L'excès de rendement des actions de " qualité " : Une anomalie comportementale.

Résumé Cette note étudie les causes de l'anomalie de qualité, qui est l'une des anomalies les plus fortes et les plus évolutives des marchés d'actions. Nous explorons deux explications potentielles. La "vision du risque", selon laquelle investir dans des entreprises de haute qualité est en quelque sorte plus risqué, de sorte que les rendements plus élevés d'un portefeuille de qualité sont une compensation pour l'exposition au risque. Ce point de vue est conforme à l'hypothèse de l'efficience des marchés. L'autre point de vue est le "point de vue comportemental", selon lequel certains investisseurs sous-estiment de manière persistante la valeur réelle des entreprises de haute qualité. Nous ne trouvons aucune preuve en faveur de la "vision du risque" : Les rendements des investissements dans les entreprises de qualité sont anormalement élevés sur une base ajustée au risque, et ne sont pas sujets à des crashs. Nous fournissons de nouvelles preuves en faveur de la "vision comportementale" : Dans leurs prévisions des prix futurs, et tout en étant globalement trop optimistes, les analystes sous-estiment systématiquement le rendement futur des entreprises de haute qualité, par rapport aux entreprises de basse qualité.