Régime de croissance financiarisé : leçons des modèles Stock Flow Consistent.

Résumé La croissance financiarisée qui s'est installée dans la plupart des économies développées dans les années 90 se caractérise par la recherche d'une plus grande rentabilité pour les actionnaires, une accumulation financière accrue au détriment de l'accumulation productive et l'utilisation d'effets de levier. Les modèles Stock Flow Consistent à la Godley et Lavoie sont bien adaptés pour analyser ce régime de croissance. Nous retenons deux types de fermetures pour les sociétés non financières, soit une norme d'endettement, soit une norme de fonds propres. Le document étudie la dynamique de ces deux modèles à l'aide de simulations et de chocs d'offre ou de demande, ou provenant du secteur financier. On peut ainsi analyser leur aptitude à prendre en compte les cycles financiers et le surendettement caractéristiques d'une croissance financiarisée. Le modèle avec la norme d'endettement génère des cycles financiers de court terme qui apparaissent comme le mode de régulation de ce régime de croissance avec un prix d'actif servant de variable d'ajustement. Le modèle avec la norme des fonds propres génère une bulle financière avec un endettement croissant et aucun mécanisme d'auto-stabilisation. Le régime de croissance financiarisé qui s'est installé dans la plupart des économies développées depuis les années 1990 se caractérise par la recherche de rendements élevés pour les actionnaires, une accumulation financière accrue au détriment de l'accumulation productive et le recours à l'effet de levier. Les modèles Stock-Flow Consistent (SFC) selon Godley et Lavoie sont bien adaptés pour rendre compte de ce régime de croissance. Deux types de fermeture de ces modèles sont distingués par référence au niveau des entreprises non financières, soit une règle d'endettement, soit une règle d'équité. Cet article étudie la dynamique de ces deux types de modèle, en utilisant un modèle de simulation et des chocs d'offre ou de demande ou au niveau de la sphère financière. Leur capacité à rendre compte des cycles financiers et du surendettement caractéristiques de la croissance financiarisée peut alors être analysée. Le modèle de la norme d'endettement génère des cycles financiers de court terme qui apparaissent comme le mode de régulation de ce régime de croissance avec un prix de l'action qui sert de variable d'ajustement.