que l'inflation est stable.

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Cet ouvrage offre un aperçu complet des dernières méthodes économétriques permettant d'étudier la dynamique des séries chronologiques macroéconomiques et financières. Il examine des approches méthodologiques et des concepts alternatifs, notamment les spectres quantiles et les co-spectres, et explore des sujets tels que le comportement non linéaire et non stationnaire, les modèles de volatilité stochastique, ainsi que l'économétrie des marchés de matières premières et de la mondialisation. En outre, il démontre l'application de techniques récentes dans divers domaines : dans le domaine fréquentiel, dans l'analyse de la dynamique persistante, dans l'estimation de modèles d'espace d'état et de nouvelles classes de modèles de volatilité. Le livre est divisé en deux parties : la première partie applique l'économétrie au domaine de la macroéconomie, en discutant de la décomposition tendance/cycle, de l'analyse de la croissance, de la politique monétaire et du commerce international. La deuxième partie applique l'économétrie à un large éventail de sujets d'économie financière, notamment la dynamique des prix sur les marchés des actions, des matières premières et des changes, ainsi que l'analyse de portefeuille. Ce livre est une lecture essentielle pour les chercheurs, les étudiants et les praticiens des institutions gouvernementales et financières intéressés par l'application de méthodes économétriques récentes de séries chronologiques aux données financières et économiques.

La mondialisation est-elle responsable des pandémies ? En ce cas, faut-il en défaire les fils tissés depuis plusieurs siècles ? Depuis toujours, les routes commerciales ont coïncidé avec l'apparition, la disparition et la réémergence des nouveaux virus. Ce livre explique pourquoi les évolutions de la mondialisation ont renforcé ces liens : la déforestation, l'agriculture intensive, la perturbation des cycles géologiques et géophysiques, le réchauffement climatique, ainsi que les atteintes à la biodiversité, animale et végétale, ont accru les risques sanitaires. Ce livre propose de repenser la mondialisation en inventant des mécanismes de résilience face aux crises épidémiques. Loin des solutions simplistes, ses auteurs lèvent le voile sur la complexité des enjeux que soulève l'articulation des objectifs sanitaires avec les règles du commerce international. Avec une conviction : pour faire face aux risques épidémiques du XXIe siècle, il sera nécessaire de privilégier une approche associant mondialisation, environnement et santé.

Cette thèse analyse les épisodes de restructuration de dette externe survenus depuis 2000. Nous commençons dans le premier chapitre en présentant les épisodes de restructuration de la dette extérieure privée auxquels les souverains ont été confrontés entre 2014 et aujourd'hui. Cela nous permet de tirer les principales caractéristiques des événements récents, en particulier l’évolution du type d’instruments restructuré vers des euro-obligations, la fragmentation accrue des bases de créanciers à laquelle les clauses d’action collective ont apporté une réponse, ainsi que la quantification des pertes subies par les créanciers. Nous passons ensuite, dans les deux chapitres suivants, au mode de restructurations de l'un des prêteurs les plus importants aux gouvernements : la Chine. Nous commençons par rassembler des éléments descriptifs à travers une analyse d'études de cas qui nous permet d'identifier des faits saillants, en particulier la distinction entre deux méthodes de restructuration : les décotes nominales et les rééchelonnements de la dette. Nous nous tournons ensuite vers une approche formalisée en compilant une nouvelle base de données d'épisodes de restructuration chinoise depuis 2000. Nous réalisons ainsi une analyse statistique via un modèle Jordà qui conclut à une réduction significative des prêts chinois aux gouvernements après un rééchelonnement de dette. Enfin, à la lumière de la crise actuelle du COVID-19, nous nous intéressons particulièrement aux souverains africains. Après une présentation de l'évolution de leurs schémas d'endettement, nous nous concentrons sur les risques de futurs épisodes de restructuration. Nous concluons en présentant des options qui pourraient s'avérer des efficaces.

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Cette thèse se pose la question de savoir comment la politique budgétaire pourrait être utilisée à des fins de financement du développement. Elle identifie et explore les canaux par lesquels les pays en développement peuvent efficacement mobiliser les ressources (internes et externes) pour le financement du développement. Pour cela, nous conduisons des recherches axées sur les politiques économiques (en utilisant des outils statistiques et économétriques appropriés) et nous formulons des recommandations de politiques économiques aux pays en développement. La première partie de cette thèse s’intéresse à la question de la mobilisation des ressources externes dans les pays en développement (Chapitre 1 et Chapitre 2). Dans le Chapitre 1, nous analysons les effets des dépenses publiques sur les spreads de taux dans les pays émergents. Nous montrons que les pays en développement pourraient avoir un meilleur accès aux marchés financiers internationaux en augmentant leurs investissements publics et en réduisant leurs dépenses courantes. Plus précisément, les dépenses en capital humain (éducation et santé) et autres infrastructures publiques réduisent considérablement les spreads de taux. Ils devraient également améliorer la qualité de la gouvernance puisque les marchés financiers récompensent les pays bien gouvernés à travers de meilleures conditions d'emprunt. Nous examinons, dans le Chapitre 2, la force des règles de politiques budgétaires en termes d’amélioration de l’accès des marchés financiers internationaux par les pays en développement. Nous trouvons que l’adoption de règles budgétaires réduit les taux d’intérêts sur la détention des obligations d’Etat souverains et par conséquent améliore l’accès aux marchés financiers. Nous expliquons ce résultat par le canal de la crédibilité de la politique budgétaire : les gouvernements crédibles sont récompensés sur les marchés financiers internationaux par de faibles taux d’intérêt et des notations élevées des dettes souveraines. Nos résultats prouvent que l’adoption et la bonne mise en œuvre des règles de politiques budgétaires constitue un moyen substantiel pour les décideurs publics d’améliorer l’accès des pays en développement aux marchés financiers internationaux. La deuxième partie de cette thèse se focalise sur ce que les pays en développement pourraient faire pour améliorer la mobilisation des ressources internes (Chapitre 3 et Chapitre 4). En effet, nous explorons la relation entre l’adoption des règles budgétaires et la réduction des inégalités de revenus (Chapitre 3) et nous trouvons que l’adoption des règles budgétaires réduit les inégalités de revenus. Ces pays pourront financer leur développement de façon soutenable (à travers la réduction des inégalités) en adoptant des règles budgétaires. En outre, nous évaluons les effets de la lutte contre les flux financiers illicites sur la mobilisation de recettes fiscales (Chapitre 4). Nous révélons que les pays qui respectent les Recommandations du Groupe d’Action Financière (GAFI) en matière de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme (pays coopératifs) enregistrent des montants de recettes fiscales plus élevés comparativement aux pays qui ne respectent pas ces Recommandations (pays non coopératifs). Par conséquent, les pays en développement pourront mobiliser plus de recettes fiscales en mettant en œuvre des politiques visant à empêcher les flux financiers illicites. Par ailleurs, ils doivent mettre en place de bonnes institutions.

Ce chapitre présente un aperçu de certaines méthodes récentes utilisées en économie et en finance pour tenir compte de la dépendance cyclique et rendre compte de leur dynamique à multiples facettes : non-linéarités, événements extrêmes, asymétries, non-stationnarité, moments variables dans le temps. Pour contourner les réserves de l'analyse spectrale standard, de nouveaux outils sont désormais utilisés, basés sur le spectre de copule, le spectre de quantile et le périodogramme de Laplace dans des contextes non paramétriques et paramétriques. Le chapitre présente une vue d'ensemble complète des questions théoriques et empiriques ainsi qu'une approche computationnelle pour expliquer comment les méthodes peuvent être mises en œuvre à l'aide du logiciel R.

Ce document évalue l'efficacité des mécanismes de partage des risques en Europe en décomposant les composantes du revenu des facteurs en leurs sous-composantes, et vise à examiner plus avant si l'intégration financière et la diversification internationale des portefeuilles stimulent ou freinent le partage des risques. En utilisant un panel de pays européens, nous comparons les années avant et après la crise financière de 2008. Nous élargissons la littérature en prenant en compte de manière appropriée l'hétérogénéité (dans les deux dimensions, pays et temps) dans le panel à travers de nouveaux modèles économétriques. Nos résultats montrent que le revenu financier est devenu un canal majeur de partage des risques ces dernières années et qu'une plus grande intégration dans les marchés obligataires et d'actions améliore significativement le partage des risques à long terme.

Cette thèse vise à étudier de façon approfondie la dynamique et les déterminants du taux de change. Elle examine également le lien entre déséquilibres internes et externes. Le premier chapitre s'intéresse à l'effet du passage à l'euro sur la vulnérabilité du compte courant à des chocs de demande et de mésalignements de change. Nos résultats montrent qu'avec l'adoption de la monnaie unique, la vulnérabilité du compte courant aux chocs de demande et de mésalignements de change augmente considérablement. Le deuxième chapitre de la thèse analyse la robustesse de l'effet Balassa Samuelson (BS) pour un panel de 38 économies en développement et émergentes sur la période 1980-2016. Nous examinons les versions interne et externe de l'hypothèse BS en nous basant sur cinq mesures différentes de l'effet BS. Nous montrons que la version interne de l'effet BS n'est vérifiée que si le différentiel de productivité du travail entre les secteurs échangeables et non échangeables est utilisé. Nous trouvons également un effet robuste du prix relatif des biens non échangés par rapport aux biens échangés sur le taux de change effectif réel (TCER). Le troisième chapitre étudie les effets non linéaires des infrastructures sur le TCER en estimant un modèle Panel Smooth Transition Regression (PSTR), visant à mettre en avant un impact différencié des infrastructures sur le TCER selon la valeur prise par la variable de transition. Nous considérons trois variables de transition différentes : le stock de télécommunications pour 1000 travailleurs, la Capacité de Production d'Electricité (CPE) pour 1000 travailleurs et la qualité du réseau électrique. Lorsque le réseau n'est pas achevé ou que le stock d'infrastructures est faible, une augmentation des CPE et du stock de télécommunications déprécie le TCER, tandis que la dépréciation supplémentaire est plus faible ou inexistante une fois le réseau établi. Les résultats obtenus sont discutés à la lumière de plusieurs canaux de transmission.

Ce document examine le choix théorique des régimes de taux de change dans les pays d'Afrique subsaharienne qui sont confrontés à des vulnérabilités externes. Pour réduire l'instabilité, les décideurs politiques choisissent de promouvoir la compétitivité externe en utilisant une ancre réelle, d'alléger le fardeau de la dette étrangère en utilisant une ancre nominale ou d'utiliser une combinaison des deux ancres. Nous observons que ces pays ont tendance à adopter des politiques d'ancrage mixte. Nous résolvons un modèle d'espace d'état pour expliquer les déterminants de cette politique et la stratégie qui la sous-tend. Nous constatons que la politique d'ancrage mixte est une stratégie en deux étapes : Premièrement, les autorités monétaires choisissent le degré de flexibilité du taux de change nominal en fonction de la vélocité de la monnaie, de l'ouverture commerciale, de la dette extérieure, du degré de transmission du taux de change et de la zone cible du taux de change. Deuxièmement, les autorités cherchent à stabiliser le taux de change réel en fonction du degré de concurrence sur le marché intérieur des biens et du degré d'intervention sur le marché des changes. Nous concluons par des estimations à changement de régime afin de fournir des preuves empiriques de l'influence de ces fondamentaux économiques sur la politique de change en Afrique subsaharienne.

Cette thèse aborde trois questions critiques de la modélisation des taux de change : les politiques, la saisonnalité et la détermination. En premier, elle propose de modéliser les politiques de gestion des taux de change en découvrant le panier de facto du renminbi depuis le passage de la Chine d'un régime fixe à un régime intermédiaire en juin 2010. Avec un modèle non linéaire qui identifie les objectifs à long et à court terme, nous démontrons un léger écart du renminbi de sa parité avec le dollar américain vers un ancrage de panier. Deuxièmement, cette thèse étudie la saisonnalité mensuelle du marché des changes. En nous concentrant sur le dollar américain-Deutsche mark suivi du dollar-euro dans un cadre non linéaire, nous documentons les effets persistants de Janvier et Décembre sur le marché des changes de 1971 à 2017. Le différentiel de rendement des actions germano-américaines et les flux d'actions bilatéraux correspondants révèlent des effets similaires sur les deux tiers de l’échantillon, suggérant qu’une surperformance saisonnière du marché boursier d’un pays par rapport à un autre peut induire des carry trades via une fuite simultanée des capitaux vers le marché boursier à rendement plus élevé et une appréciation de sa devise. Finalement, cette thèse propose une nouvelle variable pour la détermination des taux de change, dont l’incertitude relative sur les marchés boursiers de deux pays. En nous focalisant sur les rendements du taux de change yen-dollar de 2009 à 2019 dans un cadre non linéaire, nous constatons qu’une hausse de l'incertitude relative d'un marché boursier conduira les capitaux à s’écouler vers le marché boursier plus sûr et appréciera sa devise.

Cette thèse de Doctorat étudie de manière empirique l’optimalité monétaire dans la CEDEAO. Elle est subdivisée en 4 chapitres et s’inscrit dans une démarche dynamique de la théorie des Zones Monétaires Optimales (ZMO). Le chapitre 1 montre que la théorie traditionnelle des ZMO ne permet pas de porter un jugement crédible et tranché sur la capacité des États ouest africains à former un espace monétaire optimal. En outre, il souligne l’ambiguïté des résultats obtenus dans les précédents travaux empiriques. Toutefois, ces travaux datent et la majorité d’entre eux sont statiques et omettent les changements structurels susceptibles d’intervenir dans la zone. Le chapitre 2 analyse le degré d’asymétrie des chocs au sein de la CEDEAO. Nous montrons que les économies de la région sont marquées par des degrés d’asymétries relativement élevés. Toutefois, nous soulignons la nécessité d’une analyse dynamique des chocs car une union monétaire qui est considérée dès le départ comme coûteuse peut au fil du temps devenir bénéfique. Le chapitre 3 identifie les déterminants de la synchronisation des cycles économiques dans la CEDEAO. Nous montrons que le commerce bilatéral et l’intégration financière sont des déterminants de la synchronisation des cycles économiques dans la région. De plus, nous montrons que la monnaie unique augmente la synchronisation des cycles économiques via les échanges bilatéraux. Le chapitre 4 analyse les mécanismes de lissage des revenus et de la consommation au sein de la CEDEAO. Nous montrons que l’aide publique au développement et l’épargne brute permettent de lisser les chocs asymétriques entre les pays de la CEDEAO. En outre, nous montrons que même si le degré de partage des risques a augmenté au fil du temps, il reste faible. Ainsi, la création d’un fonds budgétaire pourrait fournir un outil supplémentaire pour atténuer les chocs asymétriques dans la région.

