LANDIER Augustin

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Nous analysons les prévisions des analystes au niveau des entreprises pendant la crise du COVID. Tout d'abord, nous décrivons la dynamique des attentes concernant les bénéfices futurs des entreprises. Les révisions à la baisse ont été fortes, principalement concentrées sur 2020, 2021 et 2022, mais beaucoup moins drastiques que la borne inférieure estimée par Gormsen et Koijen (2020). Les prévisions des analystes ne présentent pas de signes de réaction excessive : À la mi-mai, les prévisions concernant les bénéfices de 2020 ont été progressivement réduites de 16 %. Les prévisions à long terme, ainsi que la "croissance à long terme" attendue, ont beaucoup moins réagi que les prévisions à court terme, et présentent moins de désaccords. Deuxièmement, nous nous demandons dans quelle mesure les changements de taux d'actualisation expliquent la dynamique du marché, dans un exercice similaire à celui de Shiller (1981). Compte tenu des révisions de prévisions et des mouvements de prix, nous estimons un taux d'actualisation implicite passant de 10 % à la mi-février à 13 % à la fin mars, pour revenir à son niveau initial à la mi-mai. Nous décomposons ensuite les variations du taux d'actualisation en trois facteurs : variations de la prime de risque des actifs sans levier (0 %), augmentation de l'effet de levier (+1 %) et réduction des taux d'intérêt (-1 %). Dans l'ensemble, les révisions des prévisions des analystes expliquent la majeure partie de la baisse de la valeur des actions entre janvier 2020 et la mi-mai 2020, mais elles n'expliquent pas les mouvements des marchés boursiers à plus court terme.

Cet article développe un modèle d'équilibre général d'une économie productive avec des externalités négatives. Les investisseurs ne sont pas disposés à accepter des rendements inférieurs à leurs meilleures alternatives d'investissement et les entrepreneurs maximisent leurs profits. Si les marchés de capitaux sont soumis à une friction de recherche, un fonds ESG peut augmenter les actifs et améliorer le bien-être social malgré l'égoïsme de tous les agents. La présence du fonds ESG oblige les entreprises à internaliser partiellement les externalités. Nous dérivons la politique optimale du fonds en termes d'allocation sectorielle et de limites de pollution imposées aux entreprises du portefeuille. Le fonds donne la priorité aux investissements dans les entreprises où (i) l'inefficacité induite par l'externalité est particulièrement aiguë et (ii) la friction de recherche de capital est forte. Nous montrons également que le fonds ESG peut tirer parti du réseau de la chaîne d'approvisionnement : Il peut amplifier son impact en imposant des restrictions aux fournisseurs des entreprises dans lesquelles il investit.

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Nous mesurons comment les actionnaires valorisent les actions éthiques d'une entreprise par le biais d'une expérience. Nos conclusions sont de trois ordres. Premièrement, l'"hypothèse de l'investisseur égoïste" est fortement rejetée. Les participants sont prêts à payer 0,7 $ de plus pour acheter une action d'une entreprise qui donne un dollar de plus par action à des œuvres caritatives. Symétriquement, une entreprise qui réalise des bénéfices en exerçant une externalité négative de 1 dollar sur une œuvre de bienfaisance est évaluée 0,9 dollar de moins qu'une entreprise similaire sans externalité. L'échelle des préférences non pécuniaires est linéaire : doubler la taille d'une externalité sociale double son impact sur la volonté de payer. Deuxièmement, les données montrent que le fait que les investisseurs aient un rôle pivot ou non par rapport aux actions éthiques de l'entreprise n'affecte pas leur consentement à payer. Troisièmement, lorsque les participants prennent des décisions d'investissement au nom d'un tiers (délégation), leur niveau de générosité reste similaire. Nos résultats semblent être compatibles avec un modèle d'utilité où les avantages non pécuniaires sont conditionnels à la détention d'actions.

