L'émergence de nouveaux fonds souverains est-elle un phénomène de mode ?

Résumé L'objectif de ce document est de faire la lumière sur la question de savoir pourquoi un pays décide de créer un fonds souverain (SWF). Malgré la récente crise financière, 43 fonds souverains ont été créés entre 2005 et 2014. En particulier, nous testons si l'émergence de ces nouveaux fonds récents peut être expliquée par les facteurs économiques, politiques et institutionnels suivants : i) les réserves de change excédentaires dues aux rentes des ressources naturelles ou aux excédents persistants de la balance courante . ii) la volatilité des prix des matières premières . iii) un moyen d'atténuer l'effet du " mal hollandais " et iv) la gouvernance du pays. Nous testons ces hypothèses sur un échantillon de 37 pays ayant créé un fonds souverain sur la période 2000-2014 et les comparons à un large panel de pays n'ayant pas créé de fonds souverain. Afin de prendre en compte la dimension temporelle ainsi que l'hétérogénéité non observée entre les fonds souverains, un modèle de panel Logit à effets aléatoires est estimé. Les résultats montrent que les pays pour lesquels la création d'un fonds souverain est plus appropriée sont ceux qui ont des réserves de change excédentaires, qui sont dépendants d'une matière première et de sa volatilité et qui souffrent d'une appréciation du taux de change réel. Nous constatons également que les pays non démocratiques présentant un niveau élevé de corruption sont plus susceptibles de créer un fonds souverain. Nos résultats peuvent être intéressants pour les décideurs politiques qui débattent de la question de savoir s'il peut être optimal ou non pour le pays de créer un fonds souverain. "Les fonds souverains modernes ne sont pas nouveaux. Le premier, le Kuwait Investment Office, a été créé en 1953, au moment où Edmund Hillary et Tenzing Norgay se lançaient dans l'ascension du mont Everest. Le nombre de fonds n'a cessé d'augmenter depuis lors, comme le trafic sur les pentes de l'Everest" (John Gieve, ancien gouverneur adjoint de la Banque d'Angleterre, dans un discours prononcé à Londres en 2008).