Ce document propose de nouvelles estimations de la croissance potentielle pour 5 grands pays industrialisés. Nous utilisons une approche d'espace d'état pour obtenir des estimations conjointes de la croissance potentielle et des taux d'intérêt naturels. Le modèle est une forme réduite d'un modèle d'équilibre partiel avec une courbe de Phillips et une courbe IS. En plus des déterminants habituels des prix et des fluctuations économiques, nous considérons les variables financières comme un déterminant du cycle économique.

"Comprendre. C'est le but de cet ouvrage. Pourquoi la France connaît un chômage qui peine à se résorber ? Pourquoi les prix augmentent ou diminuent ? Pourquoi les taux de change varient et d'où vient la croissance économique ? Trop souvent, on se désespère du chômage et on s'inquiète de la faible croissance économique sans en connaître les origines. Pire encore, on critique et on encense la monnaie unique sans en connaître les mécanismes et les fonctions. De même, on est tenté d'affirmer qu'il suffirait au gouvernement d'augmenter ses dépenses, ou à la banque centrale européenne de diminuer les taux d'intérêts pour que la machine économique reparte. Tous ces sujets méritent d'être approfondis, à l'heure de la désinformation et des réseaux sociaux. Dans le débat public et politique ce sont souvent les problématiques économiques qui passent au second plan ou qui sont qualifiées de "technocratiques". Destiné aussi bien à toute personne désireuse de comprendre les problématiques économiques actuelles qu'aux étudiants et lycéens souhaitant approfondir et compléter leurs connaissances en la matière, cet ouvrage est un intermédiaire entre livres académiques complexes et vulgarisation n'apportant aucune démonstration. Il utilise aussi bien des exemples historiques que des études scientifiques pour instruire le lecteur, tout en mettant l'économie à la portée de tous. En résumé, cet ouvrage parlera De l'économie." (source : site de l'éditeur).

Nous estimons l'écart de la courbe des taux au Japon et examinons s'il a contribué à la faiblesse soutenue de la croissance et des taux d'inflation observée depuis le début des années 2000. Nous utilisons un modèle empirique semi-structurel qui généralise l'approche de Laubach et Williams, en considérant toute la gamme des échéances des taux d'intérêt et en traitant la question de l'échantillonnage à fréquence mixte. Nous prenons en compte les facteurs mondiaux exerçant des pressions à la baisse sur l'inflation et examinons comment la courbe de rendement neutre a affecté l'effet boule de neige dans la dynamique du ratio de la dette publique japonaise.

Ce document fournit des preuves que le ratio de la dette extérieure aux recettes fiscales dans les pays émergents suit une distribution en loi de puissance. Une telle distribution reflète le fait que le surendettement extérieur ou les crises de la dette correspondent à des événements extrêmes qui se produisent assez souvent. Nous testons formellement l'hypothèse d'une loi de puissance, en allant plus loin que l'habituelle inspection visuelle de la distribution de la variable d'intérêt sur une échelle doublement logarithmique. Nous montrons également qu'une telle distribution peut être dérivée d'un modèle théorique dans lequel l'incertitude provient de l'évasion fiscale et de la corruption. En utilisant le cadre d'un modèle de croissance stochastique optimale, nous modélisons le ratio dette extérieure/recettes fiscales comme un processus de diffusion pour lequel la distribution stochastique en régime permanent est dérivée en utilisant les propriétés des processus de diffusion d'Itô.

Cet article étudie la viabilité des finances publiques dans les pays européens depuis 2002. Nous mettons en évidence des comportements hétérogènes entre les pays de l'UE et montrons que, même s'ils avaient été contraints de concentrer leurs efforts budgétaires sur la correction des écarts de la dette par rapport à son plafond - par le biais d'un mécanisme correcteur tel que la récente règle TSCG -, cela n'aurait pas nécessairement modifié la probabilité que la dette et les déficits deviennent plus soutenables. Les sources d'écarts par rapport à la stabilité de la dette et des déficits sont liées à l'environnement macroéconomique : le différentiel de taux d'intérêt et de croissance, la dynamique des marchés des obligations souveraines, la façon dont les marchés réagissent à l'augmentation de la dette.

Nous spécifions les fonctions de réaction de la politique monétaire non conventionnelle pour la Fed en utilisant des cadres économétriques linéaires et non linéaires. Nous constatons que les mesures de politique non conventionnelles sont largement déterminées par la dynamique de l'inflation et de l'écart de production, l'effet étant particulièrement fort pendant les cycles d'assouplissement quantitatif. De plus, nous mettons en évidence la présence d'asymétrie et de dépendance de régime dans les actions des banques centrales depuis la crise financière mondiale, notamment en ce qui concerne la réponse de l'écart de taux et du taux court fantôme au taux de croissance des réserves des banques centrales. D'un point de vue politique, et compte tenu de l'absence de réponse systématique de la politique monétaire à la croissance des prix des actifs en période atypique, nos résultats semblent corroborer le point de vue selon lequel les préoccupations relatives aux bulles de prix des actifs, à la procyclicité du secteur financier et au risque systémique devraient faire partie de la boîte à outils de la politique macroprudentielle.

Nous cherchons à savoir si une plus grande intégration financière avec le reste du monde peut aider les pays africains à réduire l'inefficacité de leur production et/ou à faire remonter leur frontière efficace de production. Nous utilisons deux approches empiriques alternatives basées, respectivement, sur une analyse de frontière stochastique et des régressions quantiles. Nous fournissons des preuves de situations hétérogènes à travers les pays et le temps. Ce document propose une nouvelle approche pour définir, au niveau agrégé, un lien entre l'ouverture financière et l'efficacité de la production. Nous montrons qu'une taille unique ne convient pas à tous : l'intégration financière internationale peut augmenter ou diminuer le niveau de vie des pays africains.

La 4e de couverture indique : "Le capitalisme a pour centre nerveux la finance, dont la raison d'être est de faire de l'argent avec l'argent. Régulièrement secoué par des crises, il fait peser une menace d'instabilité sur nos sociétés. Surtout, ce capitalisme est responsable de l'explosion des inégalités sociales et de la destruction des ressources planétaires et du climat, ruptures majeures qui mettent en danger la survie des générations futures. L'enjeu de ce livre est de montrer que l'on peut « civiliser le capitalisme ». En réintégrant l'économie dans les rapports sociaux et en restaurant les biens communs, on peut remettre le capitalisme sur le sentier d'une croissance inclusive et soutenable. Ce livre pose les bases conceptuelles de cette transformation, qui passe par la démocratie participative, afin d'articuler justice sociale et écologie politique. Un livre fondamental pour penser autrement et à long terme les rapports entre finance, croissance et climat.".

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Selon l'auteur, professeur d'économie à l'Université d'Aix-Marseille, le statut des pauvres a évolué. Longtemps oubliés du capitalisme, ils seraient devenus des piliers du profit marchand. De cette relation entre deux entités contradictoires émerge un questionnement sur les fondements et l'avenir du système économique capitaliste. ©Electre 2018.

Depuis au moins deux décennies, les économies des pays industrialisés connaissent une décélération tendancielle de l’inflation ainsi qu’un écrasement des cycles de l’inflation. Ces phénomènes sont le résultat de plusieurs facteurs d’ordre structurel.Le premier est l’atténuation des déterminants nationaux de l’inflation. Elle se traduit par une moindre réactivité de l’inflation aux tensions du marché.

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Ce document examine le choix théorique des ancrages du taux de change dans les pays d'Afrique subsaharienne qui sont confrontés à des vulnérabilités externes. Pour réduire l'instabilité, les décideurs politiques choisissent de promouvoir la compétitivité externe en utilisant un ancrage réel, de réduire le fardeau de la dette externe en utilisant un ancrage nominal ou d'utiliser un mélange des deux ancrages. Nous observons que ces pays ont tendance à adopter des politiques d'ancrage mixte. Nous résolvons un modèle d'espace d'état pour expliquer les déterminants de cette politique et la stratégie qui la sous-tend. Nous constatons que le choix du policy mix est une stratégie en deux étapes : Premièrement, les autorités choisissent le degré de flexibilité du taux de change nominal en fonction de la vélocité de la monnaie, de l'ouverture commerciale, de la dette extérieure, du degré de transmission du taux de change et de la zone cible du taux de change. Ensuite, les autorités cherchent à stabiliser le taux de change réel en fonction du degré d'intégration commerciale avec le reste du monde et du degré d'intervention sur le marché des changes. Nous concluons avec des estimations de changement de régime pour fournir des preuves empiriques de la façon dont ces fondamentaux économiques influencent la politique de taux de change en Afrique sub-saharienne.

Les développements de la macro-économétrie ont évolué depuis l'après-guerre [...].

Cet article propose quelques modèles simples dans lesquels la banque centrale fait un compromis entre la stabilisation du cycle économique et le ciblage de l'inflation à un niveau qui stabilise le ratio de la dette publique. Nous montrons que dans une économie fermée, la dominance budgétaire n'implique pas nécessairement l'hyperinflation. De plus, dans une économie ouverte, elle réussit à réduire le ratio de la dette lorsque la production est suffisamment réactive à la politique monétaire non conventionnelle et lorsque les anticipations de l'inflation future sont bien ancrées à la cible d'inflation de stabilisation de la dette. Nous montrons que la dynamique de l'inflation et du ratio de la dette publique est décrite par des équations en différences premières avec des coefficients variant dans le temps. Nous fournissons certaines conditions pour les solutions asymptotiques des états stables à long terme. En particulier, nous définissons deux régimes de dominance fiscale, respectivement forte et faible, selon que l'action de la banque centrale assure ou non la viabilité et la vitesse de convergence de la dette vers son niveau de long terme.

Cet article tente de donner un aperçu des principaux défis auxquels sont confrontés les pays industrialisés dans un contexte de stagnation séculaire. Il n'existe pas de consensus sur la signification de ce concept et plusieurs points de vue alternatifs coexistent. Nous présentons les points clés des débats actuels, en tenant compte de phénomènes tels que le ralentissement de la productivité des facteurs, les pièges à liquidité et à sécurité, le déclin des taux d'intérêt naturels, la tendance historique à la baisse des croissances potentielles et les faibles taux d'inflation. Nous fournissons une vue d'ensemble de la littérature disponible sur les causes de la stagnation séculaire dans une perspective historique, les symptômes, les principales causes ainsi que certaines politiques proposées pour y remédier. Nous donnons quelques illustrations pour le Royaume-Uni, les États-Unis, la zone euro et le Japon.

En évitant d'attribuer aux pays émergents un comportement "typique", cet article tient compte de l'hétérogénéité de ces pays et de leur évolution dans le temps pour prévoir leurs épisodes de défaillance souveraine. En outre, il se concentre sur le déséquilibre entre la dette en défaut et le PIB. Pour la première fois, nous utilisons un modèle de panel non linéaire à changement de régime dont les facteurs explicatifs ont un impact différent sur le défaut souverain, selon le régime auquel le pays appartient. Nous atténuons certains points de vue communs de la littérature (en particulier la théorie du "défaut en série") et identifions les pays qui méritent d'être surveillés de près, en raison d'une plus grande exposition au risque de défaut souverain.

Alors que les politiques d'austérité et les réformes budgétaires décidées par la zone euro ont un impact de plus en plus perceptible sur les millions de citoyens européens, ce livre tente d'offrir une réponse aux questionnements qui traversent l'opinion publique. Au-delà d'un état des lieux de la zone euro, ce livre interroge la pertinence des choix d austérité et pose la question des ajustements à mettre en oeuvre dans une union monétaire entre pays hétérogènes.

Après Septembre 2008, du fait du gel du marché interbancaire, d’un manque de liquidité, d’une perte de confiance et des difficultés des institutions financières, la transmission de la politique monétaire au sein de la zone euro a été sévèrement altérée. La Banque Centrale Européenne (BCE) a donc dû avoir recours à des politiques monétaires non-conventionnelles. En considérant, au sein de la zone euro, les contraintes imposées à la banque centrale et la fragmentation des marchés financiers, l’objectif de cette thèse empirique est d’évaluer les canaux de transmission des politiques monétaires conventionnelles et non-conventionnelles de la BCE. Les comportements de prêts des banques étant liés à leurs coûts de financement, le premier essai se focalise sur le canal de transmission des prêts bancaires. Il étudie l’évolution des activités de prêts syndiqués d’institutions financières européennes et leur réaction aux politiques de la BCE. La communication de la banque centrale revêt une importance toute particulière dans une union monétaire. Les deuxième et troisième essais se concentrent sur le canal des signaux. Le deuxième essai étudie sur la communication durant les conférences de presse mensuelles ainsi que ses effets sur la prévisibilité des décisions de politique monétaire et sur les rendements et la volatilité des marchés financiers. Le dernier essai se focalise sur l’utilisation du guidage des taux d’intérêt futurs, une communication non-conventionnelle informant les marchés du niveau futur des taux d’intérêt de court-terme. Il étudie l’efficacité de cette annonce et sa capacité à influencer les prévisions de taux d’intérêt faites par les acteurs de marché.

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L'objectif principal des autorités en Afrique subsaharienne est de créer une croissance durable en raison des récents ralentissements de la croissance. Une croissance durable pourrait être réalisée en réhabilitant les vulnérabilités internes et externes afin d'éviter les perturbations macroéconomiques. En Afrique subsaharienne, les vulnérabilités internes proviennent de la mauvaise gouvernance, des choix inefficaces des politiques économiques et d'autres facteurs tels que les guerres civiles. Leurs vulnérabilités externes sont liées à leurs forte dette et dépendance commerciale. Par conséquent, cette thèse se concentre sur l'atténuation des deux vulnérabilités. Le premier chapitre propose une comparaison de la résilience de deux politiques monétaires à plusieurs types de chocs. On considère le ciblage de l'inflation au Ghana et en Afrique du Sud et la caisse d'émission dans l'UEMOA tout en simulant des chocs sur le modèle FPAS. Le deuxième chapitre se concentre sur l'objectif de la résolution des vulnérabilités externes. On propose une stratégie d'ancrage du régime de change nominal et réel pour stabiliser le coût de la dette et promouvoir la compétitivité commerciale. On résout un modèle d'équilibre général pour trouver ses principaux déterminants tout en sauvegardant nos résultats en utilisant les estimations SVAR et MS-VAR. Ainsi, le troisième chapitre résout les vulnérabilités internes. On teste le rôle d'une politique monétaire régie par la politique fiscal et l'existence d'un grand taux de change parallèle dans la propagation d'une inflation élevée et chronique, dans un contexte de désordre civil en estimant un SVAR et un VECM dans l'état fragile du Soudan.