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La 4e de couv. indique : "Notre époque hésite constamment entre une technophilie béate et la crainte d'une apocalypse numérique. Pourtant, si certains de nos usages évoluent indéniablement, les fondamentaux demeurent. Nous prenons moins le taxi au profit d'Uber. mais nous nous déplaçons toujours d'un point A à un point B ! Nous sommes abonnés à Spotify ou Deezer. mais nous ne consacrons pas plus de temps à écouter de la musique qu'auparavant. En réalité, affirment Jobic de Calan et Jérôme Cauchard. nous assistons plus à un déplacement de valeurs qu'à un accroissement global de celles-ci. Si notre monde se transforme, il le fait sans réelle rupture et sans réinvention . le numérique est un géant médiatique mais un Petit Poucet économique. Ce livre passionnant veut ramener, sans la dénigrer, la « révolution digitale » à sa juste place, nous aider à comprendre les enjeux que représente une technologie omniprésente et à décrypter une société qui privilégie souvent les discours au détriment des faits, et l'hystérie sur la raison et l'analyse".

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Nous proposons une théorie de l'une des anomalies boursières les plus significatives sur le plan économique, à savoir l'anomalie de " rentabilité ". Dans notre modèle, les investisseurs prévoient les profits futurs en utilisant un signal et une dynamique de croyance collante. Dans ce modèle, les bénéfices passés permettent de prévoir les rendements futurs (l'anomalie de rentabilité). En utilisant les données de prévision des analystes, nous mesurons la rigidité des attentes au niveau de l'entreprise et trouvons un soutien fort pour trois prédictions supplémentaires du modèle : (1) les analystes sont en moyenne trop pessimistes concernant les bénéfices futurs des entreprises à profits élevés, (2) l'anomalie de rentabilité est plus forte pour les actions qui sont suivies par des analystes plus rigides, et (3) elle est également plus forte pour les actions avec des bénéfices plus persistants.

Cette note étudie les causes de l'anomalie de qualité, qui est l'une des anomalies les plus fortes et les plus évolutives des marchés d'actions. Nous explorons deux explications potentielles. La "vision du risque", selon laquelle investir dans des entreprises de haute qualité est en quelque sorte plus risqué, de sorte que les rendements plus élevés d'un portefeuille de qualité sont une compensation pour l'exposition au risque. Ce point de vue est conforme à l'hypothèse de l'efficience des marchés. L'autre point de vue est le "point de vue comportemental", selon lequel certains investisseurs sous-estiment de manière persistante la valeur réelle des entreprises de haute qualité. Nous ne trouvons aucune preuve en faveur de la "vision du risque" : Les rendements des investissements dans les entreprises de qualité sont anormalement élevés sur une base ajustée au risque, et ne sont pas sujets à des crashs. Nous fournissons de nouvelles preuves en faveur de la "vision comportementale" : Dans leurs prévisions des prix futurs, et tout en étant globalement trop optimistes, les analystes sous-estiment systématiquement le rendement futur des entreprises de haute qualité, par rapport aux entreprises de basse qualité.

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Cette note étudie les causes de l'anomalie de qualité, qui est l'une des anomalies les plus fortes et les plus évolutives des marchés d'actions. Nous explorons deux explications potentielles. La "vision du risque", selon laquelle investir dans des entreprises de haute qualité est en quelque sorte plus risqué, de sorte que les rendements plus élevés d'un portefeuille de qualité sont une compensation pour l'exposition au risque. Ce point de vue est conforme à l'hypothèse de l'efficience des marchés. L'autre point de vue est le "point de vue comportemental", selon lequel certains investisseurs sous-estiment de manière persistante la valeur réelle des entreprises de haute qualité. Nous ne trouvons aucune preuve en faveur de la "vision du risque" : Les rendements des investissements dans les entreprises de qualité sont anormalement élevés sur une base ajustée au risque, et ne sont pas sujets à des crashs. Nous fournissons de nouvelles preuves en faveur de la "vision comportementale" : Dans leurs prévisions des prix futurs, et tout en étant globalement trop optimistes, les analystes sous-estiment systématiquement le rendement futur des entreprises de haute qualité, par rapport aux entreprises de basse qualité.

