La capacité des stratégies de trading.

Résumé En raison des coûts de transaction non linéaires, la performance financière d'une stratégie de trading diminue avec la taille du portefeuille. En utilisant un modèle de trading dynamique à la Garleanu et Pedersen (2013), les auteurs dérivent des formules fermées pour la frontière de performance à l'échelle atteinte par un trader doté d'un signal prédisant les rendements des actions. La décroissance à l'échelle du ratio de Sharpe réalisé est plus lente pour les stratégies qui (1) négocient des actions plus liquides (2) sont basées sur des signaux qui ne s'effacent pas rapidement et (3) ont une forte performance sans friction. Pour un investisseur prêt à accepter une réduction de Sharpe de 30 %, l'échelle du portefeuille (mesurée en volatilité en dollars) est donnée par une formule simple qui est fonction du Sharpe sans friction, d'une mesure de l'impact sur les prix et d'une mesure de la vitesse à laquelle le signal s'estompe. Ils appliquent ce cadre à quatre stratégies bien connues. Les actions étant devenues plus liquides, la capacité des stratégies a augmenté dans les années 2000 par rapport aux années 1990. En raison de la persistance élevée du signal, la capacité d'une stratégie de "qualité" est d'un ordre de grandeur supérieur aux autres et est la seule à être hautement évolutive dans la gamme des moyennes capitalisations.