La structure financière : l'apport de la théorie des jeux et des modèles de causalité.

Résumé En plus de l'intérêt pratique et institutionnel, il existe des enjeux théoriques à mener des recherches sur la structure financière. En effet, la diversité des modèles a donné lieu a une multiplicité de déterminants. Ce qui n'a pas permis de lever l'énigme de la structure du capital. Introduit par Donaldson [1961], développé par Myers et Majluf [1984], le financement hiérarchique, pecking order theory, apporte de nouvelles explications et comble certaines insuffisances des modèles de l'optimum. Il apparait alors comme une théorie générale du financement. Par la suite, le recours à la théorie des jeux révèle qu'il n'en était pas ainsi lorsque les croyances et les stratégies des investisseurs ou des dirigeants d'entreprises étaient prises en compte. Les travaux réalisés dans cette thèse mettent l'accent sur les limites du modèle hiérarchique qui n'est que partiellement valide en statique. De plus, son fonctionnement en dynamique est conditionné par l'anticipation d'une faible asymétrie d'information et de projets futurs dont le rendement espéré est plus important que celui des projets courants. Par ailleurs, l'existence de choix interdépendants et de déterminants non directement observables a conduit à une modélisation en système d'équations structurelles à variables latentes. L'objectif de cette approche est de traduire des concepts économiques et d'appréhender simultanément les différents taux d'endettement. Les analyses empiriques conduites sur 390 groupes industriels et commerciaux français sur la période 1987-1994 ont abouti à quelques résultats. Premièrement, un lien de causalité apparait de la structure financière à court terme vers le ratio de long terme. Deuxièmement, un comportement d'ajustement semble se dégager des choix à court terme, mais les résultats restent mitigés à ce niveau. Troisièmement, une hiérarchie atypique est détectée en l'absence d'asymétrie d'information. En définitive, le crédit fournisseurs fonctionne comme un substitut à la dette bancaire.