L’objectif de cette thèse est de mieux appréhender les déterminants du risque souverain et de la soutenabilité budgétaire des pays émergents, afin d’identifier les éléments qui permettraient à ces pays de se protéger d’un tel risque. Nous mettons en place des outils économétriques et théoriques adaptés aux particularités de ces pays. Ces derniers sont ensuite déclinés pour tenter d’anticiper les épisodes de défaut souverain sévère via un modèle à changement de régime de type "early warning", pour effectuer des simulations stochastiques de ratio de dette souveraine à moyen-terme et évaluer les effets de politiques budgétaires définies à cet horizon et enfin, pour caractériser la distribution du ratio de dette externe de ces pays. Cette thèse entend ainsi identifier les pays qui semblent les plus exposés au risque souverain et définir des recommandations de politique économique qui prennent en compte l’hétérogénéité au sein du «bloc» des pays émergents et au cours du temps.

Ce travail de recherche est consacré à l’étude de la stabilité de l’équilibre de long terme lié à une trappe à liquidité, à l’étude des conséquences d’une des politiques monétaires non-conventionnelles mises en places depuis la Grande Récession et à la possibilité de l’utilisation d’une caractéristique du cadre opérationnel de la politique monétaire comme un outil supplémentaire qui permettrait les banques centrales d’appliquer une politique qui renforce l’économie réelle tout en répondant simultanément à toute préoccupation concernant une augmentation du prise de risque dans l’économie due à des taux d’intérêts bas.

Ce document traite des politiques monétaires et de change suivies par les pays d'Amérique latine lors des crises financières qui sont apparues chaque décennie depuis le début des années 1980. Nous examinons les implications d'un phénomène défini par Reinhart comme "cette fois-ci est différente". En particulier, nous faisons état d'erreurs dans le diagnostic des causes structurelles des crises financières passées, et des dommages causés par le choix de taux de change fixes. L'article se penche également sur les problèmes auxquels les pays sont confrontés aujourd'hui : la malédiction des ressources, le dilemme entre appréciation de la monnaie et bulles financières, la politique de ciblage de l'inflation. Nous suggérons que les gouvernements ont tiré les leçons des crises passées, en ancrant davantage leurs politiques financières à la réalité de leurs économies : le régime de change n'est plus l'élément directeur de la politique d'inflation, les prêts en monnaie locale ont augmenté en raison de l'essor des marchés obligataires domestiques, les politiques monétaires sont restées accommodantes pendant la crise financière de 2008, et les banques centrales ont utilisé des accords de swap pour répondre à leurs besoins en devises internationales. Classification JEL : E52, F14, F31, F33, F42, O11, O54.

Ce document fournit des preuves que le ratio de la dette extérieure sur les recettes fiscales dans les pays émergents a une distribution en loi de puissance. Une telle distribution reflète le fait que le surendettement ou les crises de la dette sont des événements extrêmes qui se produisent assez souvent. Nous testons formellement l'hypothèse d'une loi de puissance, en allant plus loin que l'inspection visuelle habituelle de la distribution de la variable d'intérêt sur une échelle doublement logarithmique. Nous montrons en outre qu'une telle distribution peut être dérivée d'un modèle théorique dans lequel la dynamique de la dette s'explique par l'évasion fiscale et la corruption. En utilisant le cadre d'un modèle de croissance stochastique optimale, nous modélisons le ratio dette/recettes fiscales comme un processus de diffusion pour lequel la distribution stochastique en régime permanent est dérivée en utilisant les propriétés des processus de diffusion d'Itô.

La globalisation est probablement la caractéristique principale de l'économie mondiale du 21e siècle. Elle se traduit notamment par l'intégration par les canaux commerciaux, financiers et les marchés de matières premières. Si un tel contexte affecte de manière très significative tous les types d'économies, il convient de souligner que les petites économies ouvertes dépendantes des exportations de matières premières, et ouvertes aux marchés financiers globaux, sont en général les plus exposées. L'économie chilienne possède toutes ces caractéristiques. C’est dans ce contexte que cette thèse explore l'efficacité de la politique budgétaire chilienne et les effets des prix des matières premières et des chocs financiers internationaux sur le PIB chilien et d'autres variables macro-économiques importantes. A cette fin, on utilise une approche empirique basée sur des modèles vectoriels autorégressifs.

Cette thèse contribue à la littérature sur les normes prudentielles de la gestion des risques bancaires,la causalité entre le développement financier et la croissance économique et enfin les hypothèses del'aléa moral et de la réglementation du capital des banques. La crise des Subprimes de 2007 aparadoxalement permis de souligner une fois de plus les lacunes des normes prudentielles Bâle I etBâle II, du fait de ses différentes conséquences sur les systèmes bancaires mondiaux. En adoptantune démarche économétrique et en exploitant des données de panel sur un échantillon des banquesd’Afrique subsaharienne et du Maghreb, nous avons utilisé plus particulièrement la technique decausalité au sens de Granger et celle d'estimation GMM afin de mener des études empiriques surcelles-ci, notamment la causalité entre le développement financier et l’économie réelle d’une part, larelation entre le capital et la profitabilité (risque) des banques d’autre part. Les résultats soulignent ladépendance entre certaines variables de la profitabilité des banques et la croissance économiqued’une part, et d’autre part les comportements des banques africaines, en termes de la détention ducapital et à la prise excessive des risques, cadrent parfaitement aux hypothèses de l’aléa moral et dela réglementation du capital du comité de Bâle.

Cette étude porte sur l’investissement direct étranger et le tourisme international. Il s’agit d’une étude simultanée sur la demande touristique internationale à la fois en termes d’arrivées et de recettes . ces éléments n’ont fait l’objet que de peu de travaux antérieurs, en raison de la spécificité du tourisme et les lacunes des données statistiques. Ce travail comporte deux parties. La première partie est divisée en deux chapitres. Le premier chapitre présente une analyse économique des IDE, y compris le secteur du tourisme et du tourisme international. Dans le deuxième chapitre, les principaux déterminants de l’IDE et du secteur touristique sont étudiés. La deuxième partie concerne les applications économétriques et le classement typologique des déterminants des IDE . elle comporte deux chapitres. Dans le premier chapitre, les données statistiques, la méthodologie concernant les statistiques descriptives, et les modèles économétriques sont étudiés afin de démontrer le lien d’interdépendance et d’interaction. Le deuxième chapitre est consacré à l’analyse des tests des pays concernés. L’association des résultats des tests économétriques avec une étude de la monographie de chaque pays, permet d’établir un classement des déterminants d’IDE à destination touristique.

Cette note donne un aperçu sur les développements théoriques et empiriques récents en matière de prise de décision en incertitude, de politique monétaire et de marchés financiers. Elle présente en particulier un numéro spécial qui contient une sélection d'articles présentés lors du troisième International Symposium in Computational Economics and Finance (ISCEF) en avril 2014 à Paris (www.iscef.com). Les articles, à la fois théoriques et empiriques, traitent de questions qui améliorent notre compréhension de la façon dont les outils informatiques peuvent être utilisés pour faciliter notre compréhension des comportements et des politiques des agents.

Ce document propose un modèle dépendant du régime pour estimer les multiplicateurs fiscaux aux États-Unis. La production, la consommation et l'investissement sont supposés répondre aux changements de taxes et de dépenses de manière non linéaire. Les multiplicateurs fiscaux varient dans le temps, car leur taille et leur signe dépendent de l'état de l'économie (phases d'expansion et de ralentissement). Les effets keynésiens apparaissent essentiellement pendant les ralentissements, tandis que les effets anti-keynésiens sont observés pendant les expansions. Les paiements de transfert contribuent à une consommation privée plus élevée lorsqu'ils sont versés aux consommateurs en période de crise. La réduction des impôts stimule la consommation en période de prospérité. L'investissement réagit positivement à la baisse des impôts en période de ralentissement économique, mais négativement en régime de reprise. Nos résultats suggèrent donc que des effets keynésiens ont été associés aux politiques expansionnistes pendant les récessions, tandis que des effets anti-keynésiens ont été observés pendant les expansions, illustrant des situations d'assainissement budgétaire expansionniste. L'efficacité des impulsions budgétaires positives augmente en période de ralentissement par rapport aux périodes de reprise. Un corollaire est donc que les mesures d'austérité pendant les récessions auraient des effets néfastes sur le PIB et ses composantes.

Ce document tente d'identifier les déséquilibres macro-financiers qui ont exposé les pays de la zone euro à des tensions budgétaires avant l'éclatement des crises de la dette européenne. Contrairement aux idées reçues qui interprètent le stress budgétaire en termes de viabilité budgétaire, nous nous concentrons sur la vulnérabilité budgétaire à court terme telle que reflétée par les conditions de refinancement de la dette sur les marchés des obligations souveraines. Nous constatons que les indicateurs basés sur le marché capturant la perception du risque des dettes souveraines ont été influencés par les indicateurs définis dans la procédure européenne de déséquilibre macroéconomique (MIP) et par les variables de vulnérabilité financière. Lorsqu'ils évaluent le risque des obligations souveraines, les détenteurs de dettes publiques prennent en compte non seulement les déséquilibres macroéconomiques, mais aussi des facteurs tels que la détresse bancaire, le risque lié aux obligations d'entreprises, les risques de liquidité sur le marché interbancaire ou la volatilité des prix des actions.

Cet article étudie, dans le cas de la zone euro, l'hypothèse standard selon laquelle l'état stationnaire de la trappe à liquidité, qui découle de l'existence de la borne inférieure zéro du taux d'intérêt nominal, est localement instable. Nous montrons que la fonction de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) est décrite par une règle de Taylor non linéaire. Ensuite, en utilisant nos estimations, nous montrons qu'autour de l'état stable de trappe à liquidité, l'équilibre est localement déterminé pour la plupart des valeurs plausibles des paramètres. Enfin, nous trouvons qu'un choc d'inflation est plus efficace qu'un choc de demande pour sortir du régime permanent de trappe à liquidité.

Ce document fournit des preuves de diverses réactions des taux de croissance aux changements dans la composition des impôts et des dépenses publiques en Europe. Nous utilisons un estimateur quantile pour permettre différentes pentes des variables fiscales, entre les pays et les années. Nous constatons que les dépenses souveraines doivent être encouragées à moyen terme si la croissance est faible, mais que l'effet à moyen terme sur l'activité économique n'est pas positif dans les situations de croissance modérée ou rapide. Les dépenses en capital humain compromettent la croissance, si un pays appartient au groupe des sous-performants, alors que les coûts initiaux sont progressivement transformés en facteurs favorables à la croissance pour le groupe des sur-performants. Les dépenses sociales sont improductives à moyen terme, mais seulement au-delà d'un seuil de croissance donné. Des impôts directs plus élevés sont plus néfastes pour les pays à faible croissance, car leurs effets sont plus persistants que pour les pays à forte croissance. Nos résultats vont à l'encontre de l'idée qu'une taille unique convient à tous.

Cet article présente un modèle de croissance stochastique à temps continu pour étudier les effets de l'évasion fiscale et de la corruption fiscale sur le niveau et la volatilité de l'investissement privé et des dépenses publiques qui sont tous deux des facteurs de croissance. Le modèle met en évidence plusieurs canaux par lesquels la moyenne et la volatilité de ces variables sont affectées. Nous soulignons d'abord le rôle des marchés d'actions, en montrant que le résultat de l'évasion pour le secteur privé n'est pas nécessairement considéré comme un fardeau. Les performances des marchés d'actions ont ici le même rôle qu'une politique d'exonération fiscale. Dans les sociétés où la part de l'investissement privé en pourcentage du PIB est en augmentation, où les fraudeurs fiscaux choisissent généralement de mettre le produit de leurs activités illégales à l'abri des institutions financières officielles, et où la productivité des dépenses publiques est souvent faible, l'évasion et la corruption fiscales peuvent contribuer au développement du capital privé si les gens trouvent une opportunité d'investir le produit de leurs activités illégales sur les marchés d'actions.

L'objet de cette thèse est d'étudier les liens qui existent entre les déséquilibres macroéconomiques et les crises, et de voir dans quelles mesures leur prise en compte peut aider une meilleure gestion des crises dans les pays de la zone euro. Les différents chapitres de cette thèse tentent d'apporter des réponses à trois questions importantes : Quels sont les indicateurs macro-financiers qui pourraient aider à mieux anticiper les épisodes de stress budgétaire dans les pays de la zone euro ? Quelles seraient les conséquences de la mise en place d'un système de garantie des dépôts bancaires sur les variables macroéconomiques et sur le comportement des investisseurs, investisseurs qui tiendraient compte du risque de défaut souverain ? Dans quelle mesure une meilleure qualité des institutions, de la gouvernance pourrait-elle aider à améliorer la croissance de long terme d'une économie contrainte sur le marché international des capitaux ? En retenant une approche de court terme, les deux premiers chapitres montrent l'importance de la confiance des marchés dans l'analyse du lien entre déséquilibres macroéconomiques et crises. Dans le troisième chapitre, nous adoptons une perspective de plus long terme pour analyser les effets de cette confiance des marchés sur la dynamique de la croissance. Notre approche est à la fois théorique et empirique. L'approche théorique se base sur les modèles DSGE (modèles d'équilibre général stochastiques dynamiques et la modélisation d'une crise dans une petite économie ouverte. L'approche empirique se focalise sur les modèles Probit/Logit sur données de panel et sur un modèle d'alerte fondé sur des signaux avancés (early warning indicators).

La microfinance connaît un développement considérable dans le monde de longue date. Elle est restée insignifiante jusqu’aux années 1990 au sein des Etats membres de la Communauté Economiques et Monétaire de l'Afrique Centrale (CEMAC) avant de connaître, sous l’effet conjugué du rôle actif de la Banque mondiale dans la lutte contre la pauvreté, un contexte juridique mal codifié et des politiques économiques exclusives, son essor et une expansion rapide marquée par une certaine anarchie et beaucoup de faillites aux conséquences négatives sur les économies et le moral des populations pauvres clientes des institutions de microfinance (IMF).Conscients des enjeux politiques et incités par les experts de la Banque mondiale, les chefs d’Etats de la CEMAC ont recherché des solutions visant à réglementer ce secteur en confiant à la Commission bancaire de l'Afrique centrale (COBAC) la mission d’édifier un cadre réglementaire et d’en assurer la supervision.Malgré cette réglementation, le taux de défaillance des IMF demeure élevé ce qui laisse à penser qu’il existe de failles structurelles qui nuisent à l’applicabilité des textes et/ou à l’exercice d’une bonne supervision.A partir d’une étude empirique construite autour d’un échantillon d’organisations de microfinance, il est mis en évidence des défaillances dont l’analyse des caractéristiques permet de dégager des stratégies appropriées pour y remédier.L’étude écarte l’absence de patrimoine des clients des IMF comme facteur risque justifiant une réglementation prudentielle. Elle montre à cet effet que les IMF ont un fonctionnement adapté au contexte d’information imparfaite avec les prêts de groupe à responsabilité conjointe et les prêts individuels renouvelés. Par conséquent, elle incite à se concentrer sur l’objet même de la réglementation et les pratiques de sa supervision.Cette réglementation de la microfinance dans la CEMAC tend à se conformer aux standards prudentiels internationaux. Mais il s’avère qu’elle nécessite des corrections pour plus d’efficacité et d’efficience.

