Offre de liquidité sur plusieurs places de négociation.

Résumé La fragmentation du marché et la technologie ont donné naissance à de nouvelles stratégies de négociation. L'une d'entre elles consiste à fournir de la liquidité simultanément sur plusieurs sites de négociation, ce qui nécessite une gestion du risque d'inventaire sur plusieurs sites. Nous construisons un modèle d'inventaire dans lequel les ordres sont fragmentés sur deux sites, et nous montrons que les teneurs de marché multi-sites peuvent consolider les ordres fragmentés, ce qui permet de réduire les coûts de transaction. Nous montrons également que les stratégies de tenue de marché multi-sites entraînent des spreads interdépendants. Nous étudions empiriquement les principales prédictions de notre modèle en utilisant les données propriétaires d'Euronext qui contiennent les ordres des membres et les identités des transactions pour les entreprises multi-cotées. Nous trouvons des preuves de contrôle de l'inventaire cross-venue, en particulier pour les teneurs de marché formellement enregistrés. Nous constatons également que les écarts entre les prix à l'achat et à la vente varient en fonction des stocks des teneurs de marché multi-sites et de la manière dont les ordres sont fragmentés sur tous les sites, comme le prédit uniquement notre modèle.