Analyse des meilleures limites du carnet d'ordres : application a la bourse de paris.

Résumé L'introduction de carnets d'ordres sur les marches americains et londoniens, l'adoption du systeme de negociation nsc dans une vingtaine de pays, et l'introduction de specialistes pour assurer la liquidite des marches diriges par les ordres illustrent la convergence vers une structure mixte. Le mode d'organisation des echanges et les caracteristiques des offreurs de liquidite influencent la qualite du marche. Un certain nombre de questions se posent toutefois quant a la pratique de tenue de marche des negociateurs membres du marche. C'est pourquoi nous avons principalement mis en evidence l'existence d'une nouvelle categorie d'agents presents sur une structure de marche basee sur un carnet d'ordres central et d'autre part mis en perspective leur comportement au regard de l'etat du carnet d'ordres et des couts de transaction. Le volume echange par les negociateurs pour compte propre represente 27%. La dualite agent-principal des negociateurs traduit une situation de concurrence entre les investisseurs particuliers et ces dual traders pour l'offre de liquidite. Les resultats montrent que le flux d'ordres des dual traders s'accelere a l'interieur de la fourchette pour gagner la priorite temps lors d'un elargissement anormal de la fourchette. Ils modifient la composition du flux d'ordres en qui placant plus d'ordres a cours limite que d'ordres a execution immediate pour garantir, contre une remuneration plus importante, la contrepartie aux ordres des investisseurs particuliers. L'activite des dual traders est plus importante lors des fixings d'ouverture et de cloture que pendant la phase de cotation en continu. Meme si les dual traders ne pratiquent pas le front-running, ils obtiennent des prix et des delais d'execution de leurs ordres plus favorables que les ordres en compte client. Les dual traders controlent donc le carnet afin de repondre a la demande de liquidite. La structure mixte du marche parisien est ainsi mise en evidence.