Cette thèse approfondit les distorsions et frictions créant la mauvaise allocation du capital dans les pays émergents, c’est à dire une accumulation de capital hétérogène entre secteurs privé et public, une épargne excessive (des ménages et des entreprises), et le ralentissement de l’investissement dans certains secteurs. Le premier chapitre montre, à travers un modèle dynamique d’équilibre général comprenant différents types d’entreprises, que dans l’économie Chinoise, l’allocation de l’épargne des ménages vers les entreprises publiques (SOEs) par le système bancaire a une portée à la fois domestique et internationale. Tout d’abord, elle permet d’expliquer en grande partie la configuration des flux de capitaux en Chine : malgré la forte croissance de sa productivité globale des facteurs, la Chine observe une forte accumulation de réserves de change tandis que l’entrée d’ Investissements Directs Etrangers (IDE) est importante. En outre, en canalisant l’épargne des ménages vers les SOEs, cette allocation du capital explique également, dans ce modèle, la chute de la consommation (qui est un problème actuel majeur de la transition Chinoise). Des frictions supplémentaires sont introduites dans le modèle, comme la privatisation, l’expropriation du capital, l’aléa moral et les contrôles de capitaux, jouant également un rôle significatif dans l’apparition des déséquilibres de l’économie Chinoise. Le deuxième chapitre se concentre sur la distorsion ayant joué un rôle clé dans la mauvaise allocation du capital de l’économie Chinoise, le biais de crédit en faveur des SOEs, et étend son analyse aux autres pays émergents en se focalisant sur les entrées d’IDE. L’étude est empirique avec des approches globale et sectorielle, s’appuyant sur différentes méthodologies appliquées à deux échantillons de pays émergents. L’augmentation de la distribution de crédit aux SOEs, au détriment des entreprises privées, ralentit l’augmentation des entrées d’IDE, spécifiquement dans les secteurs manufacturiers. En effet, ces derniers ont une dépendance aux financements externes élevée et la part d’entreprises privées est plus importante que dans les secteurs tertiaires. Afin de corriger les déséquilibres de l’économie Chinoise analysés dans le cadre théorique du premier chapitre, le troisième chapitre propose un système fiscal constitué de taxes hétérogènes entre les différents types d’entreprises en Chine (SOEs, firmes privées domestiques et étrangères), ainsi que de taxes sur les revenus des ménages et sur les remboursements de crédits. Les réformes visent la diminution du surinvestissement de la plupart des entreprises, une plus forte consommation, et la maximisation du bien-être. Certaines réformes imposent des taxes plus élevées dans les entreprises publiques, permettant notamment une réallocation de la force de travail vers les entreprises privées domestiques et étrangères. De plus, l’ajustement des coûts des facteurs de production (travail et capital) entre les secteurs privé et public, et entre les entreprises domestiques et étrangères, est parfois nécessaire pendant les réformes appliquées dans ce modèle. Ces réformes pour la hausse de la consommation et la baisse de l’investissement apportent aux ménages des bénéfices en terme de bien-être, et le rééquilibrage de la demande intérieure ne requiert pas nécessairement d’ajustement de la position financière extérieure. Enfin, la thèse se termine par une extension du modèle précédent, avec des rigidités nominales et des taxes sur la consommation de biens étrangers et domestiques appliquées pendant les réformes ciblant une hausse de la consommation.

Cette thèse a pour objectif d’apporter de nouveaux éclairages sur certaines questions liées aux mésalignements de change réels et aux régimes de change dans les pays en développement et les économies émergentes. Dans un premier axe de recherche, nous réexaminons le lien entre les mésalignements de change et la croissance, en intégrant un canal de transmission dit de "la dette en devises". Nous montrons l’existence d’un canal financier de la dette en devises à travers lequel les mésalignements de change exercent un effet opposé, par rapport au canal traditionnel de la compétitivité-prix, sur la croissance. En outre, nous mettons en lumière le rôle joué par le régime de change dans la relation mésalignements de change-croissance et l’importance de la compatibilité du régime monétaire en vigueur avec la structure de la dette extérieure libellée en devises. Dans le second axe de recherche, nous nous intéressons à l’efficacité de la politique de change dans la prévention/correction des mésalignements de change. Nous montrons tout d’abord qu’en l’état actuel des choses, il est difficile d’établir une relation robuste entre les régimes de change et les mésalignements de change en raison notamment des définitions différentes des régimes monétaires adoptées par les classifications de facto des régimes de change. En particulier, seules les classifications permettant de distinguer les régimes monétaires défectueux permettent de discriminer les performances des régimes de change en matière de mésalignements de change. Nous montrons enfin que la transmission des variations du taux de change nominal au taux de change réel n’est pas systématiquement liée à l’ampleur de l’ajustement nominal mais qu’elle dépend fortement de la distorsion initiale du taux de change réel.

Cette thèse étudie le choix des régimes de change dans des contextes économiques particuliers. La première partie (Chapitres 1 et 2) considère le cas des petits pays dont les dettes sont libellées en monnaies étrangères et celui d’une région constituée de tels petits pays lorsqu’il existe une similitude dans la composition des paniers définissant leurs taux de change effectifs. La deuxième partie de la thèse (Chapitres 3 et 4) se penche sur la considération des différents régimes de change dans le contexte monétaire de trappe à liquidité comparativement à un environnement monétaire traditionnel. En se basant sur une modélisation théorique de type DSGE, l’économétrie bayésienne et des données de panel, la thèse utilise principalement l’analyse des fonctions de réponses, de bien-être et de désalignements monétaires comme critères de comparaison de plusieurs régimes monétaires alternatifs. Les principaux enseignements de cette thèse se résument ainsi. Le change flexible semble être le meilleur régime pour des petites économies ouvertes comme ceux de l’Asie du Sud-Est. Au niveau régional, il est montré le ciblage effectif conduit à une stabilité des taux de change bilatéraux de la région, une sorte de fixité des taux de change qui ressemblerait à une zone monétaire de facto. Dans le contexte monétaire de trappe à liquidité, on trouve que,contrairement à la croyance commune lors la crise de la zone euro, l’union monétaire est plus performante que des politiques nationales de change flexible. Seule une intervention sur le taux de change nominal pourrait permettre au régime de change indépendant de dominer l’union monétaire. A travers une analyse théorique et empirique de l’effet de la trappe à liquidité sur l’ampleur des désalignements monétaires, il est aussi montré que la contrainte ZLB tend à réduire le désalignement monétaire dans une union monétaire comparativement aux politiques nationales de flottement.Cela plaide en faveur du renforcement de l’intégration monétaire au sein d’une union durant la période de trappe à liquidité.

Nous testons les effets non linéaires des prix des actifs sur la politique fiscale de trois grandes économies européennes (Royaume-Uni, Italie et Espagne). Nous modélisons les dépenses publiques primaires et les recettes publiques comme des processus markoviens à probabilité de transition variable dans le temps (TVPMS). Nous constatons que si, en Italie, la politique budgétaire est essentiellement neutre vis-à-vis des mouvements des prix des actifs, les autorités budgétaires du Royaume-Uni et de l'Espagne semblent suivre la dynamique de la richesse. En particulier, les interventions de politique budgétaire basées sur les recettes au Royaume-Uni sont particulièrement efficaces pour contrecarrer les chocs sur les marchés d'actifs induits par les fortes fluctuations de richesse. De même, en Espagne, le volet dépenses de la politique budgétaire joue un rôle dominant dans la stabilisation des marchés boursiers et immobiliers.

Pas de résumé disponible.

L’objectif de cette thèse est d’approfondir l’analyse du processus de convergence et des moteurs de la croissance économique dans la Zone Franc (ZF). En premier lieu, l’utilisation du test de racine unitaire en panel avec prise en compte des chocs structurels de Carrion-I-Silvestre et al. (2005) a mis en évidence une convergence stochastique uniquement dans l’UEMOA. L’analyse complémentaire en termes de β-convergence dans cette dernière a montré un processus de rattrapage du Burkina Faso et du Mali, une convergence du Togo vers la moyenne communautaire et des divergences du Niger et du Sénégal de cette moyenne. Ensuite, nous avons estimé l’impact de la ZF en comparant les pays membres à d’autres pays en développement analogues. L’estimation en panel à effets aléatoires a montré qu’en moyenne les pays de la ZF avaient une croissance inférieure à celle de leurs contrefactuels. Cette infériorité a d’ailleurs été favorisée par les politiques d’inflation, de dépenses publiques et de crédits bancaires mais atténuée par les politiques d’investissement. Finalement, l’utilisation de l’estimation bayésienne itérative et la comparaison de ces estimateurs a révélé que la ZF et les regroupements économiques et/ou monétaires africains n’ont pas introduit de spécificités dans la convergence et les moteurs de la croissance économique. Au-delà de la ZF, cette approche a mis en exergue la prépondérance des dotations naturelles pour les processus de convergence et de la croissance économique des pays Africains. En définitive, les résultats de cette thèse suggèrent des réflexions supplémentaires sur le mode de fonctionnement de la ZF.

Nous testons les effets non linéaires des prix des actifs sur la politique fiscale de trois grandes économies européennes (Royaume-Uni, Italie et Espagne). Nous modélisons les dépenses publiques primaires et les recettes publiques comme des processus markoviens à probabilité de transition variable dans le temps (TVPMS). Nous constatons que si, en Italie, la politique budgétaire est essentiellement neutre vis-à-vis des mouvements des prix des actifs, les autorités budgétaires du Royaume-Uni et de l'Espagne semblent suivre la dynamique de la richesse. En particulier, les interventions de politique budgétaire basées sur les recettes au Royaume-Uni sont particulièrement efficaces pour contrecarrer les chocs sur les marchés d'actifs induits par les fortes fluctuations de richesse. De même, en Espagne, le volet dépenses de la politique budgétaire joue un rôle dominant dans la stabilisation des marchés boursiers et immobiliers.

Pas de résumé disponible.

Ce document examine les actions de politique monétaire par lesquelles les banques centrales d'Afrique sub-saharienne ont tenté d'éliminer les impacts négatifs des chocs auxquels leurs économies ont été confrontées. Nous comparons deux régimes de politique monétaire différents : un régime de caisse d'émission (dans la zone CFA) et un régime de politique de ciblage de l'inflation (Ghana et Afrique du Sud) lorsque les banques centrales réagissent à des chocs de demande, d'offre et fiscaux. Nous étendons les modèles habituels des systèmes de prévision et d'analyse des politiques pour reproduire les caractéristiques économiques de ces économies pendant la période 2002-12 et pour évaluer l'impact de plusieurs politiques en réponse à ces chocs. Nous constatons que les deux politiques sont inappropriées pour aider les économies à échapper aux effets des chocs négatifs de la demande, qu'elles sont toutes deux essentielles en cas de chocs négatifs du solde primaire, tandis que le ciblage de l'inflation domine le régime de caisse d'émission comme stratégie pour faire face aux chocs positifs de l'inflation.

L’objectif de ces travaux est d’analyser les canaux de transmission de la politique monétaire dans le contexte d’une union monétaire. Nous avons d'abord procédé à l'analyse de la gouvernance, de l'indépendance et de la transparence du cadre institutionnel de mise en œuvre de la politique mon monétaire aire. En utilisant le modèle d'analyse de Grilli et al. (1991), il ressort que la BCEAO dispose d'un degré d'indépendance élevé, conforme aux banques centrales modernes. Ensuite, l’estimation de modèles VAR structurels sur données trimestrielles, dans lesquels les taux directeurs sont considérés comme exogènes et les autres variables faiblement exogènes, montre l’hétérogénéité・ des effets de la politique monétaire dans les pays membres de l’union et l’existence de deux principaux canaux de transmission à savoir le canal du taux interbancaire et le canal du crédit. Nos résultats confirment des effets des taux d’intérêt directeurs de faible ampleur mais significatifs sur l’inflation et l’investissement. L’effet direct des taux directeurs sur le PIB est faible et non significatif. Enfin, l’étude de la fonction de réaction de la BCEAO permet d’aborder les questions relatives à l’arbitrage entre l’inflation et la production dans la conduite de la politique monétaire. L’estimation d’une règle de Taylor modifiée, intégrant un objectif intermédiaire explicite d'avoirs extérieurs, aboutit à un arbitrage en faveur de l’activité depuis la mise en œuvre de la réforme de la politique monétaire de 1989.

Ce document utilise une analyse de régression quantile pour étudier les différences entre les pays de la CEDEAO concernant le moteur de la croissance. Plus précisément, nous voulons voir si les différences dans les taux de croissance sont liées aux facteurs domestiques de la croissance économique (investissement, capital humain et intermédiation financière), aux variables politiques (inflation et consommation publique) et aux facteurs institutionnels (degré de bureaucratie, responsabilité, corruption et droits de propriété). Notre enquête empirique met en évidence l'hétérogénéité des déterminants de la croissance économique en fonction de la position des pays dans la distribution conditionnelle de la croissance du PIB par habitant. Nous constatons que dans les queues supérieures de la distribution, la gouvernance et les variables institutionnelles ont un impact plus important sur la croissance que les déterminants standard de la croissance dans les modèles de croissance néoclassiques. Inversement, pour les queues inférieures de la distribution de la croissance, la croissance économique semble dépendre plus fortement de l'accumulation de capital physique et de l'éducation.

Cette thèse propose quatre contributions à l'étude de la politique monétaire dans le contexte de l'économie vietnamienne, depuis 1995-1996 jusqu’à maintenant.Le premier chapitre donne aperçu de l'économie vietnamienne et sa politique monétaire. Il s’agit d’un chapitre qui problématise les questions traitées économétriquement dans le reste de la thèse.Chapitre 2 montrent qu'il y a une relation à long terme entre le taux de change du marché noir et ses variables monétaires. Le taux de change officiel, l’écart de la masse monétaire et de taux d'intérêt intérieur ont des effets positifs significatifs sur le taux de change du marché noir tandis que la production intérieure réelle et le taux d'intérêt à l'étranger ont un impact négatif significatif sur cet indice. Chapitre 3 fournissent de fortes preuves relatives à la relation à long terme entre taux de change et ses fondamentaux monétaires relatifs. Bien que les signes des taux d'intérêt estimés soient ambigu, les coefficients estimés de la monnaie et du rendement sont compatibles avec toutes les variantes traditionnelles du modèle monétaire de la détermination du taux de change. Finalement, nous constatons que le pass-through du taux de change sur l'inflation est fort et rapide, et que le taux de change a un effet positif significatif sur l'inflation. La masse monétaire joue un rôle important dans la détermination de l'inflation alors que le taux d'intérêt ne semble pas avoir un impact significatif sur l'inflation. En outre, le prix du pétrole l’influence considérablement. Un choc de taux d’intérêts des États-Unis joue un rôle insignifiant dans l’explication de la variabilité des variables macroéconomiques domestiques.