Les ménages aisés peuvent répondre à l'imposition par des moyens qui ne sont pas économiquement viables pour le reste de la population, tels que des plans fiscaux sophistiqués et l'arbitrage fiscal international. Cet article étudie une économie dans laquelle un planificateur social averse à l'inégalité fait face à des agents qui ont accès à une technologie d'évitement fiscal avec des coûts subadditifs, et qui peuvent façonner le profil de risque de leur revenu comme ils le souhaitent. Les coûts d'évitement subadditifs impliquent que la taxation optimale ne peut pas être progressive au sommet. Cela peut à son tour déclencher une prise de risque excessive. Lorsque la technologie d'évitement consiste en une migration coûteuse entre deux pays fiscalement concurrents, nous montrons qu'une augmentation endogène de l'inégalité due à la prise de risque rend la taxation progressive plus fragile, ce qui justifie à son tour la prise de risque et peut conduire à des équilibres avec des taux d'imposition régressifs au sommet, et de fortes migrations de richesse vers le plus petit pays.

Le résumé en français n'a pas été communiqué par l'auteur.

Nous documentons les distorsions d'investissement induites par l'utilisation d'un taux d'actualisation unique au sein des entreprises. unique au sein des entreprises. D'après les manuels de budgétisation des investissements, les entreprises doivent évaluer tout projet en utilisant un taux d'actualisation déterminé par la société mère. les entreprises doivent évaluer tout projet en utilisant un taux d'actualisation déterminé par les caractéristiques de risque du projet. caractéristiques de risque du projet. Si elles utilisent un taux d'actualisation unique à l'échelle de l'entreprise unique à l'échelle de l'entreprise, elles surinvestissent (resp. sous-investissent) dans les divisions dont le bêta du marché est plus élevé (resp. plus faible). bêta du marché plus élevé (resp. plus faible) que le bêta du secteur principal de l'entreprise. Nous testons directement cette conséquence de l'erreur du WACC et établissons\ud une relation positive robuste et significative entre l'investissement au niveau de la division et l'écart entre le bêta du marché de la division et le bêta du secteur principal de la société. et le bêta du secteur principal de l'entreprise. Conformément aux théories de la rationalité limitée, ce biais est plus fort lorsque le coût mesuré de l'adoption d'un taux d'actualisation erroné est faible, par exemple, lorsque la division est petite. Enfin, nous mesurons la perte de valeur due à l'erreur du WACC dans le contexte des acquisitions. Les rendements anormaux des offrants sont plus élevés dans les fusions et acquisitions diversifiées dans lesquelles le bêta de l'offrant dépasse celui de la cible. En moyenne, la perte de valeur actuelle est d'environ 0,7 % des fonds propres de l'initiateur.

