Mécanismes d’ajustement en Union monétaire et intégration financière européenne.

Résumé Le risk-sharing doit permettre d’amortir des chocs asymétriques au sein d’une zone monétaire. Trois canaux d’ajustement peuvent jouer : les transferts publics, les crédits, et les revenus financiers entre les régions/pays. La littérature souligne la faiblesse actuelle de ce mécanisme en Europe, tandis qu’elle tend généralement à lui prêter un rôle majeur aux Etats-Unis. Dans ce travail, nous montrons que pour les Etats-Unis le canal financier est généralement surestimé. Ces résultats conduisent à réévaluer le rôle du budget fédéral. Nous complétons notre analyse à l’aide d’un modèle « stock flux cohérent » (SFC) à deux pays en Union monétaire, s’inspirant des travaux de Godley et Lavoie (2007). Les effets de stabilisation liés à l’intégration financière apparaissent plus faibles que les effets de diffusion. Nous étudions également les effets d’un rationnement bancaire sur les entreprises et les gouvernements. Si le financement extérieur s’accompagne de plans d’austérité budgétaires, l’ajustement d’un choc asymétrique est inefficace. Finalement, la stabilisation à travers l’intégration financière s’avère limitée et ne peut combler à elle seule le vide politique de la zone euro qui constitue une union monétaire incomplète sans mécanismes budgétaires entre les pays. Cette situation accentue les déséquilibres entre les pays du nord et du sud et remet en cause la viabilité de la zone euro.