Analyse de la dynamique du ph?nom?ne de contagion entre les obligations souveraines europ?ennes au cours des r?cents ?pisodes de crises financi?res.

Résumé Les p?riodes marqu?es par une aversion au risque intense sont souvent l?origine de distorsions notables dans les prix de march?, et de pertes substantielles pour les investisseurs. Chaque ?pisode de crise financi?re montre que les mouvements de ventes g?n?ralis?es sur les march?s ont des cons?quences tr?s n?gatives sur l??conomie r?elle. Ainsi, explorer le ph?nom?ne d?aversion au risque et la dynamique de propagation du sentiment de panique sur les march?s financiers peut aider ? appr?hender ces p?riodes de forte volatilit?.Dans ce rapport de th?se, nous explorons diff?rentes dimensions du ph?nom?ne d?aversion au risque, dans le cadre de portefeuilles d?obligations souveraines Europ?ennes. Le rendement des obligations d?Etat, quott? par les traders, est sens? refl?ter entre autre le risque que le Tr?sor fasse d?faut sur sa dette, avant que l?obligation vienne ? maturation. Il s?agit l? du risque souverain. Les crises financi?res habituellement occasionnent un mouvement important des rendements vers des niveaux plus ?lev?s. Ce type de correction refl?te un accroissement du risque souverain, et implique n?cessairement une hausse du co?t de financement pour les Tr?sors nationaux. Un objectif de ce rapport est donc de fournir des d?tails in?dits aux Tr?sors sur la mani?re dont les rendements obligataires sont sens?s se d?t?riorer en p?riode d?aversion au risque.Chapitre I explore le risque souverain dans le cadre d?un mod?le probabiliste impliquant des distributions ? queues lourdes, ainsi que la m?thode GAS qui permet de capturer la dynamique de la volatilit?. L?ajustement obtenu avec les distributions Hyperboliques G?n?ralis?es est robuste, et les r?sultats laissent penser que notre approche est particuli?rement efficace durant les p?riodes marqu?es par une volatilit? erratique. Dans un but de simplification, nous d?crivons la mise en place d?un estimateur de volatilit? intemporel, sens? refl?ter la volatilit? intrins?que de chaque obligation. Cet estimateur sugg?re que la volatilit? croit de mani?re quadratique lorsque celle-ci est exprim?e en fonction de la fonction de r?partition des variations de rendements. Dans un second temps nous explorons une version bivari?e du mod?le. La calibration, robuste, met en valeur les corr?lations entre chaque obligation. En guise d?observation g?n?rale, notre analyse confirme que les distributions ? queues ?paisses sont tout ? fait appropri?es pour l?exploration des prix de march? en p?riode de crise financi?re.Chapitre II explore diff?rentes mani?res d?exploiter notre mod?le probabiliste. Afin d?identifier la dynamique de la contagion entre les obligations souveraines, nous analysons la r?action attendue du march? ? une s?rie de chocs financiers. Nous consid?rons un niveau important de granularit? pour ce qui est de la s?v?rit? du choc sous-jacent, et ceci nous permet d?identifier des lois empiriques suppos?es g?n?raliser le comportement de la r?action de march? lorsque l?aversion au risque s?intensifie. Puis, nous incorporons nos estimateurs de volatilit? et de r?action de march? ? certaines approches reconnues d?optimisation de portefeuille et nous notons une am?lioration de la r?sistance des portefeuilles, dans cette nouvelle version. Finalement, nous d?veloppons une nouvelle m?thodologie d?optimisation de portefeuille bas?e sur le principe de mean-reversion.Chapitre III est d?di? au pricing de produits d?riv?s de taux. Nous consid?rons maintenant que l?aversion au risque cause l??mergence de discontinuit?s dans les prix de march?, que nous simulons par le biais de processus ? sauts. Notre mod?le se concentre sur les processus de Hawkes qui ont l?avantage de capturer la pr?sence d?auto-excitation dans la volatilit?. Nous d?veloppons une proc?dure de calibration qui se distingue des proc?dures habituelles. Les r?sultats de volatilit? implicite sont coh?rents avec la volatilit? r?alis?e, et sugg?rent que les coefficients de prime de risque ont ?t? estim?s avec succ?s.