Cette thèse porte sur l'économie de la banque et se compose de trois chapitres. Le 1er chapitre explore les effets des changements de politique monétaire sur les structures du passif des banques américaines et sur ses coûts de financement. Les banques obtiennent la plus grande partie de leurs financements à partir d'une combinaison de dépôts à vue - qui sont à taux zéro - et dépôts portant intérêt. En utilisant des variations démographiques locales comme instruments pour les structures du passif des banques, je mesure l'impact des changements de politique monétaire sur le taux des dépôts portant intérêt de chaque banque en fonction de sa structure du passif initiale. Je trouve que, lorsque la politique monétaire se resserre, chaque banque fait face à une sortie de dépôts à vue. Elle répond par l'émission de dépôts portant intérêt, mais paie un taux d'intérêt qui augmente avec la quantité de dépôts à vue étant substitués. Cette constatation confirme l'existence du “bank lending channel” de la transmission de la politique monétaire. Je fournis également des preuves que les grandes banques peuvent remplacer les sources de financement à un coût plus faible que les petites banques, et que les dépôts à vue sont moins sensibles à l'évolution de la politique monétaire lorsque le marché bancaire local est plus concentrée. Les 2e et 3e chapitres se concentrent sur les banques mutualistes, qui diffèrent principalement des banques sous le régime des sociétés par actions sur le terrain de la propriété. Dans le deuxième chapitre, Richard Meade et moi fournissons une évaluation de l'effet des événements de “démutualisation” sur le bien-être des déposants. Au cours des dernières décennies, nombreuses caisses d'épargne américaines ont opté pour la démutualisation, en convertissant leur propriété du régime des banques mutualistes au régime des sociétés par actions. Nous estimons d'abord un modèle logit à paramètres aléatoires des choix de dépôt bancaire, en utilisant des données sur les banques commerciales et caisses d'épargne de 1994 à 2005. Après avoir récupéré les préférences des déposants pour les caractéristiques des banques, nous mesurons l'effet d'une démutualisation de toutes caisses d'épargne sur le bien-être des déposants. Nous constatons que, en moyenne, le bien-être des déposants augmenterait. En particulier, si les caisses d'épargne démutualisées offrissent un taux de dépôt en ligne avec les caisses d'épargne appartenant à des investisseurs, chaque déposant gagnerait 1,14 dollar par an, pour un total de 22 millions de dollars pour chaque état et an. Nos résultats jettent un doute sur la capacité des caisses d'épargne américaines de bien servir les intérêts des leurs clients, et proposent une nouvelle explication pour les démutualisations observées aux États-Unis. Dans le troisième chapitre, Thierry Magnac, Karine Van der Straeten, et moi présentons d'abord des preuves que les banques mutualistes américaines sont moins risquées, prêtent à des taux plus faibles, et ont des liens plus étroits avec leurs communautés locales. Nous proposons un modèle de concurrence entre banques mutualistes et banques sous le régime des sociétés par actions, en adaptant le modèle de Martinez-Miera et Repullo (RFS, 2010). Nous supposons que la différence entre les deux types de banque est que les banques mutualistes, compte tenu de leur portée locale plus forte, imposent un plus grand “coût social” sur les preneurs qui échouent. Nous simulons le modèle et évaluons l'effet de la concurrence sur la probabilité de défaillance dans les deux types de banques. Nos résultats indiquent que, en conformité avec les données empiriques présentées, les banques mutualistes prêtent à des taux plus faibles et ont une plus faible probabilité de défaillance, à tout niveau de concurrence. En outre, de façon similaire à ce qui se passe aux banques sous le régime des sociétés par actions, leur probabilité de défaillance est en forme de U dans le niveau de concurrence.

Les agents choisissent d'acquérir des compétences allant de tâches simples et transparentes à des tâches complexes et opaques. Bien que potentiellement plus productives, ces dernières génèrent des problèmes d'agence plus graves. Dans notre modèle à générations imbriquées, les agents sont en concurrence avec leurs prédécesseurs. Avec des contrats dynamiques, les horizons longs aident les mandants à motiver les agents. Les agents à horizon court sont plus difficiles à motiver que les agents à horizon long. Par conséquent, les agents âgés sont des substituts imparfaits des jeunes. Cela réduit la concurrence entre les générations. Par conséquent, les jeunes gestionnaires peuvent opter pour des technologies plus opaques et plus complexes, et donc des rentes plus importantes, que leurs prédécesseurs. Ainsi, à l'équilibre, la complexité et les rentes augmentent avec le temps. Nos résultats théoriques sont en accord avec l'augmentation de la complexité et des rentes observée dans le secteur de la finance.

Dans sa première partie, cette thèse étudie l’utilisation optimale des produits dérivés par les intermédiaires financiers dans leur gestion du risque, en prêtant spécifiquement attention au marché des dérivés de taux d’intérêt. En modélisant la structure de capital optimale d’une banque, le premier chapitre montre comment l’usage optimal des dérivés affecte certaines décisions souvent étudiées en finance d’entreprise : l’offre de crédit, la transformation de maturité, la politique de dividendes ou les probabilités de défaut. La seconde partie de la thèse étudie au contraire le marché des dérivés comme un système à part entière. Le second chapitre utilise une base de données nouvelle et unique d’expositions bilatérales sur des contrats CDS afin d’offrir une description détaillée de la structure du réseau des expositions. Le troisième chapitre a pour objet la régulation des marchés de produits dérivés. Il étudie la compensation centrale des produits dérivés standardisés, et la demande de collatéral induite par cette réforme à l’échelle mondiale, sous une variété d’hypothèses concernant la microstructure du marché.

