Étude sur la révélation et les ventes d'information dans les marchés financiers.

Résumé Cette recherche s'inscrit dans la théorie de la microstructure. Le premier chapitre est une revue de la littérature sur la révélation d'information pendant la pré-ouverture de marches gouvernes par les ordres et sur les modèles de vente d'information. Le deuxième chapitre propose une analyse théorique du mécanisme de pré-ouverture de marches gouvernés par les ordres. Le modèle de vives (1995) où les investisseurs n'observent qu'un seul signal, avant le début du jeu, est étendu au cas plus général où ils reçoivent une suite de signaux pendant le jeu. La vitesse de révélation de l'information est alors sensiblement plus grande. Dans le troisième chapitre, il est proposé un modèle sur un intermédiaire financier qui, d'une part, effectue des transactions pour son propre compte et, d'autre part, gère les fonds d'un client. Cette gestion de fonds peut être interprétée comme une vente indirecte d'information. Les contrats de vente d'information permettent à l'informé de s'engager de façon crédible à rajouter du bruit sur le marché et ainsi d'augmenter les profits totaux du client et de l'informé. Dans le dernier chapitre, l'étude précédente est généralisée au cas d'un oligopole de vendeurs d'information. Dans ce contexte, le paradoxe de Grossman et Stiglitz (1980) est renversé : lorsque l'acquisition d'information est gratuite, les prix ne sont plus du tout informatifs car le nombre de vendeurs est infini à l'équilibre. En revanche, le contenu informationnel des prix est d'autant plus grand que le coût d'acquisition de l'information est important. Enfin, les profits espérés des vendeurs d'information restent positifs même lorsque leur nombre tend vers l'infini.