Cette thèse s’intéresse d’une part aux effets macroéconomiques des régimes de change, et d’autre part, aux récentes évolutions sur la politique budgétaire et la décentralisation. La partie I met essentiellement l’accent sur l’interaction entre les régimes de change (RC) et la politique budgétaire, monétaire et fiscale. Tout d’abord, nous mettons en évidence que les RC peuvent avoir un effet stabilisateur sur la politique budgétaire (chapitre 1). Cependant, cet effet stabilisateur des RC n’est pas automatique mais dépendrait plutôt des conséquences d’une politique budgétaire laxiste. Le chapitre 2 s’intéresse quant à lui à la causalité entre RC et crises (bancaire/financière, de change et de dette) et remet en cause la vision bipolaire qui prétendait que les RC intermédiaires sont plus vulnérables aux crises que les solutions en coin (RC fixes/flexibles). Il ressort de notre analyse que les fondamentaux macroéconomiques (la volatilité du crédit au secteur privé, le financement du déficit, et le ratio dette sur PIB) jouent un rôle considérable. Le chapitre 3 met en évidence un lien entre les RC et la politique fiscale. Les pays à RC fixes montrent une plus grande dépendance aux recettes domestiques –telles que la TVA-, comparativement aux pays en change intermédiaires/flexibles pour compenser les pertes de recettes de seigneuriage (effet de substitution). De plus, ces pays avec RC fixes collectent plus de recettes domestiques en compensation de la perte de recettes douanières, suite à la libéralisation commerciale (effet de compétitivité). Dans les trois derniers chapitres (partie II), nous mettons le focus sur la politique budgétaire et les effets de la décentralisation. Le chapitre 4 révèle une relation non-linéaire entre la politique budgétaire et le cycle économique, qui dépend du niveau de la dette publique. Lorsque celle-ci dépasse un certain seuil (87%), la politique budgétaire perd toute propriété contra-cyclique. Nous montrons par ailleurs que l’effet disciplinaire ex-ante des règles budgétaires aide à restaurer la contra-cyclicité de la politique budgétaire. A travers le chapitre 5, nous montrons que la décentralisation budgétaire, dans un cadre politico-institutionnel sein et dépourvu de corruption, améliore l’offre de biens et services publics. Le chapitre 6 conclut que la décentralisation impacte positivement le solde structurel. Cependant une asymétrie entre la décentralisation des dépenses et celle des recettes accroit la dépendance des gouvernements locaux vis-à-vis du gouvernement central en termes de transferts, et amoindrirait considérablement à l’effet positif de la décentralisation.

La complexité des marchés financiers et la recrudescence des crises particulièrement sévères contribuent à l'évolution et à la remise en cause de modèles économétriques dits standards dans l'explication et la prévision des dynamiques financières. L'alerte donnée conjointement par les responsables prudentiels et les chercheurs vise à encourager le développement de modèles plus complexes, non linéaires et largement inspirés d'autres disciplines. Nous soutenons dans cette thèse l'idée qu'une approche chaos-stochastique des chroniques financières est susceptible de conduire à de meilleurs résultats. La pertinence de cette association est évaluée pour le risque de marché dans deux cadres d'analyse distincts. Nous montrons tout l'intérêt d'une synthèse des modèles chaotiques et des spécifications GARCH avec ou sans changements de régimes markoviens (MRS) pour la modélisation et la prévision de la Value-at-Risk des indices boursiers de la zone euro. Il ressort de cette étude de meilleurs résultats des modèles chaos-stochastiques et dans le cas des spécifications MRS-GARCH, une meilleure adéquation du modèle chaotique de Lasota(1977) pour les indices de l'Europe du Sud, particulièrement plus volatiles que ceux de l'Europe du Nord pour lesquels nous recommandons le modèle de Mackey-Glass(1977). Cette combinaison permet, dans un cadre bivarié, de mieux appréhender les liens qui existent entre les différentes places boursières de la zone euro. Nous introduisons deux nouvelles spécifications qui intègrent les problématiques liées aux ruptures de corrélations : la première permet de distinguer, par une analyse en sous-périodes, les relations d'interdépendance par rapport aux phénomènes de contagion et la seconde propose, dans un cadre unifié, d'intégrer les ruptures de corrélations. Cette double analyse met en évidence le rôle moteur du couple d'indices franco-allemand, l'existence de deux sphères distinctes constituées d'une part par les indices de l'Europe du Nord et d'autre part par les pays de l'Europe du Sud et l'intensification de certaines relations entre indices suite à la crise des dettes souveraines. Nous constatons et insistons sur la pertinence d'un modèle chaotique en moyenne pour rendre compte d'une part de la volatilité attribuée, à tort, aux effets GARCH.

Face au succès des économies d'Asie du sud-est, favorisé par une stratégie de croissance tirée par les exportations, une importante littérature s'est développée autour de la question de l'incidence des mésalignements du taux de change sur la croissance économique. Notre travail apporte un éclairage complémentaire sur ce sujet, en focalisant sur le cas particulier des économies d'Afrique Subsaharienne dont l'évolution globale de la croissance semble connaitre un regain depuis le début du 21ème siècle. Dans cette perspective, nous nous intéressons, dans un premier temps, à la question de la détermination du taux de change d'équilibre, puisque ce dernier sert de référence dans l'évaluation des mésalignements. Cette étape nous permet d'aborder la question de l'apport du régime de change dans la limitation des mésalignements. Il apparaît alors que l'apport du régime de change en termes de limitation des mésalignements est ambigu. À l'issue de cette analyse, nous envisageons, dans un second temps, l'évaluation proprement dite de l'influence des mésalignements sur la croissance de 16 pays d'Afrique Subsaharienne. Au terme de cette recherche, les résultats obtenus montrent que la surévaluation agit négativement sur la croissance économique. Pour autant, la sous-évaluation n'exerce pas d'effet favorable, quel que soit le cadre institutionnel retenu. De ce fait, il semble que la solution de sortie de l'union monétaire pour les pays de la Zone Franc ne peut pas être justifiée par l'espoir de retrouver une marge de manœuvre supplémentaire à travers la manipulation du change.

Cet article démontre que les prévisions des fondamentaux macroéconomiques peuvent entraîner les changements observés dans les spreads des obligations souveraines de manière non linéaire. Plus précisément, l'impact des variables macroéconomiques anticipées sur les spreads souverains dépend des conditions globales prévalant sur les marchés financiers (appétit pour le risque, liquidité du marché, santé du secteur bancaire). Nous utilisons un modèle non linéaire de spreads souverains, à savoir un modèle de Markov-switching à probabilité variable dans le temps. L'article ajoute à la littérature empirique en documentant que la force avec laquelle les changements dans les attentes du marché des fondamentaux économiques sont pris en compte dans la détermination des spreads du marché obligataire de la zone euro est dépendante du régime. Cette dépendance implique de multiples "relations d'équilibre" entre les spreads et les variables macroéconomiques, et des changements entre les équilibres. Nous contribuons à la littérature en proposant d'abord un modèle analytique simple dans lequel certaines sources de changements de régime sont décrites. En particulier, les spreads sont affectés par la probabilité perçue par les investisseurs d'un défaut de paiement du service de la dette par les gouvernements et cette probabilité varie dans le temps car les investisseurs anticipent le résultat futur des fondamentaux macroéconomiques qui influencent les dettes souveraines. Nous considérons ensuite une forme réduite du modèle analytique pour illustrer la performance empirique du modèle de Markov à changement de régime variable dans le temps pour décrire l'expérience du spread de la zone euro entre 2003 et 2009.

Nous testons les effets non linéaires des prix des actifs sur la politique fiscale de quatre grandes économies européennes (France, Italie, Espagne et Royaume-Uni). Nous modélisons les dépenses et les recettes publiques comme des processus markoviens à probabilité de transition variable dans le temps (TVPMS), et nous constatons que : (i) en France et en Italie, l'impact des prix du logement sur les recettes publiques est conditionné par la phase du cycle des prix des actions. (ii) un modèle asymétrique similaire est trouvé pour le Royaume-Uni lorsque l'on considère l'effet des fluctuations des prix des actions sur les recettes et les dépenses publiques par rapport aux creux et aux pics de la richesse globale. et (iii) pour l'Espagne, une baisse des recettes publiques est généralement associée à une performance négative du marché du logement, tandis que les dépenses publiques ne semblent pas s'adapter à la dynamique du marché financier. En outre, l'ampleur de la contribution des prix du logement aux variations des recettes publiques semble avoir dominé celle des prix des actions en France et au Royaume-Uni. Quant aux dépenses publiques, les variations de cet instrument de politique sont corrélées aux variations des prix des actifs, mais l'effet dépend de l'ampleur de la variation des prix et de l'influence du cycle de production. Par conséquent, les données empiriques corroborent l'idée que la prise en compte de la dynamique des marchés d'actifs permet une évaluation plus précise de l'orientation budgétaire.

La question examinée dans cet article est la suivante. En supposant que la monnaie joue un rôle dans la prédiction de l'inflation, lequel du money gap nominal ou du money gap réel a fait le meilleur travail dans les pays européens ? La réponse à cette question nous permet de comparer les différentes stratégies adoptées par les banques centrales des pays membres de l'UEM. Dans les pays qui ont participé au mécanisme de change (MCE) puis adopté l'euro, les préférences politiques ont été dominées par la lutte contre les agrégats monétaires, tandis que certains pays non membres de l'euro ont préféré se concentrer sur les effets directs de la croissance de la monnaie réelle. Les auteurs utilisent l'économétrie des données de panel permettant une dynamique hétérogène à court et à long terme entre les pays. Un résultat important est que l'écart de la monnaie réelle peut être aussi informatif sur l'inflation future. Cela va à l'encontre de la vision dominante d'une approche théorique quantitative de l'inflation en Europe.

Ce document fournit des preuves que la Banque centrale européenne (BCE) a ajusté son taux d'intérêt depuis 1999 de manière non linéaire en fonction de l'environnement macroéconomique et financier de la zone euro. Sa fonction de politique est décrite par une règle de Taylor avec des changements de régime, ce qui implique que l'orientation de la réaction à l'écart d'inflation et à l'écart de production a varié en fonction du risque de crédit sur les marchés obligataires privés et souverains, de la base monétaire et des niveaux antérieurs d'inflation, de production et des chocs affectant les économies européennes. Nous fournissons des preuves de l'existence de régimes correspondant à des niveaux d'inflation faibles à élevés avec la possibilité d'une situation proche d'une limite inférieure zéro (ZLB) pour le taux d'intérêt. Nous étudions les implications d'une telle règle pour l'économie dans un cadre néo-keynésien simple et montrons qu'elle est cohérente avec plusieurs équilibres stables à long terme, dont un qui est cohérent avec la situation récente d'une trappe à liquidité proche dans la zone euro. Nous constatons également qu'autour de cet état d'équilibre de trappe à liquidité, l'équilibre est localement déterminé pour la plupart des valeurs plausibles des paramètres. Nous discutons la question du passage d'une situation de taux d'intérêt nominal bas à une politique qui a été plus typiquement mise en œuvre dans le passé en nous appuyant sur une analyse de l'impact des chocs (offre et demande) sur l'économie.

Cette thèse a pour objectif d'étudier le lien entre les régimes de change, les mésalignements de change et les déséquilibres globaux. Elle est conduite dans le cadre d'un panel évolutif d'économies allant des pays en développement aux pays développés. Elle couvre trois principaux thèmes. Nous examinons d'abord les mésalignements de change dans la zone CFA et le projet d'union monétaire en Afrique de l'Ouest. Nous étudions ensuite les implications du choix par un pays d'un régime de change sur sa capacité de résilience aux déséquilibres externes. Enfin, nous analysons l'influence des mésalignements de change sur la persistance des déséquilibres globaux, ainsi que les interactions entre les déséquilibres macroéconomiques.Nous montrons que la monnaie ancre (l'euro) joue un rôle prédominant dans l'explication des mésalignements du franc CFA, toute chose égale par ailleurs, y compris les fondamentaux du franc CFA. Sur la base d'une nouvelle méthodologie basée sur la synchronisation des mésalignements que nous proposons, nous mettons en évidence qu'il existe des similarités entre les pays de l'UEMOA, le Ghana, la Gambie et la Sierra Leone dans le cadre d'une union monétaire. En revanche, les cycles ne sont pas suffisamment synchronisés entre ce bloc et le Nigeria qui reste structurellement plus proche des pays de la CEMAC.Concernant les pays d'Afrique subsaharienne, nous montrons que les régimes de change flexibles sont plus efficaces pour limiter déséquilibres externes et pour assurer la soutenabilité externe.Nous montrons que la persistance des déséquilibres de comptes courants est fortement et asymétriquement liés aux mésalignements de change dans les pays développés et que les déséquilibres macroéconomiques interagissent fortement à travers une relation causale.

Ce document tente d'analyser les relations entre les cycles économiques des pays de l'ANASE-5. Nous examinons la nature de la synchronisation des cycles économiques en essayant de distinguer la synchronisation intrarégionale de la synchronisation interrégionale en considérant le rôle important de la Chine, du Japon et des États-Unis dans la synchronisation de l'activité au sein de l'ANASE-5. Nous utilisons un cadre de commutation de Markov à probabilité de transition variable dans le temps afin de permettre au degré de synchronisation de fluctuer à travers les phases des cycles économiques. Nous fournissons des preuves que les signaux contenus dans certains cycles économiques régionaux et mondiaux de premier plan peuvent avoir un impact sur les cycles économiques de l'ANASE-5.

Cette introduction présente une sélection d'articles traitant de la question de la mesure des vulnérabilités fiscales et financières dans les économies avancées. Ces articles ont été présentés lors d'une conférence organisée conjointement par la Banque de France et le BETA à Strasbourg les 13 et 14 septembre. Les auteurs montrent que l'amélioration des outils macroéconomiques va de pair avec le renforcement des cadres budgétaires et des outils de gestion des tensions financières. Ils proposent plusieurs indicateurs afin de capturer la variété des vulnérabilités observées dans les pays industrialisés depuis la récente grande dépression : besoins de financement, risques liés à la perception des marchés, dépendance au stress des souverains et réactions des gouvernements pour faire face à ces nouveaux défis.

Ce document tente de fournir des preuves de la transmission de la " shift-volatilité " sur les marchés d'actions d'Asie de l'Est. Par " shift-volatilité ", nous entendons le passage de la volatilité d'un niveau faible à un niveau élevé correspondant respectivement à des périodes de calme et de crise. Nous examinons l'interdépendance des volatilités des actions entre Hong-Kong, l'Indonésie, le Japon, la Malaisie, les Philippines, Singapour, la Thaïlande et les États-Unis. Notre principale question est de savoir si la shift-volatility doit être considérée comme un phénomène régional ou dans une perspective plus globale. Nous proposons plusieurs indicateurs qui sont utiles pour guider les investisseurs dans leur comportement d'arbitrage dans les différents régimes : la durée de chaque état, la sensibilité de la volatilité d'un marché suite à un changement de la volatilité d'un autre marché. Enfin, nous sommes en mesure d'identifier les marchés qui peuvent être considérés comme des marchés leaders en termes de volatilité.

