Fragmentation du marché et qualité du marché : L'expérience européenne.

Résumé Ce chapitre du livre donne un aperçu de la fragmentation du marché en Europe depuis la première mise en œuvre de la directive sur les marchés d'instruments financiers (MiFID) le 1er novembre 2007. Il fait une brève revue de la littérature sur les conséquences de la fragmentation " lit " et " dark " sur la liquidité. Il présente une analyse empirique de l'effet de la fragmentation du marché sur la qualité des prix mesurée par les coefficients d'inefficacité des prix (PIC) basés sur les ratios de variance pour un échantillon de valeurs européennes de grande et moyenne capitalisation. Contrairement aux résultats obtenus par O'Hara et Ye (2011) pour les actions américaines, je ne trouve pas d'impact clairement significatif de la fragmentation du marché sur la qualité des prix. Les seuls CIP qui sont affectés sont ceux basés sur les ratios de variance des rendements de 1 seconde à 5 secondes. Selon les CPCC de 1 seconde à 5 secondes : (1) la qualité des prix des grandes actions britanniques s'est améliorée avec la fragmentation du marché après la MiFID. (2) la qualité des prix des grandes actions d'Euronext s'est améliorée avec la fragmentation du marché primaire mais s'est détériorée lorsqu'elle est mesurée sur l'ensemble des marchés. et (3) la qualité des prix des actions moyennes d'Euronext a été affectée négativement. En dépit de ces résultats, la qualité des prix n'est pas affectée lorsqu'elle est mesurée à tout autre horizon.