En raison des coûts de transaction non linéaires, la performance financière d'une stratégie de trading diminue avec la taille du portefeuille. En utilisant un modèle de trading dynamique à la Garleanu et Pedersen (2013), les auteurs dérivent des formules fermées pour la frontière de performance à l'échelle atteinte par un trader doté d'un signal prédisant les rendements des actions. La décroissance à l'échelle du ratio de Sharpe réalisé est plus lente pour les stratégies qui (1) négocient des actions plus liquides (2) sont basées sur des signaux qui ne s'effacent pas rapidement et (3) ont une forte performance sans friction. Pour un investisseur prêt à accepter une réduction de Sharpe de 30 %, l'échelle du portefeuille (mesurée en volatilité en dollars) est donnée par une formule simple qui est fonction du Sharpe sans friction, d'une mesure de l'impact sur les prix et d'une mesure de la vitesse à laquelle le signal s'estompe. Ils appliquent ce cadre à quatre stratégies bien connues. Les actions étant devenues plus liquides, la capacité des stratégies a augmenté dans les années 2000 par rapport aux années 1990. En raison de la persistance élevée du signal, la capacité d'une stratégie de "qualité" est d'un ordre de grandeur supérieur aux autres et est la seule à être hautement évolutive dans la gamme des moyennes capitalisations.

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En raison des coûts de transaction non linéaires, la performance financière d'une stratégie de trading diminue avec la taille du portefeuille. En utilisant un modèle de trading dynamique à la Garleanu et Pedersen (2013), nous dérivons des formules fermées pour la frontière de performance à l'échelle atteinte par des traders compétitifs dotés d'un signal prédisant les rendements des actions. La décroissance avec l'échelle du ratio de Sharpe réalisé est plus lente pour les stratégies qui (1) négocient des actions plus liquides (2) sont basées sur des signaux qui ne s'effacent pas rapidement et (3) ont une forte performance sans friction. Nous appliquons ce cadre à quatre stratégies bien connues. La capacité des stratégies a augmenté dans les années 2000 par rapport aux années 1990 en raison de l'augmentation de la liquidité. Comme la faible volatilité et la rentabilité comptable passée sont des caractéristiques persistantes, les stratégies basées sur celles-ci sont hautement évolutives, y compris dans la gamme des moyennes capitalisations. Lorsque les traders sous-estiment le nombre de concurrents négociant un signal similaire, leur performance est fortement impactée négativement.

"Pour sauver l'emploi, il faut sauver l'industrie", "C'est à l'Etat de nous sortir du marasme et de préserver la croissance", " Les marchés, c'est la dictature du court terme", "La solution à la crise, c'est plus d'Europe!" - voilà autant de clichés coriaces qui pourrissent le débat public en France, entretiennent la morosité ambiante et finissent par couler le pays. Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes: pourquoi avons-nous peur de la robotisation? A quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes: pourquoi avons-nous peur de la robotisation? A quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes: pourquoi avons-nous peur de la robotisation? A quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes: pourquoi avons-nous peur de la robotisation? A quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes: pourquoi avons-nous peur de la robotisation? A quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ?].

Les auteurs étudient un modèle dynamique d'entreprises interconnectées qui permet certaines imperfections et frictions du marché, limitées ici à des prévisions de prix myopes et à un ajustement lent de la production. Alors que l'équilibre rationnel standard est toujours formellement une solution stationnaire de la dynamique, les auteurs montrent que cet équilibre devient linéairement instable dans toute une région de l'espace des paramètres. Lorsque les agents tentent d'atteindre trop rapidement l'objectif de production optimal, la coordination se rompt et la dynamique devient chaotique. Dans la phase instable, "turbulente", la volatilité agrégée de la production totale reste substantielle même lorsque l'amplitude des chocs idiosyncratiques devient nulle ou lorsque la taille de l'économie devient importante. En d'autres termes, les crises deviennent endogènes. Ceci suggère une résolution intéressante de l'énigme "petits chocs, grands cycles économiques".