Ce numéro spécial présente plusieurs points de vue sur les sources de la crise actuelle et les solutions politiques pour y faire face. Il rassemble des articles provenant d'institutions universitaires, d'organisations internationales et de banques centrales. Les trois premiers articles soutiennent que la crise a été déclenchée par le manque de confiance des investisseurs dans les marchés. Cela s'est reflété, par exemple, dans la tarification de la dette publique (avec une augmentation des écarts de la dette souveraine) et dans la réduction des prêts syndiqués sur les marchés des prêts de gros. Les trois autres articles se concentrent sur les aspects politiques en analysant les indicateurs qui pourraient servir de signaux d'alerte précoce d'une augmentation du stress et de la vulnérabilité. Les auteurs proposent trois séries d'indicateurs : des indicateurs fondés sur les politiques, certaines variables utilisées dans la littérature macroprudentielle et des indices financiers. Ces articles sont une sélection de communications présentées lors d'une conférence sur les indicateurs de vulnérabilité macroéconomique et financière dans les économies avancées coorganisée par la Banque de France et l'Université de Strasbourg les 13 et 14 septembre 2013. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd.

Ce document présente un modèle macro-économétrique trimestriel du Kazakhstan. L'objectif principal est de fournir une représentation stylisée de l'économie kazakhe afin de simuler les conséquences de plusieurs politiques économiques considérées par les autorités comme essentielles durant la période de transition vers une économie de marché. Le potentiel de simulation de politiques du modèle est illustré par cinq types de simulations : chocs de taux d'intérêt, chocs d'investissements directs étrangers, chocs de prix mondiaux du pétrole, chocs de demande extérieure et chocs de salaires nominaux. Ces séries de simulations montrent l'importance des investissements directs étrangers en termes d'effet positif global, ainsi que l'effet sur la demande d'une augmentation des salaires. Nous constatons également que l'effet de la politique monétaire restrictive n'est pas univoque. Nous soutenons que dans certains cas, ce n'est pas l'instrument politique le plus efficace pour soutenir l'économie. Copyright Springer Science+Business Media New York 2014.

Cet article démontre que les prévisions des fondamentaux macroéconomiques peuvent entraîner les changements observés dans les spreads des obligations souveraines de manière non linéaire. Plus précisément, l'impact des variables macroéconomiques anticipées sur les spreads souverains dépend des conditions globales prévalant sur les marchés financiers (appétit pour le risque, liquidité du marché, santé du secteur bancaire). Nous utilisons un modèle non linéaire de spreads souverains, à savoir un modèle de Markov-switching à probabilité variable dans le temps. L'article ajoute à la littérature empirique en documentant que la force avec laquelle les changements dans les attentes du marché des fondamentaux économiques sont pris en compte dans la détermination des spreads du marché obligataire de la zone euro est dépendante du régime. Cette dépendance implique de multiples "relations d'équilibre" entre les spreads et les variables macroéconomiques, et des changements entre les équilibres. Nous contribuons à la littérature en proposant d'abord un modèle analytique simple dans lequel certaines sources de changements de régime sont décrites. En particulier, les spreads sont affectés par la probabilité perçue par les investisseurs d'un défaut de paiement du service de la dette par les gouvernements et cette probabilité varie dans le temps car les investisseurs anticipent le résultat futur des fondamentaux macroéconomiques qui influencent les dettes souveraines. Nous considérons ensuite une forme réduite du modèle analytique pour illustrer la performance empirique du modèle de Markov à changement de régime variable dans le temps pour décrire l'expérience du spread de la zone euro entre 2003 et 2009.

Pas de résumé disponible.

Cet ouvrage traite de l'environnement de la microstructure des marchés dans le contexte de la crise financière mondiale et examine les outils économétriques récents permettant d'améliorer la dynamique des marchés financiers en période de calme et de turbulence. Dans le premier .

Ce document tente d'analyser les relations entre les cycles économiques des pays de l'ANASE-5. Nous examinons la nature de la synchronisation des cycles économiques en essayant de distinguer la synchronisation intrarégionale de la synchronisation interrégionale en considérant le rôle important de la Chine, du Japon et des États-Unis dans la synchronisation de l'activité au sein de l'ANASE-5. Nous utilisons un cadre de commutation de Markov à probabilité de transition variable dans le temps afin de permettre au degré de synchronisation de fluctuer à travers les phases des cycles économiques. Nous fournissons des preuves que les signaux contenus dans certains cycles économiques régionaux et mondiaux de premier plan peuvent avoir un impact sur les cycles économiques de l'ANASE-5.

Cet article traite des sources d'équilibres autoréalisateurs dans la zone euro lorsque certains gouvernements sont très sensibles aux mouvements de méfiance des investisseurs qui craignent certaines difficultés de paiement. Les prophéties auto-réalisatrices se produisent lorsque les pays deviennent insolvables uniquement parce que les investisseurs craignent l'insolvabilité. Elles induisent des équilibres multiples, dont certains correspondent à de mauvais équilibres et d'autres à de bons équilibres. Une question importante est alors de résoudre ce problème, notamment d'éliminer les mauvais équilibres. À court terme, le rôle de la banque centrale en tant que prêteur en dernier ressort est essentiel. Mais cela soulève des questions sur le risque inhérent à son intervention (inflation, solvabilité). A moyen terme, les politiques macroéconomiques de l'euro sont centrales (réformes structurelles et réduction des déséquilibres extérieurs). À long terme, il peut être intéressant de procéder à la consolidation des budgets et des dettes nationales, ce qui protégerait les pays d'un défaut de paiement imposé par les marchés financiers. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd.

Cet article se concentre sur la question suivante : le stress financier mondial sur les marchés américains pendant la crise des subprimes a-t-il induit une volatilité persistante des actions indiennes ? Nous répondons à cette question en utilisant des données sectorielles et nous proposons un modèle simple de volatilité stochastique augmenté d'entrées exogènes (indicateurs de stress financier sur le marché américain). Nous dérivons analytiquement l'autocorrélation des rendements au carré en utilisant les moments croisés et estimons l'impact de plusieurs variables telles que les spreads CDS, les spreads ABCP, la liquidité du marché, la volatilité du S&P 500 en utilisant une approche de filtre de Kalman avec l'impact capturé par les polynômes d'Almon. Nous trouvons une forte évidence de volatilité persistante indépendamment du secteur et nous interprétons cette découverte comme le résultat de deux facteurs : la plus faible liquidité des marchés d'actions indiens pendant la crise des subprimes et un effet de réveil.

Le premier chapitre de cette thèse étudie l’efficience d’accumulation des RI et de la stérilisation dans les pays dollarisés et endettés, en mesurant le coefficient de stérilisation, et le coefficient de retournement. Ce chapitre explore le lien existant entre les sources des réserves et les dettes externes. En appliquant le modèle de régression 2SLS, nous identifions les variables explicatives qui nous permettent d’estimer les coefficients cités. Les résultats obtenus indiquent que malgré l’application théorique et correcte de la politique de stérilisation, les contraintes économiques contribuent à réduire l’efficience attendue des politiques monétaires. Le deuxième chapitre consiste à envisager les probabilités des pays endettés de tomber en crises financières malgré le fait qu’ils accumulent les réserves internationales agissant en tant que choc modérateur et/ou auto-assurance. Nous utilisons l’Indicateur de Stress Financier ISF, proposé par Balakrishnan et al (2009) et le FMI qui couvre les divers aspects de crises financières. Nous appliquons le modèle Markov Switching à probabilité variée. Nous obtenons comme résultat que les dettes augmentent la probabilité qu’un pays souffre d’une crise financière, par contre, les RI ne procurent pas forcément les « paix » dans l’économie, à l’exception des quelques cas. Cependant, les effets négatif des dettes emportent sur les effets positifs des RI surtout dans les pays relativement plus dollarisés. Le troisième chapitre mesure tout d’abord le degré des indices du trilemme: Stabilité du taux de change, indépendance monétaire et ouverture du compte capital, tout en tenant compte de l’accumulation des ratios RI par rapport au PIB ou Dettes Externes ou Dettes Externes (DE) à court terme. L’évolution des indices du trilemme montre que les pays qui adoptent « de facto » un taux de change flexible, profitent des avantages des RI pour adopter un régime de taux de change administré, qui consiste à atteindre simultanément les trois objectifs du trilemme sans renoncer à un d’eux. Les interprétations peuvent changer si les RI sont prises en fonctions des dettes, autrement dit, l’utilisation des RI/Dettes devrait être envisagée dans de telles études. Ensuite, nous trouvons qu’en ce qui concerne les pays qui adoptent de facto un régime de taux de change fixe, les RI (différents ratios) ne jouent aucun rôle quant à l’évolution du triangle de Mundell et n’interviennent pas dans les décisions politiques monétaires des autorités monétaires. Enfin, ce chapitre traite l’aspect normatif du trilemme, reliant les choix politiques aux résultats macroéconomiques tels que la volatilité de la croissance de production. Nous remarquons que les résultats sont différents selon les pays, et dépendent des différents ratios de mesure du RI. Nous concluons que l’impact des RI sur la volatilité de la croissance de production peut changer selon le niveau des DE et selon le régime de taux de change adopté.

L'objet de cette thèse est d'étudier les systèmes de cointégration fractionnaire de forme triangulaire mais également d'analyser l'apport de ces systèmes dans la modélisation des co-mouvements au sein des marchés financiers internationaux. La thèse s'articule autour de six chapitres équitablement répartis entre contributions économétriques et économiques. Concernant l'approche économétrique, un intérêt particulier est donné à l'estimation de ces systèmes en absence d'information sur les paramètres d'intérêts. Dans cette optique, plusieurs techniques d'estimation sont analysées et développées, essentiellement dans le domaine des fréquences car celui-ci permet un traitement semi-paramétrique des paramètres de nuisances. Les performances de ses estimateurs sont étudiés à travers des simulations mais également à travers l'étude des propriétés asymptotiques. Concernant l'approche économique, une première contribution exploite la cointégration fractionnaire pour révéler l'existence d'un système de taux de change entre certains pays Asiatiques. Une deuxième contribution porte sur l'analyse des interdépendances entre le marché du pétrole et divers taux de change au niveau de la volatilité. Une troisième contribution introduit un processus d'apprentissage adaptatif dans un modèle monétaire à plusieurs pays afin d'étudier sous quelles conditions un système de taux de change peut émerger.

Cet article présente un modèle macro-économétrique trimestriel du Kazakhstan. L'objectif principal est de fournir une représentation stylisée de l'économie kazakhe afin de simuler les conséquences de plusieurs politiques économiques considérées par les autorités comme essentielles durant la période de transition vers une économie de marché. Le potentiel de simulation de politiques du modèle est illustré par cinq types de simulations : chocs de taux d'intérêt, chocs d'investissements directs étrangers, chocs de prix mondiaux du pétrole, chocs de demande extérieure et chocs de salaires nominaux. Ces séries de simulations montrent l'importance des investissements directs étrangers en termes d'effet positif global, ainsi que l'effet sur la demande d'une augmentation des salaires. Nous constatons également que l'effet de la politique monétaire restrictive n'est pas ambigu. Nous soutenons que dans certains cas, elle n'est pas l'instrument politique le plus efficace pour soutenir l'économie.

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Cet article teste les effets non linéaires des prix des actifs sur la politique fiscale américaine. En modélisant les dépenses publiques et les impôts comme des processus markoviens à probabilité de transition variable dans le temps (TVPMS), nous constatons que les impôts s'ajustent de manière non linéaire aux prix des actifs. En particulier, les taxes répondent aux variations du prix du logement et (dans une moindre mesure) à celles du prix des actions en temps normal. Cependant, lors des périodes caractérisées par une forte volatilité financière, la fiscalité publique ne fait que contrecarrer les évolutions du marché boursier (et non la dynamique du secteur du logement). Quant aux dépenses publiques, elles sont neutres par rapport aux cycles du marché des actifs. Nous concluons qu'en corrigeant le solde budgétaire et, notamment, les recettes pour tenir compte des effets des prix des actifs qui varient dans le temps, on obtient une évaluation plus précise de l'orientation budgétaire et de sa viabilité.

Ce document tente d'analyser les relations entre les cycles économiques des pays de l'ANASE-5. Nous examinons la nature de la corrélation des cycles économiques en essayant de distinguer les effets de débordement régionaux (les phases d'expansion et de récession parmi les pays de l'ANASE-5 sont corrélées) et les effets de débordement mondiaux où les cycles économiques des autres pays (Chine, Japon et États-Unis) jouent un rôle important dans la synchronisation de l'activité au sein de l'ANASE-5. Nous utilisons un cadre de commutation de Markov à probabilité de transition variable dans le temps afin de permettre au degré de synchronisation de fluctuer dans le temps et à travers les phases des cycles économiques. Nous fournissons des preuves que les signaux contenus dans certains cycles économiques principaux peuvent avoir un impact sur les cycles économiques individuels des pays de l'ANASE-5.

ABSTRACT Ce numéro spécial présente plusieurs points de vue sur les sources de la crise actuelle et les solutions politiques pour y faire face. Il rassemble des articles provenant d'institutions académiques, d'organisations internationales et de banques centrales. Les trois premiers articles soutiennent que la crise a été déclenchée par le manque de confiance des investisseurs dans les marchés. Cela s'est reflété, par exemple, dans la tarification de la dette publique (avec une augmentation des écarts de la dette souveraine) et dans la réduction des prêts syndiqués sur les marchés des prêts de gros. Les trois autres articles se concentrent sur les aspects politiques en analysant les indicateurs qui pourraient servir de signaux d'alerte précoce d'une augmentation du stress et de la vulnérabilité. Les auteurs proposent trois séries d'indicateurs : des indicateurs fondés sur les politiques, certaines variables utilisées dans la littérature macroprudentielle et des indices financiers. Ces articles sont une sélection de communications présentées lors d'une conférence sur les indicateurs de vulnérabilité macroéconomique et financière dans les économies avancées coorganisée par la Banque de France et l'Université de Strasbourg les 13 et 14 septembre 2013. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd.

