Partage du risque intergénérationnel dans l'assurance vie : Evidence from France.

Résumé Nous étudions le partage du risque intergénérationnel qui a lieu dans l'un des produits d'investissement de détail les plus courants en Europe - les contrats d'épargne de l'assurance-vie - en nous concentrant sur le marché français de 1,4 trillion d'euros. En utilisant des données réglementaires et des données d'enquête, nous montrons que les rendements des contrats sont un ordre de grandeur moins volatils que les rendements des actifs auxquels ils sont adossés. Le lissage des rendements des contrats est réalisé à l'aide de réserves qui absorbent les fluctuations des rendements des actifs et qui génèrent des transferts intertemporels entre les générations d'investisseurs. Nous estimons le montant annuel moyen du transfert intergénérationnel à 1,4% de la valeur du contrat, soit 17 milliards d'euros par an ou 0,8% du PIB. Alors que la théorie affirme que le partage intergénérationnel des risques ne peut avoir lieu sur des marchés concurrentiels car il repose sur la prévisibilité des rendements non exploités, nous montrons que : (a)~les rendements des contrats sont effectivement prévisibles. (b)~les flux des investisseurs réagissent à peine aux rendements prévisibles. (c)~les frais observés compensent le gain estimé de l'exploitation de la prévisibilité des rendements des contrats.