Rationalité limitée et marchés financiers : une approche expérimentale.

Résumé Cette thèse étudie la formation des prix dans des marchés financiers expérimentaux, avec valeur commune et asymétrie d'information, inspirés par Plott et Sunder (1982, 1988). Le premier chapitre présente l'intérêt de la méthode expérimentale en finance liée au contrôle de l'environnement et à la qualité de l'observation, et propose une revue de littérature sur la finance expérimentale (MEDAF, efficience des prix, microstructure, rationalité du marché). Dans le deuxième chapitre, I) une enchère double, II) un fixing suivi d'une enchère double, et III) une période de préouverture et un fixing suivis par une enchère double sont expérimentés. Les stratégies d'équilibre sont calculées. Dans nos marchés expérimentaux, la préouverture facilite la découverte des stratégies d'équilibre. Celle-ci est améliorée par l'expérience lorsque les sujets reçoivent les incitations adéquates. Les relations entre les traits psychologiques des investisseurs et leur comportement sont analysées dans le troisième chapitre. Les traits (impulsivité, intelligence sociale, excès de confiance, règles de disponibilité et de représentativité, et biais de confirmation) sont mesurés en administrant un questionnaire aux sujets. Ces sujets participent ensuite à des marchés financiers expérimentaux. Les sujets impulsifs placent plus d'ordres mais ne subissent pas plus de perte que les autres individus. Les sujets trop confiants réalisent plus de pertes que les autres, et le biais de confirmation et l'utilisation de la règle de représentativité ralentissent l'apprentissage des stratégies d'équilibre. Le quatrième chapitre compare un tâtonnement walrasien (TW) et un marché de fixing (MF). Ces deux institutions sont stratégiquement équivalentes. Dans nos marchés expérimentaux, l'efficience des prix est pratiquement parfaite dans les deux structures de marché. Par contre, les coûts de transaction sont plus faibles dans le TW que dans le MF ou les investisseurs n'arrivent pas à découvrir les stratégies d'équilibre.