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Dans la perspective de la " taille des enjeux " formalisée quantitativement par Gabaix et Landier (2008), la rémunération des PDG reflète la taille des entreprises affectées par le talent sur un marché concurrentiel. reflète la taille des entreprises affectées par le talent sur un marché concurrentiel. Les années 2004-2011 ne faisaient pas partie de l'étude initiale et constituent un laboratoire pour examiner la théorie de la rémunération des PDG. avec de nouveaux chocs positifs et négatifs. La rémunération des dirigeants (mesurée ex ante) a suivi de près l'évolution de la valeur moyenne des entreprises, soutenant la thèse de la "taille des enjeux" hors de l'échantillon. échantillon. Entre 2007 et 2009, la valeur des rm a diminué de 17 % et la rémunération des PDG de 28 %. Au cours des années 2009-2011, la valeur de l'entreprise a augmenté de 19 % et la rémunération du PDG de 22 %.

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Nous montrons empiriquement que l'exposition des banques au risque de taux d'intérêt, ou écart de revenu, joue un rôle crucial dans la transmission de la politique monétaire. Dans un premier temps, nous montrons que les banques conservent généralement une forte exposition aux taux d'intérêt qui peut être prédite par l'écart de revenu. Dans un deuxième temps, nous montrons que l'écart de revenu prédit également la sensibilité des prêts bancaires aux taux d'intérêt. Quantitativement, une augmentation de 100 points de base du taux des fonds fédéraux conduit une banque située au 75e centile de la distribution de l'écart de revenu à augmenter ses prêts d'environ 1,6 point de pourcentage par an par rapport à une banque située au 25e centile.

Fondamental et vivant, ce B.A. BA vous offre les clés pour mieux appréhender notre monde et les enjeux de l'économie contemporaine. En six grands chapitres, il propose de donner les bases pour comprendre notre actualité économique : qu'est-ce qu'un marché ? Comment l'État intervient-il ? Comment fonctionne le monde de l'entreprise ? Qu'est-ce que la mondialisation ? Six dépliants résumant simplement ces grandes notions accompagnent les textes rédigés par des spécialistes de ces questions. L'ouvrage accompagne l'exposition « L'ÉCONOMIE : KRACH, BOOM, MUE ? » de la Cité des sciences et de l'industrie à partir du 26 mars 2013.

Un livre, conçu sous forme d’entretiens, qui présente différentes notions de l’économie comme : le marché et l’Etat, la croissance, le travail et l’entreprise, l’échange et la globalisation, les grands courants de la pensée économique. Six dépliants très visuels et de nombreuses illustrations et graphiques accompagnent le texte. Ouvrage déstiné aux novices et aux lycéens.

"Pour sauver l'emploi, il faut sauver l'industrie", "C'est à l'État de nous sortir du marasme et de préserver la croissance", "Les marchés, c'est la dictature du court terme", "La solution à la crise, c'est plus d'Europe !" - voilà autant de clichés coriaces qui pourrissent le débat public en France, entretiennent la morosité ambiante et finissent par couler le pays. Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes : pourquoi avons-nous peur de la robotisation ? À quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes : pourquoi avons-nous peur de la robotisation ? À quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes : pourquoi avons-nous peur de la robotisation ? À quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes : pourquoi avons-nous peur de la robotisation ? À quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ? Des évidences postiches, des mythes néfastes qu'Augustin Landier et David Thesmar décryptent ici d'une plume acérée, dénonçant du même coup les lobbies qui les entretiennent et abordant au passage nombre de questions très concrètes : pourquoi avons-nous peur de la robotisation ? À quoi doit servir un ingénieur à l'heure du numérique ? Pourquoi nos PME peinent-elles à trouver de l'argent ?].

La corrélation entre les États américains en matière de croissance des prix de l'immobilier n'a cessé d'augmenter entre 1976 et 2000. Cet article montre que l'intégration géographique contemporaine du marché bancaire américain, via l'émergence de grandes banques, a été l'un des principaux moteurs de ce phénomène. À cette fin, nous dérivons d'abord théoriquement une mesure appropriée de l'intégration bancaire entre paires d'États et nous démontrons que la corrélation de la croissance des prix de l'immobilier est fortement liée à cette mesure de l'intégration financière. Nos estimations IV suggèrent que l'intégration bancaire peut expliquer jusqu'à un quart de l'augmentation de la corrélation des prix des logements sur cette période.

