Soutenabilité de la dette publique et fonctions de réaction budgétaire en Europe.

Résumé Ce mémoire est consacré à l’analyse de la soutenabilité de la dette publique à partir d’une fonction de réaction budgétaire ad hoc, proposée par Stefan Collignon (Collignon, 2012) pour décrire le cadre du Stability and Growth Pact. Cette fonction de réaction relie, sous la forme d’un modèle à correction d’erreur (ECM), la variation du solde public primaire aux écarts du déficit total et de la dette publique par rapport à des cibles respectives de déficit et de dette publique. Dans ce cadre, la soutenabilité de la dette publique est analysée comme les conditions de stabilité et de convergence d’un système d’équations différentielles comprenant une équation comptable qui représente la contrainte budgétaire de l’État et une équation comportementale, décrivant la réponse budgétaire à un éloignement des cibles de déficit et de dette publique. La dette est dite "soutenable" s’il existe des conditions sur les paramètres de cette fonction de réaction tels que le système est stable et si ces conditions sont satisfaites. Nous proposons de reprendre ce modèle simple, à deux équations, de ré-estimer la fonction de réaction budgétaire pour un échantillon de pays de l’UE et de la Zone euro, puis de substituer au taux d’intérêt de long-terme, jusqu’alors considéré comme exogène, une fonction modélisant la prime de risque liée à l’endettement public, pour tenir compte de son effet sur les conditions de stabilité. Nous estimons ensuite cette relation de prime de risque afin de produire des tests alternatifs à ceux initialement proposés par Collignon. Les résultats obtenus sont peu concluants, mais nous proposons tout de même d’en déduire des tests de soutenabilité, à titre méthodologique et indicatif. Enfin, dans une dernière partie théorique, une extension de ce modèle à trois équations est également présentée, où cette fois-ci le taux d’intérêt réel de long terme est directement endogénéisé, par l’introduction d’une troisième fonction de réaction censée représenter la réaction des marchés financiers à l’endettement public.