Modélisation des déséquilibres financiers globaux et régimes de change.

Résumé Les ajustements macroéconomiques globaux sont analysés d’abord par les faits stylisés et les causes des déséquilibres globaux et ensuite en utilisant un modèle “stock flux cohérent” à trois pays dans la lignée de Godley et Lavoie (2007) et Zhao et Lavoie (2010). Trois modèles sont considérés. Le premier, à prix fixes, à trois zones avec un endettement en monnaie domestique, avec une parité dollar-yuan fixe, mais pouvant inclure aussi un comportement de diversification des réserves de la Banque centrale chinoise et une parité dollar-yuan flexible selon un régime de flottement pur ou un régime plus administré. Le deuxième étant une généralisation du précédent avec des prix flexibles au lieu de prix fixes. Le troisième, à prix fixes, à quatre zones avec un endettement du reste du monde en dollars, inclut un ancrage de la monnaie du reste du monde et le yuan sur le dollar et trois scénarios d’ancrage sur un panier de devises. Face à des chocs, la fixité de la parité du yuan-dollar limite la réduction des déséquilibres globaux au bénéfice de la Chine. Une diversification des réserves de change chinoises modifie la nature des ajustements, surtout au détriment de la Zone euro en raison de la dépréciation du dollar qui en résulte. La flexibilité de la parité dollar-yuan apparait en revanche comme un moyen efficace pour réduire les déséquilibres dans tous les trois modèles. Si un flottement pur du yuan apparait peu réaliste dans le contexte actuel, un régime de change plus administré de la parité yuan-dollar donne des mécanismes d’ajustement assez similaires. Enfin, le modèle avec des prix flexibles confirme les principaux résultats obtenus précédemment.