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Cette thèse est constituée de quatre chapitres distincts. Dans le premier chapitre, j'utilise une restriction exogène de la capacité des entreprises de transport routier à consentir des délais de paiement à leurs clients. Je montre que certaines entreprises prêtent à leurs clients au détriment de leurs investissements, de leur rentabilité et en s'exposant au risque de défaillance. Dans le second chapitre, je montre que les fonds d'investissement dont l'horizon est long choisissent des entreprises plus jeunes, à un stade moins avancé de leur développement. Les entreprises investies par des fonds dont l'horizon est plus long accroissent leur stock de brevets plus rapidement que celles qui sont investies par des fonds dont l'horizon est plus court. Le troisième chapitre est le résultat d'une collaboration avec Ron Kaniel et David Sraer. Nous utilisons des données détaillées de courtier et entreprenons une exploration quantitative du comportement des investisseurs individuels pendant la crise financière de 2008. Nous montrons que les investisseurs qui ont l'air les plus sophistiqués dans la période antérieure à la crise ont une propension moins grande à fuir vers les actifs sans risque, et une propension plus grande à être apporteurs de liquidité et à obtenir des rendements élevés pendant la crise. Dans le quatrième chapitre, j'explore l'idée selon laquelle les ménages ont une connaissance limitée de l'exposition de leur portefeuille aux facteurs de risque systématique, ce qui les conduit à faire des erreurs. Cette idée est appliquée à la décision des investisseurs individuels d'intervenir activement plutôt que d'investir passivement sur les marchés d'actions.

Cette thèse analyse trois types d’inefficiences dans le secteur de la finance. La première concerne le marché du travail. Les salaires dans la finance sont élevés relativement aux autres secteurs de l’économie. Je développe un modèle théorique qui montre que, dans un secteur où les profits sont très sensibles au talent, ce surplus de salaire peut être le résultat d’inefficiences dans le recrutement et la sélection des talents. L’exploitation des données d’une enquête sur les rémunérations des ingénieurs en France confirme les prédictions empiriques du modèle : la variance des salaires dans le secteur de la finance est élevée, et surtout, le surplus de salaire est largement expliqué par des effets de tailles. Le second article de la thèse analyse la structure de la dette des petites entreprises dans un contexte de concurrence non exclusive. Les prêts sont offerts simultanément par des institutions de crédit, l’entreprise peut en accepter un ou plusieurs, et ces institutions n’observent pas l’ensemble des prêts choisi par l’entreprise. Deux types d’institutions sont en concurrence : les banques qui « contrôlent » l’entreprise, en l’encadrant par exemple dans ses décisions d’investissement, et les institutions plus informelles qui n’ont accès à aucune information ni moyen de contrôle. Le « contrôle » exercés par les banques permet de réduire les problèmes d’aléa moral, mais à un coût, qui peut être rédhibitoire. Ainsi, je trouve que les plus petites entreprises n’ont pas accès aux prêts bancaires et se voient offrir uniquement des prêts des institutions informelles. La part de la dette financée par les banques augmente lorsque la taille de l’entreprise augmente, alors que les taux d’intérêt, et les profits des institutions de crédit diminuent. Le troisième article de la thèse montre comment l’innovation financière en augmentant la complexité des produits peut être un moyen de réduire la concurrence et d’exploiter la faible sophistication financière des investisseurs particuliers. A partir d’une base de données sur l’ensemble des produits structurés commercialisés en Europe depuis 1996 nous construisons trois mesures de complexité de ces produits. Chacune de ces mesures témoigne de la hausse spectaculaire de la complexité sur ce marché. Cette complexité est plus importante lorsque la concurrence est plus intense, diminue lorsque l’investisseur cible a une éducation financière plus développée et correspond à une stratégie de structuration à moindre coût pour la banque.