Ce document teste les effets non linéaires des prix des actifs sur la politique budgétaire américaine. En modélisant les dépenses publiques\ud et les impôts sous forme de processus markoviens à probabilité de transition variable dans le temps (TVPMS), nous constatons que les impôts s'ajustent de manière non linéaire aux prix des actifs. s'ajustent de manière non linéaire aux prix des actifs. En particulier, les impôts réagissent aux variations du prix des logements et (dans une moindre mesure) aux variations du prix des actions en temps normal. aux variations du prix des actions en temps normal. Toutefois, lors des périodes caractérisées par une forte volatilité financière, la fiscalité publique ne fait que contrecarrer l'évolution des marchés boursiers. la fiscalité publique ne fait que contrecarrer les évolutions du marché boursier (et non la dynamique du secteur du logement). du secteur du logement). Quant aux dépenses publiques, elles sont neutres vis-à-vis des cycles du marché des actifs. Nous concluons que, \ud la correction du solde budgétaire et, notamment, du côté des recettes, pour tenir compte des effets variables dans le temps des prix des actifs, fournit\ud une évaluation plus précise de l'orientation budgétaire et de son caractère durable.

Ce document compare différents ancrages nominaux pour promouvoir la compétitivité interne et externe dans le cas d'un régime de taux de change fixe pour la future monnaie régionale unique de la Communauté économique des États de l'Afrique de l'Ouest (CEDEAO). Nous utilisons des analyses contrefactuelles et estimons un modèle d'économie dépendante pour les petits pays exportateurs de matières premières. Nous considérons quatre monnaies d'ancrage étrangères : le dollar américain, l'euro, le yen et le yuan. Nos simulations montrent qu'il y a peu de soutien pour une parité dominante dans la zone CEDEAO s'ils poursuivent plusieurs objectifs : maximiser les revenus d'exportation, minimiser leur variabilité, les stabiliser et minimiser les désalignements du taux de change réel par rapport à la valeur fondamentale.

Cette introduction présente une sélection d'articles traitant de la question de la mesure des vulnérabilités fiscales et financières dans les économies avancées. Ces articles ont été présentés lors d'une conférence organisée conjointement par la Banque de France et le BETA à Strasbourg les 13 et 14 septembre. Les auteurs montrent que l'amélioration des outils macroéconomiques va de pair avec le renforcement des cadres budgétaires et des outils de gestion des tensions financières. Ils proposent plusieurs indicateurs afin de capturer la variété des vulnérabilités observées dans les pays industrialisés depuis la récente grande dépression : besoins de financement, risques liés à la perception des marchés, dépendance au stress des souverains et réactions des gouvernements pour faire face à ces nouveaux défis.

Cet article propose un nouveau modèle fractionnaire avec un paramètre à mémoire longue variable dans le temps. Ce dernier évolue de manière non linéaire en fonction d'une variable de transition à travers une fonction logistique. Nous présentons un test LR-Based qui permet de discriminer entre le modèle fractionnaire standard et notre modèle. Nous appliquons ensuite une méthode d'estimation des moindres carrés non linéaires pour estimer le paramètre de mémoire longue. Nous présentons une application au taux de chômage aux États-Unis de 1948 à 2012.

Ce document tente de fournir des preuves de la transmission de la " shift-volatilité " sur les marchés d'actions d'Asie de l'Est. Par shift-volatilité, nous entendons le passage de la volatilité d'un niveau faible à un niveau élevé, correspondant respectivement à des périodes de tranquillité et de crise. Nous examinons l'interdépendance des volatilités des actions entre Hong-Kong, l'Indonésie, le Japon, la Malaisie, les Philippines, Singapour, la Thaïlande et les États-Unis. Notre principale question est de savoir si la shift-volatilité doit être considérée comme un phénomène régional ou dans une perspective plus globale. Nous constatons que le calendrier et la durée des régimes de forte volatilité correspondent bien aux années historiquement documentées comme étant celles des crises (la crise asiatique et les années suivant la crise de 2008). De plus, nous suggérons différents indicateurs qui pourraient être utiles pour guider les investisseurs dans leur comportement d'arbitrage dans les différents régimes : la durée de chaque état, la sensibilité de la volatilité d'un marché suite à un changement de la volatilité d'un autre marché. Enfin, nous sommes en mesure d'identifier quels marchés peuvent être considérés comme des marchés leaders en termes de volatilité.

Cet article présente l'évolution des modèles macroéconomiques structurels et non structurels et discute des progrès de la macroéconomie quantitative. Nous présentons et discutons également plusieurs études empiriques qui modélisent de différentes manières les propriétés statistiques des séries macroéconomiques et financières considérées, en utilisant divers outils économétriques et informatiques. Nous examinons les défis de la macroéconomie quantitative. Ces éléments sont illustrés par les différentes contributions de ce numéro spécial.

ABSTRACT Cet article traite des sources d'équilibres autoréalisateurs dans la zone euro lorsque certains gouvernements sont très sensibles aux mouvements de méfiance des investisseurs qui craignent certaines difficultés de paiement. Les prophéties autoréalisatrices se produisent lorsque les pays deviennent insolvables uniquement parce que les investisseurs craignent l'insolvabilité. Elles induisent des équilibres multiples, dont certains correspondent à de mauvais équilibres et d'autres à de bons équilibres. Une question importante est alors de résoudre ce problème, notamment d'éliminer les mauvais équilibres. À court terme, le rôle de la banque centrale en tant que prêteur en dernier ressort est essentiel. Mais cela soulève des questions sur le risque inhérent à son intervention (inflation, solvabilité). A moyen terme, les politiques macroéconomiques de l'euro sont centrales (réformes structurelles et réduction des déséquilibres extérieurs). À long terme, il peut être intéressant de procéder à la consolidation des budgets et des dettes nationales, ce qui protégerait les pays d'un défaut de paiement imposé par les marchés financiers. Copyright © 2013 John Wiley & Sons, Ltd.

Cette thèse est composée de trois essais : la première et la deuxième essais traitent les effets des régulations et des supervisions sur la rentabilité et la prise de risque par les banques Européennes durant la période 2005-2011. Les résultats montrent que ces effets dépendent non seulement des facteurs d'influence internes et externes, mais aussi de la modalité de surveillance et du rythme d'application des réglementations financières. Nous avons constaté aussi que les résultats changent selon chaque groupe de pays dont les caractéristiques sont communes. Ceci est expliqué par l'impact de la crise Européenne ainsi que la crise de la dette souveraine. Cependant, le troisième essai étudie l'impact des mécanismes de la gouvernance bancaire sur la performance des grands groupes bancaires français durant la période 2005 - 2011. En effet, les résultats confirment que la structure de propriété et la structure managériale sont différents d'une banque à une autre : les investisseurs institutionnels sont un élément de développement bancaire et la participation managériale des salariés renforce l'esprit fédérateur. Plus le conseil d'administration est large, plus les conflits d'intérêts et le manque de coordination augmentent, et les réunions et l'assiduité des administrateurs favorisent la stabilité financière. Notre étude de l'impact de la structure de la gouvernance sur la performance, en se basant sur les données de Panel à effet aléatoire confirme nos constatations. En effet, la présence des investisseurs institutionnels et l'actionnariat des salariés favorisent la rentabilité bancaire et la taille du conseil d'administration et l'indépendance des administrateurs augmentent la prise de risque excessif. Cependant, l'étude de l'interaction entre la régulation, la supervision et la structure de la gouvernance bancaire et leur impact sur la performance bancaire, confirme que les effets des régulations et des supervisions sur la performance bancaire dépendent de la structure managériale ainsi que la structure de propriété de la banque.

Dans cette thèse, nous proposons quatre contributions originales à l'étude de l'intégration monétaire et financière des pays asiatiques.Dans le premier chapitre nous déterminons la sensibilité relative des devises asiatiques (ASEAN-5, Corée du Sud) face aux chocs simulés sur le dollar, l'euro et l'ACU. Nous mettons en évidence la volonté de ces pays de se détourner d'une politique de change exclusivement centrée sur le dollar vers une politique plus flexible, où le poids de l'ACU semble avoir gagné en importance.Le deuxième chapitre met l'accent sur la synchronisation entre les cycles des affaires de l'ASEAN-5. Nous montrons que la corrélation entre les cycles est plus forte durant les phases de contraction mais que la dynamique d'ajustement est propre à chaque pays. Par ailleurs, certains cycles des affaires de l'ASEAN-5 contiennent des informations pertinentes pour prédire les changements de régime des autres pays.Le troisième chapitre examine le co-mouvement entre les taux de change réels de l'ASEAN-5 du point de vue de la parité de pouvoir d'achat généralisé (Enders and Hurns, 1994, 1997). Nous montrons que les taux de change réels sont liés par un processus à mémoire longue, ce qui soutient l'idée d'une intégration monétaire plus poussée entre différents sous-groupes de pays. Enfin dans le dernier chapitre, nous examinons le degré d'intégration des marchés boursiers en Asie (ASEAN-5, Hong Kong, Japon). Nos résultats montrent que la volatilité des marchés boursiers internationaux partagent une tendance stochastique commune. En revanche, les marchés boursiers des pays émergents apparaissent encore segmentés tant au niveau global que régional.

La thèse explore la transmission des variations du taux de change aux prix d’importation, un phénomène que l’on appelle « pass-through » du taux de change. Ce dernier a été et sera au centre des débats économiques, plus particulièrement en ce qui concerne la politique monétaire, car elle conditionne la propagation des différents chocs au niveau international. Pour ce faire, nous utilisons des données individuelles sur les firmes importatrices françaises qui nous ont été fournies à titre confidentiel par l’Institut National de la statistique et des Études Économiques (INSEE) ainsi que de nouveaux indices de prix à l’importation, et non des indices de valeur unitaire, pour plusieurs pays de la zone Euro. A travers différentes approches, à la fois empirique et théorique, nous avançons quelques faits stylisés concernant les prix à l’importation et trouvons que le pass-through du taux de change est incomplet à court terme et complet à long terme. La transmission incomplète à court terme est surtout liée à l’existence du phénomène de rigidité nominale. De plus, nous montrons l’important rôle que joue la monnaie de facturation dans l’étendue du pass-through. En termes de politique monétaire, et à travers un modèle DSGE multi-pays, nous avançons que la rigidité nominale implique que l’impact d’une variation du taux de change sur la variation du prix à l’importation est faible et persistent. Combiné avec l’existence d’un biais de consommation de biens domestiques, l’impact sur la variation du prix à la consommation est fortement réduit, permettant ainsi aux autorités monétaires de poursuivre une politique de stabilisation de l’inflation avec peu d’action. D’autant plus que la stabilisation de l’écart à la loi du prix unique ne peut se faire qu’au détriment de l’écart de production.

Cette thèse de doctorat consiste en trois chapitres étudiant les liens transnationaux dans différents groupes d’économies industrialisées. Le premier chapitre montre que depuis le milieu des années 1980 et 1990, la part de la variance du cycle de l’investissement des entreprises due aux facteurs communs internationaux a augmenté aux États-Unis ainsi que dans les principaux pays Européens. Le second chapitre estime l’impact de la libéralisation et de l’internationalisation des secteurs bancaires et financiers sur les variations communes de la croissance du PIB réel. Depuis la fin des années 1970, un facteur commun international a contribué à la majorité de la croissance économique dans les pays de l’UE, les États-Unis, le Canada et le Japon. Parmi plusieurs indicateurs financiers, bancaires et monétaires, les prix des actions suivi des investissements de portefeuille ont été de loin les principaux déterminants de ce facteur. La suppression des contrôles sur le crédit domestique apparaît comme la seule mesure de libéralisation financière ayant eu un effet substantiel et négatif sur la croissance commune avant 1995. Le troisième chapitre étudie les sources de covariations du PIB réel entre les pays fondateurs de la zone euro. Tout au long de l’UEM, la synchronisation des cycles réels a été robustement reliée aux disparités en matière de politique budgétaire et de gains de productivité totale des facteurs. La synchronisation des cycles était étroitement associée à la similarité de la croissance des coûts salariaux unitaires avant 2007, mais non après 2007 lorsque les différentiels entre les taux d’intérêt à long terme sont devenus une cause majeure de divergence cyclique.

Au début des années 2000, les pays africains se sont engagés dans des projets d'unions monétaires régionales dans le but de créer une monnaie unique pour tout le continent à l'horizon 2028. L'objectif de cette thèse est d'analyser le bien-fondé d'une telle stratégie, à partir notamment des enseignements qui peuvent être tirés de l'expérience des pays de la zone CFA. Plus précisément, nous analysons les conséquences du choix de ces pays consistant à ancrer leurs monnaies communes à une monnaie extérieure et nous cherchons à savoir s'il est souhaitable ou pas de transposer l'expérience de ces pays à d'autres régions en Afrique.Dans une première partie, nous revisitons les critères d'optimalité des zones CFA et ZMAO en nous intéressant à la dynamique des taux de change réels. Nous mettons en évidence des similarités intéressantes entre les pays de l'UEMOA, le Ghana, la Gambie et la Sierra Léone d'une part et entre le Nigéria et la CEMAC d'autre part, indiquant que ces deux groupes de pays pourraient chacun partager une monnaie commune. Nous suggérons également que les critères d'optimalité de la théorie des zones monétaires optimales ne sont pas forcément pertinents. Ainsi, nous montrons, qu'à défaut d'être optimale, la zone CFA, en facilitant les équilibres interne et externe comparativement à d'autres pays d'Afrique Sub-saharienne (ASS), est une zone monétaire soutenable.Dans une seconde partie, nous nous intéressons aux implications économiques du régime de change des pays de la zone CFA qui s'apparente à ce que nous avons appelé un « double ancrage » (c'est-à-dire appartenance à une union monétaire et ancrage de la monnaie commune). Nous montrons que l'appréciation réelle du franc CFA au cours de la dernière décennie s'explique par l'ancrage à un euro qui s'est continuellement apprécié depuis 2001. Elle a conduit à réduire les gains de compétitivité réalisés à la suite de la dévaluation de 1994 et à accroitre les effets négatifs de l'appréciation du taux de change sur la croissance de ces pays. Enfin, en analysant les différences de performances économiques entre les différents régimes de change en vigueur dans l'ASS, nous avançons l'idée selon laquelle un régime d'union monétaire sans ancrage à une monnaie externe pourrait être une meilleure option pour ces pays.

Cet article contribue à la littérature empirique récente sur la répression financière et se concentre sur le cas de la France depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Nous constatons que l'ajustement budgétaire nécessaire pour réduire le ratio de la dette a été plus faible pendant les années de répression financière par rapport à celles de libéralisation des marchés financiers. Cela a été possible parce que les taux d'intérêt réels étaient bas. Nous effectuons une analyse contrefactuelle pour voir si la vulnérabilité des finances publiques aurait été différente si, depuis la fin des années 1980, les gouvernements avaient continué à mener les mêmes politiques de répression financière. Nous répondons par l'affirmative en montrant que le coût du service de la dette aurait été réduit.

