L'erreur du WACC : Les effets réels de l'utilisation d'un taux d'actualisation unique.

Résumé Nous documentons les distorsions d'investissement induites par l'utilisation d'un taux d'actualisation unique au sein des entreprises. unique au sein des entreprises. D'après les manuels de budgétisation des investissements, les entreprises doivent évaluer tout projet en utilisant un taux d'actualisation déterminé par la société mère. les entreprises doivent évaluer tout projet en utilisant un taux d'actualisation déterminé par les caractéristiques de risque du projet. caractéristiques de risque du projet. Si elles utilisent un taux d'actualisation unique à l'échelle de l'entreprise unique à l'échelle de l'entreprise, elles surinvestissent (resp. sous-investissent) dans les divisions dont le bêta du marché est plus élevé (resp. plus faible). bêta du marché plus élevé (resp. plus faible) que le bêta du secteur principal de l'entreprise. Nous testons directement cette conséquence de l'erreur du WACC et établissons\ud une relation positive robuste et significative entre l'investissement au niveau de la division et l'écart entre le bêta du marché de la division et le bêta du secteur principal de la société. et le bêta du secteur principal de l'entreprise. Conformément aux théories de la rationalité limitée, ce biais est plus fort lorsque le coût mesuré de l'adoption d'un taux d'actualisation erroné est faible, par exemple, lorsque la division est petite. Enfin, nous mesurons la perte de valeur due à l'erreur du WACC dans le contexte des acquisitions. Les rendements anormaux des offrants sont plus élevés dans les fusions et acquisitions diversifiées dans lesquelles le bêta de l'offrant dépasse celui de la cible. En moyenne, la perte de valeur actuelle est d'environ 0,7 % des fonds propres de l'initiateur.