Cette thèse sur travaux est la synthèse de publications réalisées entre 2005 et 2012 ainsi que de papiers de travail. Elle est organisée autour de trois axes : des questions relatives au Club de Paris, des articles au sujet de la loi de Gibrat et des travaux autour de l’Histoire de la Banque de France. Le premier axe comprend deux papiers publiés dans le bulletin de la Banque de France : l’un sur l’évaluation de l’initiative PPTE (Pays pauvres très endettés, mécanismes et éléments d’évaluation, Bulletin N°140, août 2005) et le second sur la modélisation des buybacks de créance au sein du club de Paris. Ce dernier papier a été sous deux formes (grand public : Modélisation et analyse des mécanismes du Club de Paris de rachat de créances par prépaiement, avec Laurent Daniel, Bulletin N° 152, août 2006, et recherche : Pricing the implicit contracts in the Paris Club debt buybacks avec Laurent Daniel, working paper, December 2007). Le second axe concerne la validation de la loi de Gibrat, avec la publication de trois articles (French butchers don't do Quantum Physics in Economics Letters, Vol. 103, May 2009, Pp. 101-106 .

Les trois chapitres suivants examinent: 1) si les taux de change réels d'Asie du Sud-Est sont nonlinéaire, 2) l'inférence bayésienne sur le modèle de série temporelle nonlinéaire avec des applications sur le taux de change réel,et 3) la cyclicité et effet de rebond dans le marché boursier.Depuis la fin des années nonante, les analyses théorique et empirique consacrée au taux de change réel suggèrent que la dynamique pourrait être bien estimés par les modèles non linéaires. Le premier chapitre examine cette possibilité utilisant les données mensuelles de l'ASEAN-5, et il s'étend la recherche existante dans deux directions. Tout d'abord, nous utilisons récemment mis au point des tests de racine unitaire ce qui permettra d'assouplir les modèles non linéaires stationnaires dans le cadre du d'autre alternative que l'couramment utilisés à SETAR ou ESTAR modèle. Deuxièmement, bien que différents modèles nonlinéaires survivre aux tests de mis-spécification, une expérience Monte Carlo à partir de généralisées fonctions de réponse impulsionnelle est utilisé pour comparer leur pertinence relative. Nos résultats i) soutenir l'hypothèse de retour nonlinéaire à la moyenne , et donc la parité de pouvoir d'achat, dans la moitié des cas et ii) indiquent MRLSTAR et ESTAR comme les plus probables processus générant des taux de change réels.Le deuxième chapitre analyse ACR modèle. Nous proposons une approche bayésienne complète d'inférence et une attention particulière est portée sur les paramètres des variables de seuil. Nous discutons le choix des distributions a priori et proposer une chaîne de Markov algorithme de Monte Carlo pour estimer les paramètres et les variables latentes. Une étude de simulation et de l'application à des données taux de change réelles illustrer l'analyse.Le troisième chapitre explore que les différentes formes de recouvrements dans les marchés financiers peuvent présenter dans un modèle de Markov Switching. Elle s'appuie sur les effets de rebond d'abord analysé par Kim, Morley et Piger [2005] dans le cycle des affaires et généralisé par Bec, Bouabdallah et Ferrara [2011] pour permettre une plus souple de type rebond.Nos résultats i) montrer que l'effet de rebond est statistiquement significative et importante dans tous les cas, mais l'Allemagne où la preuve est moins claire et ii) l'impact négatif permanent de marchés baissiers sur l'indice est notablement réduite lorsque le rebond est explicitement pris en compte.

Cette thèse s’articule autour de trois essais consacrés à l’analyse de la surliquidité bancaire dans les pays de la CEMAC. Le premier essai a cherché à identifier les déterminants de la surliquidité des pays membres de la CEMAC sur la période de 1985 à 2002. L’estimation GMM utilisé a permis de montrer que la surliquidité en Afrique Centrale dérive à la fois du comportement de précaution des banques commerciales et des facteurs exogènes. La grande prudence des banques peut s’expliquer par l’expérience de la crise financière des années 1980, la restructuration du système bancaire, l’instabilité des dépôts et un contexte économique très risqué. L’embellie du cours du pétrole alimente les réserves excédentaires due à la faible capacité d’absorption des pays de la zone. Dans le deuxième essai, il a été question d’identifier les canaux de transmission les plus opérationnels en Afrique Centrale. La modélisation VAR a permis de montrer que le taux d’intérêt est le canal le plus faible. C’est précisément la carence d’un marché financier qui ne permet pas d’assurer le rôle de recyclage de la liquidité bancaire et de la transmission de la politique monétaire. Dans le troisième essai, a été élaboré un modèle de prévision d’inflation dans un des pays membres de la CEMAC à savoir le Tchad. Les modèles BVAR se sont révélés en Afrique Centrale être plus efficaces que les outils traditionnels (AR, ARIMA, VAR).L’analyse de sensibilité entreprise par l’approche bayesienne indique que la surliquidité exercerait des tensions inflationnistes dans la zone.

Cette thèse analyse la convergence au sein d’une union monétaire par l’intermédiaire de la dynamique des prix et des taux de change d’équilibre. Dans le premier chapitre nous présentons les caractéristiques générales des zones monétaires, ainsi que l’historique de celles que nous étudions : l’UEM et la zone CFA. Le deuxième chapitre traite de la convergence des prix au sein de la zone euro par le biais de modèles à transition lisse. La convergence est non-linéaire, et les vitesses d’ajustements sont différentes selon les pays. Ceci s’explique par les différences dans l’évolution de la compétitivité-prix, les rigidités du marché du travail, mais aussi les schémas de spécialisation. Le troisième chapitre évalue la validité de la Parité des Pouvoirs d’Achat absolue au sein de l’UEM à travers des tests de racine unitaire et de cointégration en panel de deuxième et de troisième générations. Dans l’ensemble, la dynamique des prix apparaît hétérogène et dépendante des périodes d’évolution de l’UEM ainsi que des groupes de pays considérés. Le quatrième chapitre relie les déséquilibres externes à la crise de la dette souveraine que connait l’UEM depuis 2009. Nous montrons que lorsqu’un pays appartenant à une union monétaire fait face à un déséquilibre externe vis-à-vis d’un autre pays membre, l’écart de taux d’intérêts correspondant tend à s’accroître. De plus, lorsque ces déséquilibres persistent, ils peuvent déclencher une crise de la balance des paiements. Enfin le dernier chapitre s’intéresse à la pérennité de la zone CFA. En comparant cette dernière à un échantillon composé d’autres pays d’Afrique Subsaharienne, nous mettons en évidence que malgré son non-respect des critères d’optimalité, la zone CFA a favorisé les équilibres internes et externes, et facilité les ajustements aussi bien au niveau de l’ensemble de la zone, qu’au niveau individuel. Ceci laisse penser que cette union est soutenable.

L’objectif de cette thèse est d’analyser l’effet de la globalisation sur la dynamique de l’inflation et sur la politique monétaire dans un monde de globalisation. Cette thèse porte 3 chapitres :Dans le premier chapitre, nous nous intéressons à l’impact de la globalisation financière sur le comportement du ciblage d’inflation dans les pays émergents, avec une attention particulière portée au taux de change : la Banque centrale répond-elle aux mouvements du taux de change ? Nous nous sommes basés sur des données trimestrielles de six pays émergents qui pratiquent la politique de ciblage d’inflation, depuis la date de l’adoption de cette dernière, jusqu’au dernier trimestre 2009 (2009 Q4). L’étude se base sur un modèle de petite économie ouverte néo-Keynésien à la Gali et Monacelli (2005). Nous utilisons un estimateur GMM à équations multiples pour analyser la relation. Les résultats nous montrent que la réponse de la Banque Centrale au taux de change est statistiquement significatif dans le cas du Brésil, du Chili, du Mexique et de la Thaïlande. En revanche, elle ne l’est pas pour la Corée ni pour la République Tchèque. Théoriquement, le résultat ne devrait pas être significatif même avec un ciblage d’inflation flexible où la banque centrale répond aux écarts d’inflation et de production.Nous pensons que les caractéristiques particulières des pays émergents, telles que la peur du flottement “fear of floating”, le manque de développement du système financier ainsi qu’un manque de crédibilité de la banque centrale, expliquent cette préoccupation des banque centrales pour les variations de change. Dans le deuxième chapitre, nous étudions d’une façon empirique l’importance relative des canaux de transmission de la politique monétaire pour le Brésil, le Chili et la Corée. Cette partie se base sur des données mensuelles depuis l’adoption du ciblage d’inflation jusqu’à décembre 2009 (2009 M12). Nous utilisons un modèle SVAR, en incorporant les principaux canaux de transmission monétaire simultanément au lieu de les considérer séparément. Les résultats empiriques indiquent que le canal de taux de change ainsi que canal du prix des actifs ont une importance relativement plus élevée que le canal du taux d’intérêt traditionnel ou le canal du crédit pour la production industrielle. Les résultats sont très différents dans le cas de l’inflation, à l’exception de la Corée. Le classement élevé canal du taux de change et du canal du prix des actifs correspondent aux résultats de Gudmundsson (2007) : le canal du taux de change pourrait avoir pris une importance grandissante avec la développement de la globalisation financière.Dans le troisième chapitre, nous étudions empiriquement le rôle de l’ouverture - réelle et financière - sur la dynamique de l’inflation au Brésil, Chile en Corée du Sud. L’étude se base sur des données mensuelles, depuis l’adoption du ciblage d’inflation jusqu’à décembre 2009. Dans ce dernier chapitre, nous utilisons méthode de moments généralisée (GMM). Le ratio Importation sur PIB est considéré comme étant l’indicateur de l’ouverture réelle. En ce qui concerne l’ouverture financière, nous considérons alternativement l’indice de Chinn et Ito (KAOPEN) mesurant le degré de libéralisation des opérations sur le compte financier, et l’indicateur proposé per Lane et Milesi-Ferreti (2009).Nous concluons dans ce chapitre qu’il existe en général une relation positive entre l’ouverture réelle et l’inflation. En ce qui concerne l’ouverture financière, les résultats sont moins tranchés et dépendent largement de l’indicateur utilisé pour mesurer l’ouverture financière.

Le Luxembourg est le 3ème exportateur mondial de services financiers. Il figure parmi les pays qui accueillent le plus d’investissements directs en provenance de l’étranger, ce qui indique l’intensité de ses liens avec l’économie mondiale. Le but de ce travail est d’analyser l’influence éventuelle d’une économie mondiale caractérisée par l’interdépendance des marchés réels et financiers sur l’économie Luxembourgeoise. Chapitre 1 présente une analyse des interactions de l’économie Luxembourgeoise avec le monde extérieur. Le chapitre suivant est consacré à la revue de la littérature portant sur la modélisation de l’intermédiation financière au niveau macroéconomique, couvrant plusieurs types d’approches de modélisations. Enfin, le troisième chapitre comporte un modèle macroéconométrique multi-pays construit et analysé afin de simuler les scénarios plausibles. Le modèle y est présenté avec ses fondements théoriques, les résultats des simulations et une comparaison avec d’autres modèles. La nouveauté du modèle réside dans sa prise en compte du commerce international désagrégé en services financiers et autres, et des investissements internationaux en portefeuille avec leurs flux de titres et de capitaux, ainsi que de leur impact sur la croissance économique. Les résultats des simulations montrent que ce cadre d’analyse donne parfois des résultats différents par rapport aux modèles standards. Nombre de scénarios qui ne peuvent être simulés par d’autres modèles, tels que la baisse des flux internationaux d’investissements de portefeuille, sont également analysés et confirment la forte vulnérabilité du Luxembourg aux chocs externes qui ont lieu sur les marchés financiers.

Cette thèse s’intéresse à la composition des recettes fiscales dans les pays en développement et étudie ses déterminants et ses conséquences. La première partie analyse les facteurs d’économie politique qui influent sur la composition des recettes fiscales, en considérant l’impact de la multiplication des élections et de la démocratisation, tandis que la deuxième partie examine les conséquences des choix de composition des recettes fiscales en termes de stabilisation des recettes fiscales et de bien-Être social. Plusieurs résultats émergent. Les élections ont une influence significative sur la composition des recettes fiscales puisque les recettes issues des taxes indirectes connaissent une baisse juste avant les élections (Chapitre 1). Ces manipulations visant à favoriser les réélections apparaissent plus modérées dans les pays où la démocratie est établie de plus longue date. De plus, le Chapitre 2 a établit que l’existence d’un régime politique plus démocratique, avec des contraintes sur l’exécutif fortes, permet d’accroître les recettes de fiscalité intérieure qui sont nécessaires pour pallier la baisse des recettes tarifaires. La seconde partie de la thèse révèle des résultats intéressants sur les effets de la composition des recettes fiscales sur la stabilisation des recettes fiscales et sur ses conséquences sociales. Le Chapitre 3 a souligné l’importance de la lutte contre l’instabilité des recettes fiscales dans la mesure où elle induit de l’instabilité des dépenses publiques ce qui affaiblit le niveau de l’investissement public. La contribution plus accrue des taxes sur la consommation aux recettes fiscales a été identifiée comme stabilisant les recettes fiscales. En outre, le chapitre 4 a démontré que la taxe sur la valeur ajoutée permet de réduire significativement l’instabilité des recettes fiscales dans les pays en développement l’ayant adoptée. L’incidence sociale des taxes sur la consommation a été comparée à celle des tarifs douaniers dans le Chapitre 5 et il apparaît que les tarifs douaniers sont plus régressifs que les taxes sur la consommation au Burkina Faso.

Notre thèse constitue une contribution à une littérature de plus en plus répandue sur l'ajustement non linéaire du taux de change nominal vers sa valeur d'équilibre de long terme. L'objet est de modéliser l'ajustement du taux de change en utilisant l'approche de cointégration non linéaire. La thèse est composée de quatre chapitres. Le premier chapitre a pour objet, d'une part, de mettre le point sur les insuffisances des modèles linéaires pour décrire l'évolution des taux de change et d'autre part, de donner les raisons pour lesquelles nous faisons recours aux modèles non linéaires pour caractériser l'ajustement du taux de change. Dans le deuxième chapitre, nous cherchons à caractériser l'ajustement du taux de change vers sa valeur d'équilibre de long terme définie par la parité des pouvoirs d'achat en utilisant une spécification autorégressive à seuil à transition lisse exponentielle (ESTAR). Le troisième chapitre vise à spécifier l'ajustement du taux de change vers sa valeur fondamentale dans le cadre du mécanisme de change européen. Nous proposons donc une application sur le franc français et la lire italienne d'un modèle de détermination du taux de change : une extension du modèle standard de zone cible de Krugman avec rigidité des prix. Nous considérons une méthodologie originale, la cointégration à seuil. Dans le chapitre quatre, nous examinons l'ajustement du dollar-livre d'un modèle monétaire de détermination du taux de change. Nous considérons une approche de cointégration non-linéaire en utilisant la condition de mélange. Nous comparons trois types d'ajustement non linéaires. Les deux premières spécifications se basent sur les fonctions cubiques et les fonctions rationnelles et la troisième spécification considère le modèle ESTAR.